每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

分析人士認(rèn)為，政策面暖風(fēng)頻吹或顯示政策底已現(xiàn)，因此市場(chǎng)底何時(shí)出現(xiàn)更值得關(guān)注。從目前情況看，還沒(méi)有完全具備史上市場(chǎng)底慣有的特征，但在重要會(huì)議召開(kāi)之前，市場(chǎng)行情或?qū)⒈３址€(wěn)定。

政策底或已形成

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱歷史資料和采訪(fǎng)分析人士所了解到的情況看，歷史上A股政策底的出現(xiàn)往往有三個(gè)背景：

第一個(gè)背景是出現(xiàn)重大政策變動(dòng)。比如2005年的股改解決的就是當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)供給偏少、大股東與小股東利益不統(tǒng)一的矛盾。最終股改釋放出流動(dòng)性，大股東也頻頻注資做強(qiáng)上市公司。在主要矛盾得以解決的情況下，股市也結(jié)束了近5年的大熊市，迎來(lái)了長(zhǎng)達(dá)兩年的大牛市。

第二個(gè)背景是市場(chǎng)獲得政策性紅利。比如2006年的大牛市有股改和匯改雙重政策紅利的支持，兩者共同吸引了海內(nèi)外資金抄底A股，帶來(lái)一輪牛市。

第三個(gè)背景是投資拉動(dòng)增長(zhǎng)。2008年底出臺(tái)的四萬(wàn)億計(jì)劃扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，也扭轉(zhuǎn)了股市下跌的趨勢(shì)。

分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在第一和第二個(gè)背景似乎尚未出現(xiàn)，但投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的格局已在全球普遍出現(xiàn)。

市場(chǎng)底仍不明朗

A股真正見(jiàn)底是需要政策底與市場(chǎng)底合二為一的。分析人士認(rèn)為，即便目前政策底確已形成，但市場(chǎng)底的形成跡象還不明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，分析人士普遍認(rèn)為，目前有四大特征或說(shuō)明市場(chǎng)底仍未出現(xiàn)：

首先，股市“破凈”個(gè)股數(shù)未出現(xiàn)井噴。

以滬指見(jiàn)底998點(diǎn)的前一天（2005年6月3日）表現(xiàn)為例，同花順數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天“破凈”（剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的股票，下同）股票共有184只，在上述股票中，一汽富維（600742，收盤(pán)價(jià)15.80元）市凈率僅有0.53倍；在滬指見(jiàn)底1664點(diǎn)前一天（2008年10月27日），“破凈”股票有181只，在這些股票中，深天?。?00090，收盤(pán)價(jià)6.49元）市凈率最低，只有0.37倍；在滬指見(jiàn)底2132點(diǎn)前一天 （2012年1月5日），“破凈”股票共有81只，在這些股票中，安陽(yáng)鋼鐵（600569，收盤(pán)價(jià)2.14元）市凈率最低，僅為0.6倍。

而截至2012年10月11日，當(dāng)天破凈股票共有74只。這一數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前破凈股數(shù)量相比998點(diǎn)、1664點(diǎn)而言還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

其次，小盤(pán)股市盈率依舊高企。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月20日，上證A股平均市盈率僅為9.79倍，為2005年以來(lái)最低值；滬深300成份股平均市盈率僅為9.09倍，同樣是2005年以來(lái)最低值。

然而，若從中小盤(pán)股市盈率來(lái)看，下行空間仍不小。截至10月11日，中小板指成份股平均市盈率為30.71倍，較2008年10月的17.15倍、2005年最低值21.69倍仍高出不少。創(chuàng)業(yè)板指成份股平均市盈率為34.73倍，而今年1月這一數(shù)值為32.72倍。從指數(shù)表現(xiàn)看，雖然當(dāng)前滬指已于9月26日創(chuàng)出1999.48點(diǎn)新低，但創(chuàng)業(yè)板指昨日（10月12日）708.87點(diǎn)的收盤(pán)點(diǎn)位仍高于年初707.11點(diǎn)的收盤(pán)點(diǎn)位。

