張化橋（慢牛投資公司董事長(zhǎng)）

要想降低中小企業(yè)的資金成本，政府必須大幅度收縮國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重，減少他們對(duì)資金的占用和浪費(fèi)。

中國(guó)的利率就像一個(gè)高高的水泥柱。柱子的下端是活期存款利率：年息1％甚至更低。往上看，是定期存款利率（2％～5％），基準(zhǔn)貸款利率（6％以上）。再往上看，是銀行實(shí)際收取的中小企業(yè)貸款利率，為10％左右，小額貸款公司收取的年息18％～25％，以及民間借貸利率30％到50％。

每個(gè)國(guó)家的中小企業(yè)貸款利率都大大高于基準(zhǔn)利率，這并不奇怪。但是，中國(guó)利率的這根水泥柱太高。不是因?yàn)楦呃J業(yè)者過(guò)于貪婪，而是各種主客觀(guān)因素逼出來(lái)的市場(chǎng)供求就是這樣。以小額貸款公司為例，在現(xiàn)有監(jiān)管制度下，其收取客戶(hù)18％以下的年息是要虧本的，原因在于監(jiān)管成本和資金成本太高。那么，原因何在？

其一，小貸公司在規(guī)模上受到限制（規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，單位運(yùn)營(yíng)成本高），業(yè)務(wù)在地域上受到限制，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中，因此風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高。

其二，小貸公司的負(fù)債率上限為注冊(cè)資本的一半，其借貸成本一般在年息7％～13％。小貸公司雖然有政府大力扶持，但5.65％的營(yíng)業(yè)稅和附加，以及25％的收入所得稅是難以回避的。另外，還有營(yíng)業(yè)成本，壞賬成本和基本利潤(rùn)。

此外，因?yàn)椴豢赡茉诘谝惶炀腿糠刨J出去，小額貸款公司借入的資金還有閑置成本。上述各種成本累積起來(lái)，放款的利率很難低于18％。而這個(gè)利率對(duì)中小客戶(hù)來(lái)講，顯然太高。

小額貸款公司的根本利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益是收取低利率。通常來(lái)說(shuō)，高利率都會(huì)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)（更多壞賬），這樣很容易傷害客戶(hù)，等于竭澤而漁。

與此同時(shí)，政策動(dòng)機(jī)也希望把水泥柱上端的利率降下來(lái)。當(dāng)然，利率只是供求關(guān)系的反映，要真正把上端的利率降下來(lái)，必須得改善供給關(guān)系，而要改善供給關(guān)系，就必須減少?lài)?guó)有企業(yè)對(duì)資金的占用。

國(guó)有企業(yè)憑借其特殊身份，占用和閑置了部分資金，如此一來(lái)，這種占用和閑置在一定程度上加劇了中小企業(yè)的資金緊張，進(jìn)而抬高了中小企業(yè)的資金成本。

筆者曾經(jīng)認(rèn)為解決方案在于監(jiān)管層大幅提高貸款的基準(zhǔn)利率，迫使國(guó)有企業(yè)放棄一部分低效率或重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目。后經(jīng)探討和思考，才認(rèn)識(shí)到這個(gè)方案不具可行性，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)對(duì)利率的敏感性太低，那怕再高的利率國(guó)有企業(yè)也照樣借貸。

為了從根本上解決中小企業(yè)資金成本太高的問(wèn)題，必須大幅度降低國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重，盡量減少?lài)?guó)有企業(yè)對(duì)資金的占用和浪費(fèi)。這也許是長(zhǎng)治久安的辦法。