南玻A(000012)：年報符合預期股權激勵保障主業(yè)發(fā)展

分業(yè)務來看，平板玻璃板塊業(yè)績大幅反彈：玻璃價格上漲、成本下降使得營收同增21.15%至39.58億元，而毛利率同比增加8.36個百分點至21.57%，貢獻了公司主業(yè)大部分的增長。工程玻璃平穩(wěn)增長：工程玻璃營收同增9.53%至28.54億元，毛利率同比略減少1.92個百分點至31.45%，總體表現(xiàn)穩(wěn)定。太陽能產業(yè)景氣反轉：該板塊營收同增15%至9.45億元，毛利率同比增加17.23%至13.8%，已經步入正軌。此外，顯示器件等子公司股權轉讓及剩余價值重估帶來投資收益9.27億元。

我們看好公司主營業(yè)務的發(fā)展，重申2014年主要看點在超薄玻璃與光伏業(yè)務：

(1)河北超薄盈利符合預期，宜昌超薄整裝待發(fā)。河北視窗去年實現(xiàn)1.82億元收入，4771萬元凈利潤，凈利率26%遠高于普通浮法，比如河北南玻營收則為6.05億元，凈利潤4818萬元，而凈利率僅約8%。宜昌超薄已經于2014年2月點火，我們預計其經過一段調試期后，下半年可看到盈利貢獻，而清遠高性能超薄線預計在年末投產，屆時超薄業(yè)務將成新的盈利重心。

(2)光伏業(yè)務2014年有望盈利。東莞南玻光伏科技(電池及組件)去年實現(xiàn)營收7.66億元，同增32%，實現(xiàn)凈利潤4133萬元，2012年虧損2088萬元，今年預計組件銷售趨勢向好。宜昌多晶硅技改后今年投入運營，預計將扭虧。在行業(yè)高景氣帶動下，光伏板塊整體盈利彈性較大。

公司同時公布新的限制性股票激勵計劃草案，旨在鎖定人才、保障主業(yè)增長：

(1)該計劃惠及面廣，鎖定優(yōu)秀人才。公司擬以3.88元每股價格授予7名高管及585名中層、技術、業(yè)務骨干9000萬股限制性股票，其中中層骨干授予比例達88.61%，我們認為這將奠定未來三年公司的人才基礎。

(2)解鎖條件合理，保障未來主業(yè)增長。主要解鎖條件：2014-16年各年度ROE不低于9%；2014-16年扣非后凈利潤較2013年增長不低于30%/40%/50%，這為主營業(yè)務設置了最低預期增長目標。

預計公司2014-16年EPS0.71/0.85/0.92元，公司主業(yè)繼續(xù)向好，維持“買入”評級。主要風險：房地產調控、光伏需求不達預期。華泰證券