“有心人”利用定增“做文章”

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年A股總共有141家上市公司披露定向增發(fā)方案，這比去年同期增加近兩成。實(shí)際上，自去年監(jiān)管層簡(jiǎn)化再融資審核程序以來(lái)，定增融資已成為不少上市公司輸血的主要渠道。與此同時(shí)，定增亦成為“有心人”用以規(guī)避內(nèi)幕交易等的方式。

　　“利用定增來(lái)做文章，主要是手法干凈安全，符合規(guī)定，雖然程序復(fù)雜很多，但是總體上不會(huì)出事。”深圳一長(zhǎng)期參與定增項(xiàng)目的私募人士說(shuō)，利用定增規(guī)避內(nèi)幕交易，一般有兩種方式：一是做兩次增發(fā)，二是先行簽訂對(duì)賭協(xié)議。

　　第一種方式的兩次增發(fā)中，第一次增發(fā)主要是現(xiàn)金增發(fā)，增發(fā)獲取的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這也是主力資金的建倉(cāng)期。第二次增發(fā)，則是在現(xiàn)金增發(fā)完成之后，利用第一次增發(fā)的現(xiàn)金再加股權(quán)，實(shí)施并購(gòu)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　“利益方通過(guò)在股價(jià)低位的時(shí)候，采取現(xiàn)金增發(fā)的方式，可以獲取更多的籌碼，相對(duì)于其他方式，現(xiàn)金增發(fā)的審批程序最為簡(jiǎn)單，周期也最短。”上述私募說(shuō)。

　　在第二種方式中，資金方先與上市公司簽訂定增對(duì)賭協(xié)議或者保底協(xié)議，并且在定增快要解禁的時(shí)候，進(jìn)行相應(yīng)的資本運(yùn)作。待到快解禁時(shí)，相應(yīng)的動(dòng)作就自然而然地發(fā)生了。

　　保底協(xié)議是定增交易中公開(kāi)的“秘密”，上市公司大股東或?qū)嶋H控制人對(duì)參與定增對(duì)象承諾保本或者一定的收益率，主要通過(guò)大宗回購(gòu)、抵押擔(dān)保、預(yù)付收益等設(shè)置來(lái)保證保底收益。而對(duì)賭協(xié)議，其主要是參照PE行業(yè)的潛規(guī)則，既可以對(duì)賭股價(jià)，也可以對(duì)賭業(yè)績(jī)，以放大收益水平。這種做法可以增加股價(jià)彈性、增加機(jī)構(gòu)持股時(shí)間。