隨著12月份宏觀數(shù)據(jù)的出臺，加息等調控政策預期進一步提前；同時，全球股市也面臨經濟刺激政策退出壓力，美元指數(shù)強勁反彈，股市、大宗商品市場均出現(xiàn)較大幅度下跌。

　　大盤上周在系列利空消息打壓下破位下行，筆者認為，始于2008年下半年的全球經濟政策擴張周期已經提前結束，政策層面進入到緊縮周期，資本市場必將做出相應的反應。具體到A股市場而言，調控提前打破了多空平衡僵局，大盤已經選擇向下突破，短期將考驗3000點整數(shù)關口支撐。

　　具體分析近期政策變動帶來的市場影響，大致分為以下方面：

　　首先，隨著投資、消費、出口三駕馬車全面恢復正常運行，我國宏觀經濟持續(xù)增長，最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明經濟過熱風險大于衰退風險，宏觀調控推出時點由此早于市場預期，對股市造成較大沖擊。國家統(tǒng)計局21日公布數(shù)據(jù)顯示，2009年我國國內生產總值335353億元，比上年增長8.7%。全社會固定資產投資224846億元，比上年增長30.1%。社會消費品零售總額125343億元，比上年增長15.5%.09年底經濟增長強勁，四季度實際GDP增長從去年三季度的年同比9.1%加速至10.7%.12月份CPI通脹年同比上揚1.9%，PPI由負轉正，增長1.7%；出口數(shù)據(jù)12月不僅由負轉正，同比增長更是達到17.7%。整體上看，宏觀數(shù)據(jù)全面好轉之后出現(xiàn)過熱跡象。年初信貸迅猛增長，房價高燒不退以及CPI快速回升，上述經濟過熱苗頭迫使緊縮政策提前開始。上調存款準備金率僅僅是個開始，貨幣收緊、房地產嚴厲調控以及抑制產能過剩將成為2010年的主要宏觀經濟政策導向。

　　第二，放眼全球資本市場，同樣面臨著經濟刺激政策的退出以及緊縮政策的開始。繼澳大利亞等國進入加息周期之后，美國政府也都重拳出擊防范金融風險。奧巴馬政府21日再出重拳，宣布限制單個銀行的絕對規(guī)模，同時對銀行從事高風險自營交易業(yè)務范圍設限，受此消息影響，前期走勢最為強勁的美國股市應聲下跌，道指連續(xù)三天大跌，周跌幅為10個多月來最大，標普500和納指跌幅也達2%以上。香港恒生指數(shù)近期也持續(xù)下跌，1月11日以來恒指由最高22671點跌至最低20250，跌幅高達10%，技術形態(tài)看有構筑中期頭部跡象。同時，美元指數(shù)展開強勁反彈創(chuàng)出近期新高，加上緊縮政策影響，全球大宗商品價格開始一輪較大幅度下跌。如果國際大宗商品市場價格持續(xù)下跌，會對中國A股有色、煤炭等權重板塊造成較大沖擊。

　　第三，銀行板塊帶領大盤止跌回升難度較大，市場風格轉換仍然遙遙無期。在股市跌聲一片，熱點盡數(shù)退潮之際，投資者再次將希望賦予銀行股板塊。短期而言，加息預期有利于銀行盈利改善，同時股指期貨、融資融券也將利好銀行股。更為重要的是，明星基金經理王亞偉年報重倉銀行股令市場震驚。筆者認為，銀行股持續(xù)上漲難度較大。從基本面看，銀行估值水平處于全市場的最低端，而且去年漲幅遠遠落后于市場平均水平，但是隨著信貸政策的收緊以及資本金充足率的要求，銀行業(yè)整體融資壓力驟增，而弱勢中投資者對再融資往往反應過度，在很大程度上抵消了加息利好效應。

　　總體分析年初以來的走勢，之所以與去年多數(shù)機構一季度新高預測大相徑庭，重要原因就是調控政策提前出臺，同時全球股市下跌也都不利于A股市場。多數(shù)機構預測的2010年N型走勢將會轉變成W走勢，更多的機會來自于二季度，待負面因素消化后有望展開升勢。

　　展望春節(jié)前走勢，預計整體仍以弱勢調整為主，融資融券、股指期貨對大盤的正面影響有限，因此每一次反彈都是投資者降低倉位的好機會。在操作策略上，我們堅持認為藍籌股整體機會不大，但是需要關注銀行、券商股短期走強的機會；題材股仍然是今年的主流熱點，區(qū)域振興、創(chuàng)新型產業(yè)等主題投資仍有持續(xù)表現(xiàn)機會。預計新疆、安徽、重慶等為區(qū)域振興熱點，而上海、廣州本地股則受益于世博會、亞運會，具備一定上漲空間，投資者可以適當關注。 （長城證券 ）
 

