每經(jīng)記者  肖艷

　　經(jīng)過半年多的調(diào)整，化工行業(yè)最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。行業(yè)的企穩(wěn)為ST金化擬注入資產(chǎn)和公司資產(chǎn)的定價(jià)提供了條件。ST金化重組的第一道“魔咒”基本解除。今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯反彈，ST金化目前股價(jià)與其最低時(shí)相比已經(jīng)漲了3倍多。昨日，ST金化收于7.15元，已高過當(dāng)初制定的定向增發(fā)價(jià)6.91元。隨著股價(jià)的上漲，ST金化重組方的動(dòng)力已經(jīng)加強(qiáng)。  

　　　　進(jìn)入7月份以來，ST金化（600722，收盤價(jià)7.15元）以加速快跑的行情向上挺進(jìn)，從7月1日以來的13個(gè)交易日里，ST金化漲幅達(dá)36.45％，成交量也出現(xiàn)放大，期間成交1.56億股，換手64.28％。

        在公司基本面并沒有重大變化的情況下，是什么掀起了ST金化的滾滾“紅”塵？公司被擱置已久的定向增發(fā)方案是否出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)？

定向增發(fā)生不逢時(shí)

        2008年7月2日，ST金化發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案。公司擬收購河北金牛能源股份有限公司的全資子公司邢臺(tái)金牛玻纖有限責(zé)任公司100%的股權(quán)、河北金牛能源有限責(zé)任公司所擁有的與河北金牛化工股份有限公司有關(guān)的不超過4億元的流動(dòng)資產(chǎn)和邢臺(tái)礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所屬的金牛鉀堿分公司的全部資產(chǎn)，收購資產(chǎn)預(yù)計(jì)不超過13.82億元。定向增發(fā)價(jià)格定為6.91元/股。

        雖然從公布的擬收購資產(chǎn)來看，這些資產(chǎn)的盈利前景均較樂觀。但是ST金化的定向增發(fā)方案就像被施了“魔咒”，從一開始就沒有得到市場(chǎng)的祝福。定向增發(fā)方案公布的第一天，停牌了1個(gè)月之久的ST金化在7月2日恢復(fù)交易當(dāng)日，股票就以跌停收盤。一個(gè)可能的解釋是，在ST金化停牌期間，上證指數(shù)下跌了22.77％。在當(dāng)時(shí)風(fēng)聲鶴唳的二級(jí)市場(chǎng)，一切利好都無法阻擋ST金化被大盤下跌的趨勢(shì)裹挾而下。

        2008年9月5日，河北省國資委批準(zhǔn)了該定向增發(fā)方案。但此后，ST金化卻遲遲沒有召開股東大會(huì)審議該草案。定向增發(fā)遇阻的原因，我們可以從公司2008年11月10日的一則公告中看出端倪。公告稱，由于公司PVC產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格存在較大波動(dòng)，該業(yè)務(wù)未來兩年的盈利預(yù)測(cè)難以編制；擬注入的玻璃纖維業(yè)務(wù)和鉀堿業(yè)務(wù)的市場(chǎng)價(jià)格和成本價(jià)格也存在較大波動(dòng)，未來兩年的盈利預(yù)測(cè)也難以編制。因此，與本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)的公司及擬注入資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告的完成時(shí)間尚無法確定。

將重開董事會(huì)審議發(fā)行股份

        東海證券分析師毛偉指出，在2008年四季度油價(jià)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重影響下，全球化工行業(yè)遭遇到前所未有的困境。而國內(nèi)化工行業(yè)還存在產(chǎn)能過剩、行業(yè)集中度差、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以初級(jí)產(chǎn)品為主等問題，行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，因此全行業(yè)均出現(xiàn)了較大的危機(jī)。

