每經記者  萬敏  發(fā)自北京

        7月27日，中國人民銀行發(fā)布了《2010年二季度中國宏觀經濟形勢分析》報告（以下簡稱《報告》）。央行明確指出，“未來經濟放緩趨穩(wěn)的可能性較大，但出現(xiàn)二次探底的可能性不大。”

        該《報告》中，央行同時指出，通脹預期仍較高，勞動力價格的提高也會推高物價水平，新漲價因素會扮演更重要的角色。

GDP：增長現(xiàn)放緩跡象

        《報告》中稱，據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算，二季度GDP當季同比增長10.3%，增速比上季下降1.6個百分點，比去年同期高2.2個百分點；上半年累計增長11.1%，增速比去年全年高2個百分點，比2009年同期高3.7個百分點。從季節(jié)調整后的環(huán)比分析來看，GDP增速也有所放緩。

        但央行仍有充分理由認為，“雖然當前經濟增長表現(xiàn)出一些放緩跡象，但目前中國經濟的基本面仍然良好。未來經濟放緩趨穩(wěn)的可能性較大，但出現(xiàn)二次探底的可能性不大?！逼渲饕罁?jù)是：制造業(yè)景氣指數(shù)（PMI）雖然有所回落，但仍在50%以上運行；城鎮(zhèn)新開工項目計劃總投資仍處于歷史相對較高水平；社會消費品零售總額保持較快增長，居民消費穩(wěn)定增長態(tài)勢不變；全球經濟總體保持復蘇態(tài)勢，我國外部環(huán)境好于去年，6月份出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高等。

        《報告》表示，當前經濟增長放緩是前期過快上漲的回調，有基數(shù)的原因；同時，也是抑制房價過快上漲、約束地方債務膨脹、管理通脹預期的宏觀政策調控的結果，有利于國民經濟結構的調整和經濟的可持續(xù)增長。

        交通銀行首席經濟學家連平表示，受去年基數(shù)較高和國內宏觀調控政策的影響，二季度的經濟增速出現(xiàn)高位回調。就經濟增長動力而言，一是預計在刺激政策推出和房地產調控政策的影響下，投資增速將穩(wěn)步回落；二是預計2010年下半年消費增長雖然面臨房地產調控和經濟增長減速等負面因素的影響，但在短期刺激消費政策仍然保持，以及收入分配改革導致的消費環(huán)境持續(xù)改善的長期趨勢的正面推動下，2010年消費仍能維持穩(wěn)定增長。三是下半年出口雖然面臨歐債危機及人民幣匯率升值的影響，預計仍能維持恢復性上漲勢頭。初步估計三、四季度經濟增長率分別為9.7%和9%，出現(xiàn)季度增長率低于2009年一季度6.1%的“二次探底”的可能性很小。

CPI：新漲價因素更重要

        數(shù)據(jù)顯示，二季度，CPI同比上漲2.9%，比上季高0.7個百分點。上半年累計，CPI同比上漲2.6%，比上年同期高3.7個百分點，總體呈上漲趨勢。但6月份CPI同比上漲2.9%,比上月低0.2個百分點；環(huán)比下降0.6%，物價上行壓力減緩。

        但是央行同時也指出，對物價上漲的可能性仍要保持警惕。一是食品價格的漲幅可能回升；二是前期貨幣信貸高增長的時滯效應還未完全顯現(xiàn)；三是勞動力價格的提高也會推高物價水平；四是通脹預期仍較高。

        總體來看，據(jù)初步測算，2010年翹尾因素將拉動CPI上升1.2個百分點，其中，6、7月份，CPI翹尾因素均為2.1%，達到全年最高水平。下半年，CPI翹尾因素逐月減小，新漲價因素會扮演更重要的角色。

        對此，連平預計下半年在產出缺口擴大、貨幣增速回落、輸入性通脹壓力舒緩等多重因素疊加影響下，我國通脹壓力將趨于緩解，物價上行速度和高度都將受到一定抑制。

        他認為，下半年貨幣政策將保持基本穩(wěn)定。與上半年相比，下半年加息的必要性大為降低。一是下半年經濟增速有所回落，利率大幅提高會加大經濟下行的風險；二是盡管物價漲幅持續(xù)超過存款利率，但物價上漲是否形成確定趨勢還有待觀察，加息并不顯得十分迫切；三是世界各國、特別是發(fā)達國家的加息時間有所延后，這也會延緩我國加息進程。四是匯改已經重啟，人民幣小幅升值的緊縮效應在一定時期和一定程度上對加息形成替代。不過，也不能完全排除在物價漲幅高出市場預期時，為改善實際負利率狀況而小幅上調一次、27個基點的可能。

        中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳則預計，貨幣政策下半年緊縮力度將減弱，甚至有所放松，加息的可能性降低。

信貸：總體需求將趨緩

截至6月末，M1同比增長24.6%，增幅比上年末回落7.8個百分點，比今年1月的歷史最高值回落14.4個百分點；M2同比增長18.5%，增幅比上年末回落9.2個百分點，比歷史最高值（2009.11）回落11.2個百分點。M2增速已連續(xù)7個月回落，M1基本回落至上年同期水平(24.8%)。M1回落幅度加大主要是由上年同期企業(yè)活期存款增加較多使基數(shù)較高所致。

        央行表示，月度信貸投放逐漸回落。如果2010年人民幣貸款余額增速保持6月份18.2%的水平，2010年全年新增人民幣貸款將不超過7.5萬億元。

        同時，信貸結構進一步改善。一是對中小企業(yè)貸款增速高于大型企業(yè)貸款，二是中、西部地區(qū)貸款余額同比增速高于東部地區(qū)，經濟落后地區(qū)與發(fā)達地區(qū)間信貸資源不平衡的狀況繼續(xù)改善。三是房地產貸款增速回落，購房貸款增速連續(xù)兩個月下滑，房地產調控措施初見成效?？傮w看，未來信貸總體需求將呈逐步趨緩態(tài)勢。

匯率：雙邊波動增強

        從6月21日以來的人民幣匯率中間價變動情況看，雙邊波動明顯增強。截至7月23日，25個交易日人民幣兌美元已經累計升值0.72%。同時，市場對人民幣升值預期明顯降低。7月23日1年期NDF貼水760點，比6月18日的貼水收窄545點。

        《報告》指出，實行有管理的浮動匯率制度是促進結構調整和資源配置優(yōu)化的根本要求，是加強和改善宏觀調控的需要，與我國經濟發(fā)展的階段、市場體制完善進程、金融監(jiān)管水平提高和企業(yè)承受能力相適應。進一步推進人民幣匯率形成機制改革，是繼續(xù)完善有管理的浮動匯率制度的重大舉措，更有利于保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡和金融市場的穩(wěn)定。



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