美銀美林的研究結果顯示，黃金產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，每年一季度黃金供應量銳減時，往往對應黃金價格上漲。

世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，黃金需求較去年同期增長6%至1053.9噸。同期投資需求同比增長33%至468.1噸，價格總額達256億美元，創(chuàng)歷史新高。深陷債務危機泥潭的歐洲當季黃金投資需求達到創(chuàng)紀錄46億歐元。

令人疑慮的是，金價今年創(chuàng)下1920美元/盎司的記錄新高，近期回調(diào)至1600美元/盎司，仍高于黃金的生產(chǎn)成本每盎司500~900美元，既然有利可圖，礦商為何不加大開采？

“礦商每年生產(chǎn)黃金2400~2500噸，但每年的總需求是3900~4000噸。”世界黃金協(xié)會負責人告訴 《每日經(jīng)濟新聞》，“開采手段不夠，缺乏足夠的人員配備，如經(jīng)驗豐富的工程師、地質(zhì)學家、地理學家，因此黃金從金礦到市場的速度總跟不上需求。”

來自匯豐銀行的一項調(diào)查顯示，自1900年以來，全球約70%的金礦已被開采過，像南非、美國、加拿大以及澳大利亞，老礦山的生產(chǎn)力越來越低：1970年南非的金礦每噸礦石約含一盎司黃金，現(xiàn)在提取等量黃金需耗費兩噸半以上的礦石。

全球第三大黃金生產(chǎn)商Newcrest12月19日將2011~2012年度黃金產(chǎn)量預估下調(diào)約6%，因生產(chǎn)中斷以及礦場的礦石品位下降。

世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，人類有史以來共計開采了約16.5萬噸黃金，每年以不到2%的速度增加。在上述開采的黃金中，約六成以一般性商品狀態(tài)，存在于首飾制品、歷史文物、電子化學等工業(yè)類產(chǎn)品中；近四成存在全球金融流通領域，其中18%即3萬噸左右為各國央行的黃金儲備，16%為個人投資，約2.7萬噸，真正在市場上流通的黃金僅幾千噸。

匯豐銀行的JamesSteel認為，2009年以來金價頻繁創(chuàng)新高，對金價敏感的珠寶需求下降，而回收金的供應增加。每個季度數(shù)百噸的黃金廢料供應到市場上，這也解釋了金價為何尚未突破2000美元/盎司。

新興市場將持續(xù)支撐金市需求

世界黃金協(xié)會的2011年三季度供需報告顯示，隨著央行繼續(xù)加大總儲備資產(chǎn)中的黃金配置比例，其凈購入總量達到了148.4公噸。其中備受矚目的因素是歐央行不愿意繼續(xù)減持黃金，而新興市場央行繼續(xù)加入黃金大規(guī)模競購行列。

自2009年三季度，全球各國央行從黃金凈賣方轉為凈買方，給黃金投資者帶來強烈的心理暗示。相比之下，過去20年間，各國央行紛紛大規(guī)模售出黃金儲備，買入可帶來穩(wěn)定回報的主權債務。

公開數(shù)據(jù)顯示，新興國家的黃金儲備相比歐美等發(fā)達國家較低，如美國的黃金儲備占到其外匯儲備的75.5%、德國占到72.6%，而金磚四國中國僅占到1.7%、巴西占0.5%、俄羅斯占8.6%、印度占9%。

據(jù)美銀美林的分析，為了保值和建立長遠的貨幣流通，配置8%～20%的黃金在儲備組合中可以降低本幣的波動率。未來購買黃金的動力中很多因素來源于新興國家央行，它們不會因為更高的價格而停止購買黃金。

除了央行以外，新興市場對黃金的投資需求也呈上升趨勢。中金公司報告指出，10月份從香港流入內(nèi)地的黃金達到創(chuàng)紀錄的86噸，1~10月同比增速318%，價格若進一步下降將進一步刺激其需求。

自1970年以來，黃金供求重心逐漸從西方向東方過渡。1970年，北美和歐洲的需求共占全球需求的47%，2010年則降至27%。流失的份額被后者填補，這些地區(qū)的份額從1970年的35%升至2010年的58%。

廣發(fā)期貨黃金分析師馮亮指出，在轉移的過程中，金價波動與經(jīng)濟周期的關聯(lián)性正在減弱，意味著黃金與其他資產(chǎn)的關聯(lián)度降低了。從投資組合而言，黃金走勢獨立，也使得其更為具有吸引力。

金價何時到頂判斷出現(xiàn)分歧

雖然機構對金價2012年看法以高位震蕩為主，但金價何時見頂，以及2012年后的市場如何，《每日經(jīng)濟新聞》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，機構的看法出現(xiàn)分歧。

高盛大宗商品部門認為，謹慎的黃金投資者應該為金價在2012年達到頂峰做心理準備，并稱“雖然當前的黃金價格可以繼續(xù)投資，但是不適合長期的投資。”高盛還表達了對金價波動周期的看法，稱金價波動周期逆轉將類似于1980年末，不過其波動率將不及之前水平。當時美聯(lián)儲主席沃爾克宣布遏制通脹，美國實際利率開始上升，當美國經(jīng)濟復蘇、量化寬松貨幣政策逐漸結束，且美國的實際利率上升，黃金的好日子也將到頭。

對于當前黃金價格是否達到頂峰的問題，世界黃金協(xié)會遠東區(qū)董事總經(jīng)理鄭良豪接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時認為：“其實市場的基本面沒變，就像10年前有人問我，黃金到300美元/盎司是不是頂峰，現(xiàn)在看來不是。”

“10年前央行是（黃金的）賣家，現(xiàn)在是買家；20年前，西方是黃金市場最大的需求者，而隨著亞洲市場的開放、發(fā)展，根據(jù)2010年的統(tǒng)計，中國已占全球黃金市場需求的20%，印度占26%，基本面沒有變壞的跡象，只會有越來越多的人對投資黃金感興趣。”鄭良豪指出。

匯豐首席商品分析師JamesSteel表示，依然看好未來黃金價格的走勢。跟蹤研究貴金屬多年的JamesSteel認為，如果把當前的黃金市場和上世紀90年代的黃金市場做個比較，上世紀90年代金價年年下跌，但回顧當時的全球局勢，全球通脹率較低，大宗商品價格較低，中國和印度啟動經(jīng)濟改革，20億的人口第一次全方位地融入了全球經(jīng)濟。與此同時，上世紀90年代的資本開始全球化，移民政策也有所放松，美元表現(xiàn)非常堅挺。

JamesSteel表示，“但現(xiàn)在的國際局勢和上世紀90年代完全不一樣，大宗商品價格高位震蕩，美元貶值，股市表現(xiàn)起起伏伏、振蕩不定，地緣政治的風險上升。黃金在過去十年都是牛市，現(xiàn)在也遠未結束。”