第三，A股一周新增開(kāi)戶(hù)數(shù)并未有效放大。

在滬指見(jiàn)底1664點(diǎn)前的一周

（2008年10月20日～2008年10月24日），新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)合計(jì)為16.11萬(wàn)戶(hù)，而在見(jiàn)底1664點(diǎn)當(dāng)周（2008年10月27日～2008年10月31日），新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)高達(dá)19.49萬(wàn)戶(hù)。當(dāng)年在管理層推出匯金增持等三大利好前（2008年09月1日～2008年9月5日），新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)僅為15.21萬(wàn)戶(hù)。

顯而易見(jiàn)，隨著底部臨近，新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)會(huì)出現(xiàn)大幅增加，這表明場(chǎng)外增量資金逐步認(rèn)可當(dāng)前點(diǎn)位，從而形成“羊群效應(yīng)”，推升股市。

而最近的一周數(shù)據(jù)（2012年09月24日～2012年9月28日），新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)為11.80萬(wàn)戶(hù)，雖然A股新增開(kāi)戶(hù)數(shù)已連續(xù)三周站上10萬(wàn)戶(hù)，但相比見(jiàn)底1664點(diǎn)前的數(shù)據(jù)，仍然顯得力度偏弱。更重要的是，雖然“新手”入市顯得比較踴躍，但“老手”卻在持續(xù)撤離。A股期末持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù)從5月28日以來(lái)連續(xù)下降18周，從5681.94萬(wàn)戶(hù)降至5640.41萬(wàn)戶(hù)。

第四，產(chǎn)業(yè)資本增持力度仍顯不足。

A股在2008年后形成了一個(gè)規(guī)律：產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模增持，股市見(jiàn)底上漲；產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持，股市見(jiàn)頂下跌。2008年9月，產(chǎn)業(yè)資本增持30.4億元，這一數(shù)字較6月～8月的21.47億元、18.71億元和21.43億元的增持額有大幅增加。在此背景下，股市在當(dāng)年10月28日見(jiàn)底1664點(diǎn)；再如2011年12月，產(chǎn)業(yè)資本增持額為37.05億元，遠(yuǎn)高于前兩個(gè)月20億元出頭的水平。而當(dāng)月產(chǎn)業(yè)資本減持額為27.93億元，較11月的78.78億元大幅減少。在此背景下，2012年1月6日，滬指見(jiàn)底2132點(diǎn)。

據(jù)興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，8月A股市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)資本僅增持7.04億元，低于7月8.63億元的增持額。而截至9月29日，9月產(chǎn)業(yè)資本增持額僅為9.38億元，但減持額達(dá)到28.64億元。顯然，產(chǎn)業(yè)資本并未在9月大幅增持，若僅從歷史規(guī)律來(lái)看，市場(chǎng)見(jiàn)底條件尚不成熟。

重要會(huì)議前行情穩(wěn)定可期

綜上所述，雖然海外市場(chǎng)走強(qiáng)和政策面暖風(fēng)頻吹，滬指也曾一度相對(duì)走強(qiáng)，但市場(chǎng)底信號(hào)仍不夠明顯，因此股市也就陷入到了太極推手般的震蕩中。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，史上重要會(huì)議之前，行情往往能夠保持穩(wěn)定。如十七大召開(kāi)時(shí)間為2007年10月15日～21日，在此之前A股為大牛市行情；十六大召開(kāi)時(shí)間為2002年11月8日～14日，此前股市表現(xiàn)為在下跌途中橫盤(pán)一個(gè)月之久。

2012年，本輪下跌同樣起始于5月，9月以來(lái)，滬指明顯企穩(wěn)反彈，指數(shù)在2000點(diǎn)～2132點(diǎn)之間波段整理。目前，距離十八大召開(kāi)還有20多天，分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)行情同樣有可能在此之前表現(xiàn)得較為穩(wěn)定。