對(duì)沖基金囤港RQFII爆棚 QFII票據(jù)化產(chǎn)品騰挪套利

RQFII的擴(kuò)容大門將進(jìn)一步打開(kāi)。

1月29日晚，有媒體報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)稱，將對(duì)臺(tái)開(kāi)展RQFII試點(diǎn)；近期將增加1000億人民幣額度專門用于臺(tái)灣RQFII試點(diǎn)；RQFII2將擴(kuò)及臺(tái)灣居民。而此前一晚，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清抵臺(tái)，表示會(huì)討論把臺(tái)灣納入QFII2(合格境外個(gè)人投資者)適用范圍，臺(tái)灣散戶投資人將可透過(guò)復(fù)委托投資大陸A股。

事實(shí)上，在臺(tái)灣之前，隨著A股的向好，此前開(kāi)放至香港的RQFII額度已頗受市場(chǎng)歡迎。

而受資金熱捧，香港市場(chǎng)上跟蹤A股的易方達(dá)中證100、嘉實(shí)明晟A股、華夏滬深300和南方A50等4只產(chǎn)品額度供不應(yīng)求，而這些產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)上處于高溢價(jià)屢見(jiàn)不鮮。

監(jiān)管層同樣“開(kāi)門迎客”，先后放出額度。南方東英資產(chǎn)的外匯額度于去年下半年已經(jīng)追加三次，目前用于ETF額度共計(jì)150億人民幣。華夏基金亦是如此，去年下半年先后三次增加外匯額度。

業(yè)內(nèi)通常將此解讀為，海外資金囤積香港市場(chǎng)，對(duì)于低估值的A股市場(chǎng)虎視眈眈，苦于直接殺入A股市場(chǎng)無(wú)門，因此借道RQFII.

然而，記者經(jīng)過(guò)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，RQFII受熱捧爆棚之際，原本擁有QFII額度的機(jī)構(gòu)也參與其中，同時(shí)將自己手中的額度“貢獻(xiàn)”給其他投資者，以此獲利。

QFII“套利”助推規(guī)模劇增

對(duì)于RQFII的火爆，國(guó)內(nèi)某基金公司國(guó)際業(yè)務(wù)部人士表示，確實(shí)和海外投資者看好A股市場(chǎng)有關(guān)，但火爆也僅限于幾只ETF而已。

他對(duì)記者表示，這些RQFII投資者，大多數(shù)是一些機(jī)構(gòu)參與其中，其中不乏一些大型投行、金融機(jī)構(gòu)通過(guò)其套利。

上述人士同時(shí)表示，事實(shí)上，這些投資機(jī)構(gòu)原本就擁有QFII資格和額度，用于投資A股市場(chǎng)或者ETF。“但他們?nèi)缃裨谧鲛D(zhuǎn)移。把原來(lái)QFII的投資轉(zhuǎn)移投到機(jī)構(gòu)發(fā)行的RQFF-ETF產(chǎn)品上來(lái)。這并不影響其資產(chǎn)配置。”

此舉相當(dāng)于以前投資滬深300，現(xiàn)在投資滬深300的ETF，這就釋放了QFII機(jī)構(gòu)原本額度。

QFII和RQFII額度的最大區(qū)別在于，后者只能夠在香港募集，屬于公募產(chǎn)品，而QFII是沒(méi)有任何限制的，可以在全世界募集，公募和私募都可以，那么QFII的使用價(jià)值是高于RQFII的，機(jī)構(gòu)把自己的QFII額度釋放出來(lái)之后可以借給其他人使用，用以做套利。

記者獲悉，一般借QFII額度的費(fèi)用是1.5%。但買RQFII-ETF產(chǎn)品，一般收取0.9%的管理費(fèi)，這樣算下來(lái)顯然仍舊有套利空間。也有機(jī)構(gòu)所借額度來(lái)源于內(nèi)部，比如子公司為了投資A股市場(chǎng)向母公司借額度。

