中國(guó)建筑(601668.SH)

兩大利好持續(xù)刺激五因素決定中期投資價(jià)值

昨日，上證指數(shù)再創(chuàng)本輪反彈以來(lái)新高，報(bào)收3020.26點(diǎn)；伴隨著大盤飆升，個(gè)股走勢(shì)也十分強(qiáng)悍，兩市共有81只個(gè)股漲停，中國(guó)建筑最新收盤價(jià)5.03 元，最新市盈率僅6.32倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。

從基本面來(lái)看，公司是中國(guó)最大的建筑房地產(chǎn)綜合企業(yè)集團(tuán)，是全球最大的住宅工程建造商，具備各類高等級(jí)專業(yè)資質(zhì)723個(gè)，其中特級(jí)資質(zhì)17個(gè)，是中國(guó)各類高等級(jí)專業(yè)資質(zhì)及特級(jí)資質(zhì)最多的建筑企業(yè)集團(tuán)之一。

另外，針對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及面臨的新局面和新挑戰(zhàn)，公司提出了“一最兩跨、科學(xué)發(fā)展”的戰(zhàn)略目標(biāo)，即“成為最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的建筑地產(chǎn)綜合企業(yè)集團(tuán)，在2015年前跨入世界500強(qiáng)前100名，跨入全球建筑地產(chǎn)集團(tuán)前3名”。公司在“2013年度財(cái)富全球500強(qiáng)企業(yè)”排名中，名列第80位，繼續(xù)位居全球建筑公司第1位；在國(guó)資委 2013年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中，再次被評(píng)為A級(jí)企業(yè)。

行業(yè)利好不斷

近期，建筑裝飾行業(yè)迎來(lái)一重大政策利好。地方債務(wù)持續(xù)累積與城鎮(zhèn)化巨大融資需求之間的矛盾，迫使政府推進(jìn)基建項(xiàng)目投融資改革。PPP模式是化解當(dāng)前地方融資平臺(tái)窘境的一大利器。國(guó)務(wù)院、財(cái)政部及發(fā)改委 4個(gè)月內(nèi)連發(fā)6個(gè)文件力推PPP模式，多個(gè)省份出臺(tái)PPP 模式指導(dǎo)意見(jiàn)，已形成全國(guó)范圍內(nèi)的上下聯(lián)動(dòng)。預(yù)計(jì)未來(lái)政府基建和市政領(lǐng)域的增量項(xiàng)目將全面轉(zhuǎn)向PPP模式，使得中國(guó)基建進(jìn)入新時(shí)代。

另外，PPP模式將引入海量社會(huì)資本進(jìn)入，原則上只要項(xiàng)目具有一定經(jīng)濟(jì)效益，就能夠借助社會(huì)資金對(duì)其進(jìn)行投資，不再受制于地方政府財(cái)力規(guī)模的約束，規(guī)模由“有限”變?yōu)?ldquo;無(wú)限”。目前PPP模式在鐵路(鐵路發(fā)展基金)、公路、軌交、體育館、醫(yī)院、市政環(huán)保、地下管網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域具有廣闊應(yīng)用前景。有業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)未來(lái)十年我國(guó) PPP 項(xiàng)目有望達(dá)到十萬(wàn)億元規(guī)模。此外，由于民資的逐利性，PPP項(xiàng)目投資效率將顯著提高，這將給建筑裝飾類上市帶來(lái)巨大制度紅利，也將直接刺激中國(guó)建筑這一低價(jià)藍(lán)籌股未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

除了PPP模式這一政策利好外，建筑類上市公司充分受益。當(dāng)前“一帶一路”戰(zhàn)略已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，其意義重大、影響深遠(yuǎn)。未來(lái)十年我國(guó)將對(duì)外投資 1.2萬(wàn)億美元、出資400 億美元成立絲路基金，力度巨大。

借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)對(duì)外承包工程市場(chǎng)還有巨大空間。研究韓國(guó)建筑業(yè)發(fā)現(xiàn)，其海外工程對(duì)其GDP 比重為 6%，而我國(guó)還不到2%，這一數(shù)據(jù)顯示以中國(guó)建筑為代表的龍頭建筑類上市公司，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。

五因素決定中期投資價(jià)值

值得一提的是，公司2014年12月6日公告稱，證監(jiān)會(huì)同意公司非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股方案：公司以100元每股非公開(kāi)平價(jià)發(fā)行不超過(guò)3億股優(yōu)先股，募資不超過(guò)300億元。發(fā)行方案采用了單次跳息固定股息和五年到期贖回的組合安排。本次募資將用于基礎(chǔ)設(shè)施及其他投資項(xiàng)目(48.3億元)、補(bǔ)充境內(nèi)外重大工程承包項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資金(176.7億元)和補(bǔ)充一般流動(dòng)資金(75億元)).

對(duì)于該股后市投資機(jī)會(huì)，銀河證券表示，公司未來(lái)估值提升存多重契機(jī)。第一，滬港通推動(dòng)估值快速修復(fù)。第二，二次股權(quán)激勵(lì)，板塊分拆上市，混合所有制等國(guó)企改革預(yù)期推動(dòng)估值提升。第三，成立中建方程、收購(gòu)Plaza以及城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)、投資拉動(dòng)、拓展新業(yè)務(wù)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力公司持續(xù)成長(zhǎng)。第四，發(fā)行優(yōu)先股等有助公司降負(fù)債、提業(yè)績(jī)。第五，分紅率較高，2014年分紅率有望達(dá)4.4%，對(duì)長(zhǎng)線資金有較強(qiáng)吸引力。預(yù)測(cè)公司2014年、2015年、2016年每股收益分別為0.80元、0.92元、1.03元。

另外，安信證券也表示，該股當(dāng)前估值具有極高安全邊際，顯著低于其他建筑央企，價(jià)值洼地有望填平；低估值高分紅特性符合增量資金偏好。過(guò)去公司股價(jià)低估主要因?yàn)槭袌?chǎng)資金有限而公司市值較大，而目前市場(chǎng)環(huán)境已變，市場(chǎng)充裕的資金將逐步修正公司極度低估的狀態(tài)。預(yù)測(cè)公司2014年、2015年、2016年每股收益分別為 0.78元、0.82元/0.91元，給予目標(biāo)價(jià)8.00元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。