中信證券:新型環(huán)境下穩(wěn)步轉(zhuǎn)型的行業(yè)龍頭

中信證券 600030

研究機構(gòu)：長江證券 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-04-01

事件描述

3 月27 日晚公司發(fā)布2013 年報， 2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入161.15 億元，歸屬凈利潤52.43 億元，歸屬凈資產(chǎn)876.88 億，分別同比增長37.8%、23.8%和1.4%。

事件評論

公司憑借雄厚資本實力實現(xiàn)信用融資業(yè)務(wù)規(guī)模和收入倍增。作為首批兩融業(yè)務(wù)、約定式回購交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的試點，公司在信用業(yè)務(wù)大幅領(lǐng)先同類券商。2013 年末公司的兩融規(guī)模達(dá)到334 億元，同比增長2.78 倍，融資融券貢獻(xiàn)的利息收入19.99 億元，占經(jīng)紀(jì)部門收入的30.4%;公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模103 億元，實現(xiàn)利息收入3.9 億元，同比增加1383.7%。

公司通過對沖策略、統(tǒng)計套利等量化手段實現(xiàn)自營投資收益率的穩(wěn)步提升。公司主動優(yōu)化自營投資結(jié)構(gòu)，對股票的投資比例由39%下降至17%，債券投資比例上漲8 個百分點，并新增了對理財產(chǎn)品和基金的投資比例。

公司自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入45.22 億，公司衍生金融工具的投資成為自營的一大亮點，2013 年金融資產(chǎn)投資收益合計51.10 億，其中衍生品交易實現(xiàn)投資收益達(dá)11.15 億，同比大幅增加497.2%。

公司投行業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，其并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展突出。公司十分重視并購重組業(yè)務(wù)市場，13 年并購咨詢服務(wù)凈收入達(dá)8.48 億元，占比42%，較2012 年增長10 個百分點。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，公司將直接受益于國內(nèi)并購重組業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，并購咨詢收入提升的同時，公司還可通過幫助目標(biāo)公司發(fā)行公司債、優(yōu)先股等融資工具，以獲得承銷收入。此外，除了關(guān)注國內(nèi)并購市場，公司加深了與里昂證券以及其他境外公司的合作，積極開拓跨國并購重組業(yè)務(wù)，提升國際影響力。

公司通過負(fù)債融資補充創(chuàng)新業(yè)務(wù)資金，并利用信用融資、量化對沖交易等業(yè)務(wù)提升資金的使用效率，從而使公司保持業(yè)績的穩(wěn)定增長。在行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間不斷打開的環(huán)境下，公司將憑借項目經(jīng)驗、資本實力和人才儲備等優(yōu)勢率先發(fā)展重資本型創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而加快國際投行和財富管理業(yè)務(wù)的拓展也將是公司未來一大看點，預(yù)計2014 和2015 年EPS 分別為0.54 和0.65，給予謹(jǐn)慎推薦!