        銀河證券：后市大盤繼續(xù)震蕩向下

    　昨日 09 年宏觀經濟數(shù)據(jù)發(fā)布，國內經濟基本面表現(xiàn)強勁，市場對政策退出預期增強，普遍認為政府會以相機抉擇的方式逐步實現(xiàn)刺激政策的退出。目前許多中小市值股票結構性高估，缺少安全邊際，獲利回吐壓力較大，權重股則受制于資金面的壓力，重心在不斷下移。外圍市場連續(xù)下跌，將影響A 股市場投資者信心。預計后市大盤繼續(xù)震蕩向下，建議投資者保持謹慎，合理控制倉位。（銀河證券研究所）

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        中金悲觀認為將再跌10%

        中金悲觀看市:未來3至6個月內A股下滑5%至10%

　　短期而言，政策不確定加強對相關板塊乃至整個市場都形成了壓制。中金公司甚至認為，內地股市隨貨幣供應量而起落，去年12月內地貨幣供應增速出現(xiàn)下滑，但貨幣供應的增速仍然偏高，難以持續(xù)。隨著中央控制貨幣信貸增長的速度，以減少流動性和遏抑樓市投機，中國股市將在未來3至6個月下滑5%至10%。

　　中金公司：上半年股市先抑后揚

　　從2009年的整體情況來看，證券市場的運行對于流動性預期的看重始終保持在一個非常高的水平。新增信貸規(guī)模，則是機構觀測流動性最為重要的指標。

　　“從結果來看，今年的整體流動性可能會比2009年要差。”皮敏認為。而且，拋卻政策不論，銀行系統(tǒng)自身還能不能支持像2009年那樣的天量信貸就已經成為了一個問題。

　　據(jù)萬聯(lián)證券研發(fā)負責人介紹，其最近的一次測試結果顯示不少銀行已經達到了75%的臨界點。“再考慮到存款準備金率提高的影響，今年的新增信貸肯定會低于預期，更達不到去年的水平。”該負責人表示。

　　基于對“政策退出”的判斷，中金公司近期甚至提出了今年上半年證券市場將“先抑后揚”的觀點。該機構認為，2010年的市場與2009年“單邊市”相比各方面的力量更加均衡，其中最重要的是，政策將從“單邊支持”走向有保有壓。

　　“央行先于市場預期提高法定存款準備金率，也是這種收緊趨勢的反應，我們預計有關政策調控的預期在近期依然存在，市場依然需要消化來自政策方面的不確定性。”中金公司還表示，市場上有部分投資者甚至開始擔心政策是否會“超調”。

　　國泰君安：未來一周內即有加息可能

　　全球ppi 均在歲末年初出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，反映了大宗商品價格上升對全球生產資料價格產生共同影響。而生產資料價格的上漲又會以成本上升的形式逐漸傳導到CPI 之中。在經濟持續(xù)過熱，通脹持續(xù)超預期的背景下，我們認為中國的加息或將隨時重啟。未來一周內即有加息可能，最晚于10年4月下旬前將啟動加息周期。

　　背景資料

　　統(tǒng)計局1 月21 日公布的數(shù)據(jù)顯示，09 年4 季度的GDP 增速為10.7%，再次達到10％以上的過熱區(qū)間，并超過我們此前10.6%的預測值。

　　我們將10 年的GDP 增速預測由9.3%上調至10%，并認為10 年上半年的GDP 增速均處于10%以上的過熱區(qū)間，其中1 季度或在11%以上。

　　從三次產業(yè)分解來看，第二產業(yè)的大幅增長是經濟步入過熱區(qū)間的主要動力。展望10年，其增速將高位回落，但其相對高增速使其在上半年仍將是經濟過熱的主要源泉。從年度增速來看，地產是拉動10 年工業(yè)增速上升的主要動力。其中地產投資增速有望從09 年的16%升至22%，并帶動工業(yè)增加值增速從11%升至15%。除了工業(yè)以外，出口的超預期增長是10 年上半年中國經濟過熱的另一重要原因。目前，