有業(yè)內(nèi)人士介紹，此類操作手法為，不少公司通過(guò)發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品來(lái)變相出售額度。這種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品做成票據(jù)的形式。比如說(shuō)，某機(jī)構(gòu)把QFII產(chǎn)品做成一種票據(jù)，然后出售票據(jù)，票據(jù)承載著股票收益權(quán)，股票漲多少，票據(jù)就漲多少，票據(jù)持有人受益。

當(dāng)然票據(jù)是有一定利息的，而這個(gè)利息其實(shí)就等于出售額度的費(fèi)用。投行之所以把額度賣給客戶也是因?yàn)橛锌蛻舻男枨螅瑸榱肆糇】蛻?，給對(duì)方提供這個(gè)服務(wù)。如果機(jī)構(gòu)有更多的QFII的額度給客戶用，就能更加吸引客戶。

而根據(jù)記者了解，上述的客戶，并不是指一般投資人，大多數(shù)是指對(duì)沖基金。

因?yàn)槟壳皩?duì)沖基金尚不具備QFII資格，更無(wú)QFII額度，監(jiān)管層尚未開(kāi)放對(duì)沖基金的額度申請(qǐng)。除此之外，對(duì)沖基金是短進(jìn)短出，有時(shí)候只借用三五天，這樣算下來(lái)借用額度的成本并不高。“一般長(zhǎng)期投資者給不出如此高的費(fèi)用。”

目前香港市場(chǎng)上，最具人氣的莫過(guò)于南方東英A50ETF，目前仍舊溢價(jià)2.36%。本報(bào)記者獲悉其持有人，大約有七成比例為機(jī)構(gòu)投資者.

事實(shí)上，記者了解多只RQFII-ETF產(chǎn)品的持有人情況后得知，這些機(jī)構(gòu)投資者中也出現(xiàn)了QFII的身影。

RQFII申請(qǐng)機(jī)構(gòu)將放寬至保險(xiǎn)和銀行

2013年開(kāi)年之初，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在香港表示，將目前QFII和RQFII占A股市值比例提高至10倍或者9倍的規(guī)模。目前最新數(shù)據(jù)顯示，QFII為800億美元，RQFII為2700億元。這意味著，無(wú)論RQFII抑或是QFII規(guī)模都將繼續(xù)擴(kuò)容。

港媒日前傳言，新一批2000億元人民幣RQFII配額將出爐，不過(guò)獲認(rèn)可機(jī)構(gòu)繼續(xù)清一色為中資背景，包括博時(shí)基金 、華安資產(chǎn)管理、匯添富資產(chǎn)管理及大成國(guó)際基金。不過(guò)，有上述基金公司人士告訴記者，還沒(méi)有正式文件出來(lái)，具體暫無(wú)確切消息。

事實(shí)上，去年年底，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)了一次會(huì)議，重點(diǎn)提到將推進(jìn)RQFII擴(kuò)容。

有與會(huì)人員告知記者，RQFII目前事實(shí)上屬于一個(gè)特許經(jīng)營(yíng)的范圍，獲批的機(jī)構(gòu)全都為中資機(jī)構(gòu)在香港的子公司。

但這種特權(quán)不能夠維持太久，在一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下會(huì)受到香港其他外資機(jī)構(gòu)的不滿，所以證監(jiān)會(huì)意欲把RQFII的范圍放寬，把申請(qǐng)RQFII的投資機(jī)構(gòu)放寬。

“現(xiàn)在這個(gè)試點(diǎn)僅限于證券公司和基金公司的香港子公司，下一步會(huì)拓寬成保險(xiǎn)公司和銀行的香港子公司。然后會(huì)拓寬成在香港的所有資產(chǎn)管理公司，包括外資公司，最后一步是拓寬到全球，所有的資產(chǎn)管理公司，只要它是以人民幣募集都可以用RQFII。”上述與會(huì)人士告訴記者。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)