每經(jīng)記者  田文會  聶偉柱  發(fā)自北京

        備受爭議的地方融資平臺再次爆出問題。哈爾濱市城市建設投資集團公司（以下簡稱哈城投）作為哈爾濱市地方融資平臺，稱其在2009年發(fā)行的20億元公司債對應的主要資產(chǎn)是政府注入的土地，但土地資產(chǎn)早已經(jīng)被置換。

        據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》了解，2006年注入的國有土地資產(chǎn)，是哈城投的主體資產(chǎn)。2008年，哈爾濱市政府就用哈爾濱物業(yè)供熱集團有限公司國有股權(quán)置換原注入的國有土地資產(chǎn)。但2009年3月哈城投發(fā)行20億公司債時，在債券募集說明書的償債保證措施一欄，仍稱良好的土地運作和資產(chǎn)經(jīng)營是本期債券按期償付本息的根本保障。聯(lián)合資信評估公司也將哈城投擁有土地資產(chǎn)作為該債券評為AA級的主要理由之一。

        3月8日，聯(lián)合資信評估公司稱，對哈城投主體信用評級及其2009年20億元公司債的評級維持AA不變。同時指出，跟蹤期內(nèi)，哈城投權(quán)益資產(chǎn)發(fā)生置換，對哈城投未來經(jīng)營收益產(chǎn)生不利影響。主體資產(chǎn)由土地資產(chǎn)變?yōu)楣豳Y產(chǎn)，評級卻沒有變化，這似乎不易理解。

發(fā)債時土地資產(chǎn)已抽離

        在2009年公司債券募集說明書的償債保證措施一欄，哈城投稱良好的土地運作和資產(chǎn)經(jīng)營是本期債券按期償付本息的根本保障。并作了如下具體說明：根據(jù)“哈國資發(fā)字[2006]93號”文，城投公司2006年獲得55宗土地資產(chǎn)注入，總面積2049.55萬平方米，74%為商業(yè)用地，主要位于何家溝周邊、三環(huán)路江南段周邊、江南垃圾處理場和道里區(qū)沿江等區(qū)域。

        保守按照土地出讓價40萬元/畝計算，預計未來十年內(nèi)，以上55宗土地約可實現(xiàn)120億元的土地出讓收入，剔除75%的土地開發(fā)成本（拆遷費用，補償費用，三通一平等），預計未來五年公司約可實現(xiàn)土地出讓收益30億元，按五年平均每年約可獲得6億元，該土地出讓收益將主要用于公司償債及彌補城建資金的缺口。

        上述募集說明書還強調(diào)作為發(fā)行人的哈城投在土地運作上的優(yōu)勢，稱“目前，城投公司可經(jīng)營性土地資產(chǎn)范圍逐步擴大，壟斷優(yōu)勢突出。根據(jù)2007年哈爾濱市政府批準的  《關(guān)于成立重點工程建設籌資選地推進組的請示》的批示精神，未來五年中，發(fā)行人將繼續(xù)陸續(xù)接收更多的優(yōu)質(zhì)地塊資產(chǎn)注入，這可帶來可觀的土地運作收益，為發(fā)行人的長久持續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎。”

        但實際上，2008年哈爾濱市政府已經(jīng)用哈爾濱物業(yè)供熱集團有限公司（以下簡稱供熱集團）國有股權(quán)置換了原2006年注入哈城投的國有土地資產(chǎn)。這點在今年3月聯(lián)合資信的跟蹤評級報告中作了披露。

        2006年4月，經(jīng)哈爾濱市政府國資委“哈國資發(fā)字［2006］93號”文批準，哈城投被注入土地使用權(quán)，注入土地評估值為55.3億。其中，增加國家資本金42億，其余13.3億轉(zhuǎn)資本公積，哈城投注冊資本變更為50億元。

        2008年10月31日，哈爾濱市政府國資委將供熱集團100%股權(quán)與原2006年注入的國有土地資產(chǎn)置換，注冊資本金額未變，仍為50億元。

        哈爾濱政務公開網(wǎng)2007年發(fā)布過供熱集團的信息，顯示供熱集團于2003年由哈爾濱市政府出資設立，哈爾濱市國資委行使所有者權(quán)能的國有獨資公司。供熱集團注冊資本2.24億元,總資產(chǎn)68.2億元，凈資產(chǎn)25.5億元，資產(chǎn)負債率62.6%。