　　美聯(lián)儲預測10 年的美國GDP 增速為3%，而根據(jù)歷史經驗，與之對應的中國出口增速或在30%以上。

　　在經濟過熱的同時，通脹也出現(xiàn)超預期上升的跡象。我們預測10 年1 月的cpi 為1.7%，2 月為2.6%，并將10 年cpi 的均值從3%上調至3.3%。

　　方正證券：大盤還將考驗90日線支撐

　　我們的觀點是即便市場繼續(xù)下探也并不可怕，這往往意味低吸機會的到來。在操作上，我們建議投資者注意掌握市場節(jié)奏，把握好操作規(guī)律，低吸高拋。在選股原則上，以業(yè)績?yōu)橹骶€，以受產業(yè)政策扶持行業(yè)為重點。短線投資者則可逢低關注安徽板塊、出版?zhèn)髅胶捅ｋU等股票，回避無業(yè)績支撐的純概念性炒作以及漲幅過高的股票。

　　背景資料

　　近期，美元走勢強勁，20日的美元指數(shù)大漲1.1%，至78.354點，創(chuàng)自去年9月以來新高。歐元對美元匯率從周二的1歐元兌換1.4301美元下跌至1.4110美元，創(chuàng)自去年8月中旬以來新低。美元之所以走勢強勁，與中國開始控制信貸規(guī)模的消息、希臘預的算問題和英國12月份CPI同比增長2.9%等因素有關，促使了投資者將資金從風險高的投資轉移到有避險功能的美元。

　　目前，除美國、日本等發(fā)達經濟體沒有出現(xiàn)通貨膨脹外，包括中國在內的新興經濟體，以及英國等少數(shù)發(fā)達經濟體出現(xiàn)了通貨膨脹，而且CP無論同比，還是環(huán)比，增幅之快超出市場預期，流動性過剩和資源價格上漲是導致全球多數(shù)經濟體產生通脹的主要因素。因而，新興經濟體加息預期有可能提前，以抑制通貨膨脹進一步出現(xiàn)惡化。然而，美國個人消費依然疲弱，經濟正本處于緩慢回升過程，美元的強勁反彈能否等到維系，至少目前看還難以下出結論，但反彈的美元短期對美股的影響繼續(xù)呈負面效應，隔夜美股大幅下挫213點，大宗商品價格繼續(xù)走弱。

　　光大證券：人氣已易散難聚 減倉鎖定利潤

　　目前多空態(tài)勢已難言無虞。地產股雖迭經調整，但尚不能認為底部已見。鋼鐵、化工、煤炭、有色金屬類品種在貨幣政策的震懾下正步步后退。去年12月迄今主要擔負活躍市場重任的電子信息類品種的行情又戛然而止。維世博、區(qū)域振興、高送轉等主題投資性品種碩果僅存、但難當大任。

　　總體看，兩市在經過大陰線的沖擊后出現(xiàn)了抵抗，但人氣已易散難聚。投資者短期不妨先行控制一下地產、資源等相關行業(yè)的投資風險，鎖定連漲之后主題投資類品種的利潤。

　　背景

　　國家統(tǒng)計局21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，“保八”業(yè)已完成：2009年中國國內生產總值為335353億元，按可比價格計算，比上年增長8．7％。“保八”已遂之后，貨幣政策的關注要點可能將更側重于“防通脹”。從居民消費價格走向上看，居民消費價格雖全年下降，但年底已現(xiàn)上升：CIP12月份同比上漲1．9％。

　　國家統(tǒng)計局21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，“保八”業(yè)已完成：2009年中國國內生產總值為335353億元，按可比價格計算，比上年增長8．7％。“保八”已遂之后，貨幣政策的關注要點可能將更側重于“防通脹”。從居民消費價格走向上看，居民消費價格雖全年下降，但年底已現(xiàn)上升：CIP12月份同比上漲1．9％。

　　尤其是已率先調整了一段時間的地產、金融股所顯示出來的抗跌性對周四兩市收紅可謂功不可沒。但隸屬于權重股的、與貨幣環(huán)境休戚相關的化工、鋼鐵、有色、煤炭等類股票的繼續(xù)深幅調整仍繼續(xù)使兩市的股價中樞面臨考驗。在通脹和貨幣政策未見明朗時，預計上述資源類品種短時間內難言企穩(wěn)。此外，自09年12月底以來在產業(yè)政策的推動下一度表現(xiàn)出持續(xù)強勢的電子信息類股票近期的偃旗息鼓使市場的活躍度驟減。放眼各行業(yè)板塊，唯世博、高送轉、區(qū)域振興等主題投資充當維系人氣之用。（搜狐證券）