證券日?qǐng)?bào) 2014-04-02 09:15:15
煙臺(tái)冰輪:后續(xù)將快速增長(zhǎng) 增持評(píng)級(jí)
2014-03-28 類(lèi)別:公司研究 機(jī)構(gòu):國(guó)泰君安 研究員:黃琨 呂娟 吳凱
[摘要]
本報(bào)告導(dǎo)讀:
公告四季度收入增長(zhǎng)10.3%,低于市場(chǎng)預(yù)期,判斷下游物流冷庫(kù)需求持續(xù)復(fù)蘇,公司憑借復(fù)疊制冷系統(tǒng)有望獲得快于行業(yè)的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)未來(lái)3年主業(yè)CAGR40%,增持。
投資要點(diǎn):
結(jié)論:公司公告收入、歸母凈利潤(rùn)為15.28、2.53億元,同增0.32%、78.7%,其中扣非凈利潤(rùn)1.54億元,同增9.93%,EPS0.64元,收入低于市場(chǎng)預(yù)期?,F(xiàn)有冷庫(kù)有效供給不足,判斷下游物流冷庫(kù)需求持續(xù)復(fù)蘇,公司憑借復(fù)疊制冷系統(tǒng)有望獲得快于行業(yè)的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2014-16年EPS為0.65(-0.11)、0.77(-0.18)、0.94元,其中冷鏈主業(yè)未來(lái)3年CAGR40%,上調(diào)目標(biāo)價(jià)到14元,相當(dāng)于2014年整體21.5倍PE,增持。
四季度利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于收入源自毛利率提升和管理費(fèi)用率下降:公告2013年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.83億,包括:1)冷鏈主業(yè)7000萬(wàn),較2013年同期2100萬(wàn)(剔除2900萬(wàn)土地搬遷費(fèi))增加233%,其中四季度貢獻(xiàn)3200萬(wàn),而2013年同期僅300萬(wàn),同比大幅增長(zhǎng)900%多,而收入僅增長(zhǎng)10.3%,遠(yuǎn)遜利潤(rùn)增幅,源自:①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和原材料成本下降,四季度毛利率35%,同比大幅提升8個(gè)百分點(diǎn),②ERP系統(tǒng)和供應(yīng)鏈整合發(fā)力,管理費(fèi)用率8.23%,同比下降11.3個(gè)百分點(diǎn);2)參股公司7410萬(wàn),其中荏原4480萬(wàn),同增13%,頓漢布什1934萬(wàn),持平;3)萬(wàn)華化學(xué)股權(quán)出售加分紅1.16億(出售股權(quán)需交稅約20%),2013年同期僅為3374萬(wàn)。
判斷下游物流冷庫(kù)持續(xù)復(fù)蘇,公司主業(yè)有望獲得快于行業(yè)的增長(zhǎng):國(guó)內(nèi)冷庫(kù)有效供給不足,而冷鏈“觸網(wǎng)”也將帶動(dòng)行業(yè)需求快速增長(zhǎng),判斷下游物流冷庫(kù)將持續(xù)復(fù)蘇,公司憑借復(fù)疊制冷系統(tǒng)有望獲得快于行業(yè)的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)未來(lái)3年冷鏈主業(yè)CAGR40%。
股價(jià)催化劑:冷鏈扶持政策出臺(tái)、電商自建物流冷庫(kù)。
風(fēng)險(xiǎn)提升:行業(yè)復(fù)蘇低于市場(chǎng)預(yù)期、新產(chǎn)品銷(xiāo)售滯后。
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