資產(chǎn)有差異

        供熱集團2007年的凈資產(chǎn)為25.5億元，2008年置換時供熱集團凈資產(chǎn)是多少？是否可以與2006年評估值已達55.3億元原國有土地資產(chǎn)進行質(zhì)換？這些疑問目前還解答不了，聯(lián)合資信和哈城投都沒有提供當年的評估報告。

        即使可以作等值置換，聯(lián)合資信相關(guān)人士也認為，土地資產(chǎn)應更優(yōu)，而供熱集團帶有公益事業(yè)性質(zhì)，贏利只是目的之一。另外，根據(jù)哈爾濱市政府專題會議紀要（2008年第125號），供熱集團凈資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)后，其經(jīng)營管理等仍維持原有渠道不變，哈城投不享有供熱集團的經(jīng)營管理權(quán)，財務賬面處理是將其采用成本法核算反映在長期股權(quán)投資中，不納入合并報表。今年3月，聯(lián)合資信作后續(xù)跟蹤評級時，哈城投那邊提供的報表賬面上還沒有投資收益，2009年1~6月，哈城投也未曾獲得供熱集團投資收益。

        該人士還稱，如果供熱集團有利潤，理論上說，其凈利潤可以全部歸入哈城投，但實際上利潤分配可能要雙方商議。

        “供熱集團沒有以前土地資產(chǎn)那么直觀和干凈，由于不合并報表，我們也很難了解供熱集團資產(chǎn)狀況。”上述聯(lián)合資信相關(guān)人士說。

        哈爾濱市政府為什么要將原哈城投國有土地資產(chǎn)置換成供熱集團？聯(lián)合資信相關(guān)人士表示，他們也不清楚原因，當時的解釋是“行政上的問題。”資產(chǎn)置換后是否涉及對企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整，并沒有相關(guān)的說明。

        對于2009年哈城投為何在發(fā)行債券的募集說明書上強調(diào)其土地資產(chǎn)的優(yōu)勢，聯(lián)合資信上述人士也表示困惑，認為需要直接問哈城投。對于該詢問，哈城投董事會秘書、融資部部長王鴻志則將皮球踢給了承銷商。主承銷商安信證券的項目負責人孫鵬拒絕解釋土地資產(chǎn)置換一事。

        “所有信息都在公告上。已經(jīng)做到了信息披露義務。沒有虛假，沒有圈錢嫌疑，所有的信息以公告為主。”孫鵬說。負責該發(fā)行項目的中勤萬信會計師事務所高級經(jīng)理李述喜也表示不便透露。

評級不變  擔保或無效

        哈城投在2009年3月發(fā)債時，聯(lián)合資信對哈城投的長期信用評級及20億公司債的評級都是AA。

        作上述評級的主要理由是，哈城投作為哈爾濱市市政設施建設投融資和經(jīng)營管理的主體，在經(jīng)營資源和政府支持上的突出優(yōu)勢；公司擁有土地資質(zhì)較好，變現(xiàn)能力較強，存在一定升值空間，土地開發(fā)將加快；以及哈爾濱市信融風險資金擔保有限公司對該期債券提供了無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

        20億元哈城投債原計劃在2008年發(fā)行，2008年6月，聯(lián)合資信為哈城投債作了評級，哈城投債當年沒有完成發(fā)行。2008年10月哈城投發(fā)生了資產(chǎn)置換，但聯(lián)合資信給予2009年哈城投20億公司債的評級和評級理由沒有任何變化。在今年3月8日聯(lián)合資信發(fā)布的哈城投跟蹤評級中，仍然維持哈城投主體長期信用等級及哈城投債AA級不變。

        聯(lián)合資信稱，跟蹤期內(nèi)，哈城投大量經(jīng)營性土地資產(chǎn)被置換出，同時，所運營哈肇公路取消收費將對未來公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，公司債務規(guī)模增加，債務負擔加重，但基于哈爾濱市地區(qū)經(jīng)濟實力不斷增強，地方政府對公司財政補貼及債務償還的持續(xù)支持，公司的信用水平將得以支持。

        目前，哈城投債由哈爾濱市政府所屬哈爾濱市信融風險資金擔保有限公司提供了無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。但據(jù)相關(guān)報道，國務院或于3月下發(fā)規(guī)范地方政府及融資平臺公司舉債和擔保的通知，地方政府的“擔保函”可能無效。

        哈爾濱市信融風險資金擔保有限公司辦公室主任宋鐵男表示，目前還沒看到相關(guān)文件，還沒法說。



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