航空航天軍工行業(yè)：軍民融合之路

投資建議

軍民深度融合是軍工行業(yè)的發(fā)展方向，也將影響整個中國科技與經濟的發(fā)展進程，我們看好軍民深度融合帶來的中長期投資機會。

重點關注?？哲娧b備升級、國防信息化建設、通用航空、民參軍等投資機會，關注國有軍工集團的資產證券化進程。

理由

需求決定軍工行業(yè)的長期成長性。中國的現(xiàn)代軍事工業(yè)已經具備一定的技術基礎和相對完善的研發(fā)生產體系，我們的裝備升級需求迫切而且需求空間巨大，海軍和空軍近10 年的需求都將超過萬億，軍工行業(yè)將成為帶動經濟發(fā)展的新引擎。

軍工產業(yè)和資本結合是軍民深度融合的前提。隨著科技產業(yè)化與事業(yè)單位改制的不斷深入，國有企業(yè)會向更市場化的方向發(fā)展，國有軍工資產證券化可以激發(fā)國有軍工企業(yè)的活力。

軍民深度融合是軍工行業(yè)煥發(fā)活力的必由之路。軍轉民、民參軍、軍工資產證券化的推進，都是軍民深度融合的體現(xiàn)。國家在適當控制的前提下，讓軍工企業(yè)充分參與市場競爭，充分調動社會力量參與軍工生產建設，可以有效降低研發(fā)與生產成本。隨著軍品招標向民營企業(yè)的不斷開放，民營企業(yè)也有可能誕生軍民融合的產業(yè)化集團。軍民深度融合是軍工行業(yè)健康發(fā)展的最佳狀態(tài)，軍民深度融合發(fā)展也將深刻影響中國科技與經濟的發(fā)展。

盈利預測與估值

首次覆蓋海特高新，給予推薦評級，目標價30.7 元，對應2015年37x P/E。預計公司2014/15 年EPS 分別為0.53/0.83 元。

首次覆蓋銀河電子，給予推薦評級，目標價30.8 元，對應2015年35x P/E。預計公司2014/15 年EPS 分別為0.75/0.88 元。

首次覆蓋國?？萍?，給予中性評級，目標價37.6 元，對應2015年57x P/E。預計公司2014/15 年EPS 分別為0.53/0.66 元。

上調中國重工至推薦評級，目標價8.2 元，對應2015 年30x P/E。

預計公司2014/15 年EPS 分別為0.22/0.27 元。

維持航空動力、中航電子、威海廣泰、中國衛(wèi)星、中航科工?推薦?評級，目標價分別從31 元/27 元/19.6 元/23.25 元/6.06 元調整到36 元/34.9 元/23.2 元/27 元/7 元。

風險

軍民深度融合進程低于預期。（中金公司）