價格戰(zhàn)精準(zhǔn)打擊蘇寧錢袋 10億增持解張近東股票質(zhì)押困境

京東商城略顯噱頭的價格戰(zhàn)宣言，精準(zhǔn)地?fù)糁辛颂K寧電器亟待填充的錢袋，令其股價大幅下挫，更令張近東可能面臨追加質(zhì)押股票的風(fēng)險。昨日午間，蘇寧電器集團(tuán)宣稱將以10億元增持，在懸崖前將蘇寧電器股價拉起，暫解張近東困境。

昨日，蘇寧電器股價一度下跌5個點，在增持公告出爐后，最終以漲停價收盤。業(yè)內(nèi)人士分析，蘇寧電器集團(tuán)宣布增持，或因張近東的質(zhì)押股票再次逼近了預(yù)警價格線，此舉將使張近東暫時免于追加質(zhì)押股票的風(fēng)險。但隨著與京東商城價格戰(zhàn)的縱深演進(jìn)，蘇寧電器三季度的財報壓力，才是真正考驗張近東及其控股的蘇寧電器的關(guān)鍵時刻。

張近東的股票質(zhì)押路

蘇寧電器最近有壓力，一方面京東商城及其董事局主席劉強(qiáng)東以價格戰(zhàn)步步緊逼；一方面蘇寧電器股票持續(xù)下跌，張近東參與定增的市值已縮水16億元。更為緊迫的是，張近東質(zhì)押的股票或許還將面臨被平倉的風(fēng)險。

剛完成定向增發(fā)47億元，蘇寧電器又宣布發(fā)行80億元公司債，蘇寧電器今年很差錢。從公開信息推測，大股東張近東力挺蘇寧電器，選擇了以股票質(zhì)押來融資。6月12日，張近東將其持有的6.3億股蘇寧電器分別質(zhì)押給中航信托、北京國際信托和華潤信托，至此張近東已累計質(zhì)押9.8億股。

7月7日，蘇寧電器宣布定向增發(fā)，張近東以全資子公司潤東投資參與，以12.15元/股買入2.88億股，自掏35億元現(xiàn)金。8月8日，張近東的股權(quán)再次被質(zhì)押，其持有的2.6億股、1.3億股以及5200萬股蘇寧電器分別質(zhì)押給北京國際信托，華潤信托和中航信托。蘇寧電器公告稱，此次辦理質(zhì)押業(yè)務(wù)，是因股價變動，按照與信托公司融資協(xié)議，追加質(zhì)押股票。

同時，張近東全資子公司潤東投資也將其限售股2.9億股質(zhì)押給中國農(nóng)業(yè)銀行南京玄武支行，潤東投資辦理質(zhì)押股票業(yè)務(wù)，是由其認(rèn)購定向增發(fā)股票而申請了并購貸款融資，按規(guī)定將其股份質(zhì)押。

一個硬幣的兩面

股票融資恰如一個硬幣的兩面，它讓張近東獲得了融資，也可能讓其陷入被動的局面。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，定向增發(fā)后，張近東直接持有蘇寧電器19.5億股，通過潤東投資持有蘇寧電器2.9億股；同時，通過蘇寧電器集團(tuán)間接持有蘇寧電器2.6億股。

截至8月8日，張近東質(zhì)押的股份已占其持有總股本25億股的68.5%。端倪出在8月8日張近東被要求追加的股份。

證券時報記者采訪了多位資本市場人士，他們表示，股票質(zhì)押融資是將股票質(zhì)押給信托公司等金融機(jī)構(gòu)融通資金的一種方式。質(zhì)押價格一般是當(dāng)日收盤價六折左右；同時，融資協(xié)議中，一般設(shè)有股價的預(yù)警線和平倉線，預(yù)警線至少是質(zhì)押價格的110%，而對于股票數(shù)量比較多的質(zhì)押，預(yù)警線通常更高。股價到預(yù)警線時，融資方被迫追加股票，否則，則存在被平倉的風(fēng)險。

6月12日，張近東股票質(zhì)押時，蘇寧電器股價為8.79元，以質(zhì)押價6折計算，6.3億股蘇寧電器或為張近東帶來33億的現(xiàn)金；而假設(shè)質(zhì)押價格為5.27元，則意味著蘇寧電器的股價不能大幅下跌。8月8日蘇寧電器股價跌至6.44元時，張近東被要求追加股票，而6.44元是5.27元的1.2倍。雖然這個質(zhì)押價格以及預(yù)警線等均為業(yè)界推測，但符合股票質(zhì)押一般規(guī)則。

劉強(qiáng)東高調(diào)宣布價格戰(zhàn)的時機(jī)，選在了8月14日蘇寧電器表態(tài)將發(fā)行80億公司債時，蘇寧電器當(dāng)日股價大跌。同日劉強(qiáng)東更是以美國Bestbuy相比，直指蘇寧股價不值錢。而昨日，蘇寧電器股價最低下探至5.57元。中午時分，蘇寧電器集團(tuán)便直接宣布，將對蘇寧電器增持不超過10億元。

“這是以小博大的辦法。如果不這么做，張近東可能會再次被要求追加股票。”某資本市場人士表示。

向左還是向右？

雖然蘇寧電器昨日股價以漲停報收，然而，對于蘇寧電器的考驗或許才剛剛開始。昨日，蘇寧電器宣布，8月17日起，蘇寧將在全國范圍1700家門店同步啟動“全國惠戰(zhàn)”，蘇寧電器相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將確保活動力度和規(guī)模為全年最大，給消費者帶來真正的實惠。但蘇寧電器被迫卷入價格戰(zhàn)，令不少資本觀察人士擔(dān)憂。

“目前來看，蘇寧易購仍處于燒錢階段，難有盈利；而參加價格戰(zhàn)后，蘇寧實體店也將面臨業(yè)務(wù)分流的考驗。這將對蘇寧電器三季度業(yè)績以及其資金鏈造成壓力。”某資本市場人士表示。

不過，知名資本市場人士侯寧則對蘇寧電器比較樂觀。他認(rèn)為，京東商城背后站著今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等PE基金，而蘇寧電器背后則同樣有銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)的鼎力支持，接下來的價格戰(zhàn)中，鹿死誰手尚未可知。同時，侯寧認(rèn)為，京東商城接下來很有可能只是虛晃一槍，不會真正開展價格戰(zhàn)。