“兵馬未動，糧草先行”。距新三板做市商業(yè)務啟動還有兩個月，各家券商已開始調集資金備戰(zhàn)，少則千萬元多則數(shù)億元，預計來自券商的初始資金總規(guī)模將超過百億元。

面對目前交投不活躍、總規(guī)模有限的新三板市場，有機構擔憂，新三板市場目前總市值僅有千億元規(guī)模，百億資金短時間進入是否會攪得二級市場異動。業(yè)內人士透露，部分券商資金已開始潛入新三板市場，利用自營、直投賬戶，從大股東手中購入股權或從二級市場收入囊中。由于有實力開展做市商業(yè)務券商數(shù)量有限，議價能力較高券商總體成本不高。但是，由于目前協(xié)議報價制度下新三板市場股價“迷霧重重”，做市商制度下交投盤活，新三板市場股價可能將高于目前真實成交價格。

備案進行時

按照全國股轉系統(tǒng)的安排，做市商業(yè)務已進入券商準備申請階段，待受理申請后將在10個轉讓日內向券商出具是否同意從事做市業(yè)務的備案函。

多家券商人士證實，此前已針對做市業(yè)務實施方案、做市業(yè)務管理制度、做市業(yè)務專用技術系統(tǒng)準備情況說明、做市業(yè)務實施方案合規(guī)審查意見等進行較充分準備。自上周相關辦法發(fā)布后，本周正在根據(jù)申請材料具體格式修改申請內容。目前，接受中國證券報記者采訪的券商表示，尚未正式遞交申請。

“遞交申請時間不會太晚，但后面還有很多工作要做。拿到備案函不能馬上開展工作，所以不差一兩天。”有券商人士透露，全國股轉系統(tǒng)早已下發(fā)相關安排，券商在6月15日前需完成做市技術系統(tǒng)開發(fā)及內部測試工作，建立專門的做市部門并完善做市管理制度。在6月30日前需完成做市資金內部審批流程，落實做市所需資金及初始做市股份。在7月開展做市交易系統(tǒng)仿真測試。

糧草先行 各路券商摩拳擦掌

盡管備案尚未完成，有意在做市商業(yè)務上大顯身手的券商們已糧草先行。

此前發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票轉讓細則（試行）》規(guī)定，股票采取做市轉讓方式的，應當有2家以上做市商為其提供做市報價服務。掛牌時采取做市轉讓方式的股票，初始做市商應當取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為準），且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。

“從這個規(guī)定看，在做市商業(yè)務啟動初期券商要準備大量自有資金購入新三板公司股票。”一家南方大中型券商人士透露，他所在的公司計劃撥入運作做市商的資金在1億—2億元之間，已向董事會申請，“公司新三板業(yè)務受重視程度比較高。歷史上作為主辦券商的項目不少，初始資金在同等規(guī)模券商里不算少。”另一家大型券商計劃投入的資金更多，這家公司新三板業(yè)務負責人介紹，這家公司對做市商業(yè)務投入彈性較大，“我們向公司上報近十億元資金使用計劃，但是總體來看前期投入有限，但一旦市場活躍需追加資金我們隨時能跟上。”

全國股轉系統(tǒng)一個月前對做市商相關情況進行摸底調查。調查結果表明，各路券商已摩拳擦掌做好準備，小型券商儲備做市資金千萬元，大中型券商儲備做市資金上億元，估計主辦券商為籌備做市商準備資金已超百億元。

對這一摸底情況，前述大型券商人士預計，有意籌備做市商業(yè)務的券商目前都已開始著手調動資金。因新三板市場流動性較低，券商普遍擔憂在做市商業(yè)務上投入資金量太大恐怕短期內難以見到收益，啟動初期行業(yè)整體投入情況將有限，“一旦運行起來，市場將快速反應。屆時資金量雄厚券商的優(yōu)勢將體現(xiàn)出來。”

標的搶奪暗戰(zhàn)

“糧草”集結即將結束，不少券商開始向心儀的標的公司伸出橄欖枝。此前全國股轉系統(tǒng)摸底調查表明，有超過150家新三板公司明確，將采用做市轉讓方式提高活躍度。有券商認為，值得挖掘的新三板公司不止這些。

“協(xié)議轉讓和做市商轉讓的優(yōu)劣非常明顯。對發(fā)展前景有期待的新三板公司大都會選擇做市商制度。”前述南方券商人士透露，目前獲初始股權已有布局，“我們最主要還是想從自己的客戶里挖掘，作主辦券商掛牌的項目儲備比較充足，這些公司里還有不少掛牌但未發(fā)行股票。在他們發(fā)行股票時，券商可從新三板公司大股東那里以比較優(yōu)惠的價格獲得部分股票用于做市商制度。”

盡管如此，仍有部分機構擔憂主辦券商能獲得的股票有限，大批做市商資金將在短期內涌入新三板市場，導致二級市場上股價波動。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截至6月12日全部近800家新三板公司市值逾千億元。2013年全年，新三板交易額不足10億元，百億元資金對新三板而言并非小數(shù)。

一家規(guī)模較小的券商人士透露，目前已有部分資金在新三板二級市場潛伏，等待做市商制度出爐后流動性盤活吃差價。這家券商因規(guī)模較小對做市商業(yè)務“心有余力不足”，如此時僅從二級市場上購入股票恐價格虛高，將來難以銷售，“畢竟新三板市場投資者多是機構投資者，議價能力較強。”

對這一顧慮，資深新三板專家程曉明認為不足以擔憂。他認為，非主辦券商仍可從新三板公司大股東手中協(xié)議獲得股權，價格會低于從二級市場上購入，“畢竟目前已做好開展做市商業(yè)務準備的券商不算太多。”

前述大型券商人士認為，《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票轉讓細則（試行）》規(guī)定，采取做市轉讓方式的股票，為其做市的做市商不足2家，且未在30個轉讓日內恢復為2家以上做市商的，如掛牌公司未按規(guī)定提出股票轉讓方式變更申請，其轉讓方式將強制變更為協(xié)議轉讓方式。上述規(guī)定會約束新三板公司大股東盡量保持與券商的做市商合作關系。

程曉明認為,“目前新三板市場采取的是協(xié)議轉讓制度，就算是披露的價格也未必準確，也就是說新三板市場真實價格我們并不知道，所以做市商制度出來后新三板市場價格是漲是跌的問題難以回答”。

程曉明說，在做市商制度推出后股票將以真實價格成交，同目前協(xié)議報價制度下真正的成交價格相比應有所上升。