◎申萬研究所 桂浩明

經過30多年的快速發(fā)展，中國經濟現(xiàn)在進入了一個全新的發(fā)展階段。一方面，經濟體量已經是世界第二；但另一方面，原有的增長模式已經難以為繼。從企業(yè)的角度來說，實際上就是需要進行轉型升級，通過變革創(chuàng)新來實現(xiàn)新一輪的發(fā)展。黨的十八屆三中全會通過的關于全面深化改革的決議，更是奠定了在新時期以改革促發(fā)展的基調。

毫無疑問，在這個進程中，資本市場可以而且也應當發(fā)揮巨大的作用。因為資本市場的基本功能之一就是實現(xiàn)資金的優(yōu)化配置和資源的優(yōu)化組合。更通俗地說，就是以市場化手段，將資金配置到最能夠創(chuàng)造價值的地方。從歷史上看，我國的資本市場自建立以后，對社會經濟的發(fā)展起到了至關重要的作用。

近幾年來，中國的新興產業(yè)也獲得了一定的發(fā)展，資本市場的貢獻更是功不可沒。據(jù)不完全統(tǒng)計，2012年以來，上市公司在資本市場上所獲得的融資，約有1/3投向了新興產業(yè)，這個比例遠高于同口徑的銀行信貸。今年以來，股市中出現(xiàn)了明顯的結構性行情，成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)的整體表現(xiàn)相當不錯，其中還跑出了不少“黑馬”。從某種意義上說，這個現(xiàn)象也表明了資本市場對于此類企業(yè)的高度重視，使之成為資金集中流入的洼地，并且也為其在今后的繼續(xù)發(fā)展打下了良好的基礎。

盡管如此，人們還是應該看到，在促進經濟轉型升級這一方面，中國的資本市場仍然還有很多工作需要去做。舉個簡單的例子，調整產業(yè)結構，改變增長模式，發(fā)展新興產業(yè)、新型業(yè)態(tài)是轉型升級的必由之路。但是，任何新興產業(yè)與新型業(yè)態(tài)的發(fā)展，都需要有一個過程，其中還不可避免地會走彎路。這就要求市場能夠容忍企業(yè)的失敗，提高對企業(yè)業(yè)績波動的寬容度，但在這一點上，現(xiàn)在的資本市場顯然做得還很不夠。

還有，企業(yè)要獲得資本市場的資金支持，對凈利潤、營收等硬性指標要求較高，這對不少中小企業(yè)來說是高不可及的門檻。如何有效地降低門檻，在合理控制風險的前提下讓資本市場更多地支持轉型企業(yè)的發(fā)展，也是一個很大的課題。

最近很多地方在制定資本市場的發(fā)展規(guī)劃、開展相應的宣傳活動時，都把轉型升級作為其中的一個重要主題。很明顯，只有市場各界都對此有了深刻的認識，并且愿意為之承擔相應的風險，進而形成良好的創(chuàng)業(yè)文化，才能充分發(fā)揮資本市場在促進經濟轉型升級中的積極作用。

最近，管理層也已經明確，在創(chuàng)業(yè)板改革中要適當降低準入標準，同時放松再融資方面的管制，這說明有關方面已經開始在制度層面考慮怎樣讓資本市場在支持成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。有了投資者認識的提高與積極性的煥發(fā)，也有了相應的政策支持，可以預見，資本市場在促進經濟轉型升級中一定能夠發(fā)揮更大的作用。

很多投資者基于長期形成的操作思路，更愿意投資那些業(yè)績穩(wěn)定的上市公司，這當然是件好事情，這是對價值投資理念的重視。不過，大家也應該看到，在資本市場中，能夠實現(xiàn)業(yè)績高增長的企業(yè),盡管它現(xiàn)在規(guī)模還比較小，運行的穩(wěn)定性也不那么高，但同樣也是值得投資的。從某種層面來說，這類股票是更有價值的投資標的。

在轉型升級過程中，會有很多這樣的企業(yè)涌現(xiàn)出來，這應該引起投資者高度關注。在資本市場力圖為轉型升級作出更大努力的時候，有前瞻性的人們有必要把這類股票作為投資的重點。

《每日經濟新聞》主辦的中國上市公司口碑榜評選，從評選方式看，全部由機構投資者進行評定；從評選標準看，囊括業(yè)績、治理、團隊、信披等八大維度；從評選結果看，前兩屆的榜單，選出了華誼兄弟、迪安診斷等一大批優(yōu)秀公司。事實證明，中國經濟要實現(xiàn)成功轉型，上市公司是關鍵，特別是其中的行業(yè)龍頭企業(yè)。今年口碑榜的獲獎名單，我就特別關注，未來的小騰訊、小百度就在其中，這是大概率事件。