“全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)擴容方案已上報國務院，隨時可能獲批實施，交易細則也在緊鑼密鼓審定中，出臺在即。”6月19日，從全國中小企業(yè)股份轉讓有限責任公司和成都高新區(qū)管委會聯(lián)合主辦的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務培訓會上傳出此消息。

昨日召開的國務院常務會議決定將中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)試點擴大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。

統(tǒng)計顯示，截至目前，全國股轉系統(tǒng)掛牌公司已達到212家，掛牌公司總股本已經(jīng)達到60億股。其中，中關村科技園區(qū)掛牌企業(yè)達182家、上海張江高新區(qū)有11家企業(yè)掛牌、武漢東湖高新(600133)區(qū)有10家企業(yè)掛牌、天津濱海高新區(qū)有9家企業(yè)掛牌。

可自主切換交易方式

近期，隨著全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)擴容方案上報國務院，各地國家高新區(qū)也正在緊鑼密鼓地備戰(zhàn)試點擴容。與此同時，主辦券商、擬掛牌企業(yè)以及投資者也密切關注全國股轉系統(tǒng)交易規(guī)則的安排。

據(jù)接近監(jiān)管層人士透露，“全國股轉系統(tǒng)將采取多元化交易制度安排，采用兩種交易方式，一是協(xié)議轉讓交易方式，二是競爭性傳統(tǒng)做市商制度。對于掛牌企業(yè)來說，可以選擇協(xié)議轉讓方式，也可以選擇做市商的交易方式，這由企業(yè)和做市商來協(xié)商確定。”

“掛牌企業(yè)剛進入股轉系統(tǒng)時采用一種轉讓方式，過一段時間，也可以切換交易方式，但是在同一時間，一家公司只能選擇一種交易方式。”上述人士強調。

上海股份制與證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊接受《證券日報》記者采訪時表示，“非上市公眾公司股份的公開轉讓使建立做市商制度成為可能，積極推動并加快實施競爭性傳統(tǒng)做市商制度，同時提供集合競價轉讓服務，可以為中小企業(yè)市場化的收購兼并合理定價，為常態(tài)化的股份轉讓提供企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)功能。”

創(chuàng)新定向發(fā)行制度

據(jù)上述人士透露，“全國股轉系統(tǒng)掛牌企業(yè)除了股權融資以外，還可以做債權融資，因為對一些處于高速成長期的企業(yè)來說，與股權融資比較而言，發(fā)債更劃算，因為可以鎖定成本。”

“全國股轉系統(tǒng)的定向發(fā)行制度還有兩個特點，即小額發(fā)行豁免和儲架發(fā)行，這是交易所不具備的，這是股轉系統(tǒng)的發(fā)行制度創(chuàng)新。”上述人士介紹說。

早在2011年，原中國證監(jiān)會規(guī)劃發(fā)展委員會專業(yè)顧問委員衛(wèi)光欽曾建議建立我國的小額發(fā)行豁免機制。我國應建立起符合中國實際的小額發(fā)行豁免制度，改善中小企業(yè)融資環(huán)境，完善多層次資本市場體系。

據(jù)記者了解，小額發(fā)行豁免是指小額證券的發(fā)行人由于其發(fā)行的證券所涉數(shù)額小，或公開發(fā)行的特征有限，對投資者和公眾利益影響范圍可控，為了便利資本的形成，證券監(jiān)管機構特別準予該類證券發(fā)行免于依據(jù)證券法進行注冊或核準的法律制度。

低門檻準入凸顯包容度

對于目前全國股轉系統(tǒng)投資者數(shù)量與構成情況。上述人士表示，“目前全國股轉系統(tǒng)實行較高的投資者門檻，較低的公司準入門檻。較高的投資者門檻是要確保投資者有足夠的風險識別能力和抵御風險的能力，較低的公司準入門檻可以包容成長初期的中小企業(yè)。”

“截至目前，全國股轉系統(tǒng)投資者共計5400戶，其中機構投資者將近1000戶。”據(jù)上述人士透露，目前投資者數(shù)量相對較少，所以下一步的發(fā)展方向是吸引更多投資者參與進來。相信隨著掛牌公司數(shù)量的增加，以及優(yōu)質公司不斷進入市場，必然會有越來越多的投資者參與進來。

“可以參照股指期貨投資者適當性制度安排的要求，進一步降低股轉系統(tǒng)設定的個人投資者進入市場的門檻，吸引更多具有風險承擔能力的個人投資者參與投資。降低規(guī)則對自然人資產(chǎn)300萬元、機構投資者注冊資本500萬元的門檻要求，將自然人投資門檻設定在2年股票投資經(jīng)驗及50萬元資金的要求，甚至更低，通過更市場化的手段培育個人投資者，使之與機構投資者共同成為全國股轉系統(tǒng)的主力投資者。”曹俊建議。

“在全國股轉系統(tǒng)風險總體可控前提下，通過進一步擴大股份交易試點范圍、降低投資門檻、建立雙向轉板機制、推行做市商制度等舉措，將不斷提升股轉系統(tǒng)股份轉讓的交易活躍度，確保股轉系統(tǒng)獨特的融資功能的實現(xiàn)。”曹俊說。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-06-20/155328843.html