        另外，2008年11月10號(hào)的公告還稱，“近期A股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，公司非公開發(fā)行股票預(yù)案暫定的認(rèn)購價(jià)格為6.91元/股，2008年10月8日公司股票收盤價(jià)格為2.63元/股，二者相差4.28元/股。因此，存在因認(rèn)購價(jià)格遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格而導(dǎo)致本次非公開發(fā)行無法實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。”此前，ST金化股價(jià)最低曾跌至1.75元，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與增發(fā)價(jià)格的巨大差距，大大打擊了重組方的積極性。

        2008年12月30日，ST金化終于給投資者頭上徹底澆了一盆冷水。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，在發(fā)行股份購買資產(chǎn)的首次董事會(huì)決議公告后，董事會(huì)在6個(gè)月內(nèi)未發(fā)布召開股東大會(huì)通知的，上市公司應(yīng)當(dāng)重新召開董事會(huì)審議發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)。但是，公司因預(yù)計(jì)到2009年1月2日都不能發(fā)布召開股東大會(huì)通知，因此，公司將重新召開董事會(huì)審議公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)的相關(guān)事宜。這時(shí)，ST金化的定向增發(fā)顯得更加遙遠(yuǎn)了。

“魔咒”正在解除

        然而，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖和股市的反彈，施加在ST金化定向增發(fā)上的“魔咒”正在悄然解除。

        經(jīng)過半年多的調(diào)整，化工行業(yè)最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。東海證券分析師毛偉指出，從1月份后，行業(yè)內(nèi)各項(xiàng)指標(biāo)有持續(xù)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)?；ぎa(chǎn)品價(jià)格環(huán)比指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)。全行業(yè)開工率從1月起止跌回升，各大基礎(chǔ)化學(xué)原料月產(chǎn)量同比降幅收窄，部分下游有剛性需求或受益內(nèi)需拉動(dòng)的產(chǎn)品月產(chǎn)量已連續(xù)4個(gè)月同比正增長(zhǎng)。

        行業(yè)的企穩(wěn)為ST金化擬注入資產(chǎn)和公司資產(chǎn)的定價(jià)提供了條件。ST金化重組的第一道“魔咒”基本解除。

        另外，今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯反彈，ST金化目前股價(jià)與其最低時(shí)相比已經(jīng)漲了3倍多。昨日，ST金化收于7.15元，已高過當(dāng)初制定的定向增發(fā)價(jià)6.91元。隨著股價(jià)的上漲，ST金化重組方的動(dòng)力已經(jīng)加強(qiáng)。

        根據(jù)此前公布的重組方案，金牛能源擬注入ST金化的金牛玻纖有限責(zé)任公司注冊(cè)資本2億元，主要從事玻璃纖維及制品制造、銷售等，2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤3370.78萬元。金牛能源欲出售的4億元流動(dòng)資產(chǎn)，這是為了支持ST金化恢復(fù)生產(chǎn)和償還債務(wù)。至于邢礦集團(tuán)的金牛鉀堿分公司，2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤846.80萬元。

        那么，目前兩家企業(yè)的經(jīng)營狀況如何呢？海通證券基礎(chǔ)化工行業(yè)高級(jí)分析師劉金指出，玻璃纖維行業(yè)屬于新材料行業(yè)，2008年~2010年，世界玻纖行業(yè)供求也基本平衡。未來幾年，產(chǎn)品的毛利率不會(huì)有大的下降。對(duì)于邢礦集團(tuán)金牛鉀堿，河北國資委網(wǎng)站顯示，截至2008年11月8日，冀中能源邢礦集團(tuán)金牛鉀堿分公司實(shí)現(xiàn)銷售收入3.4億元，提前53天完成了全年的銷售收入任務(wù)。

        公司在2008年6月28日的公告中曾預(yù)測(cè)，定向增發(fā)完成后，ST金化凈資產(chǎn)增至11億元左右，每股凈資產(chǎn)為1.8元左右。公司資產(chǎn)負(fù)債率將由本次發(fā)行前的117.02%降至62.55%。2009年，注入資產(chǎn)將合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤13275萬元。



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