方大炭素：業(yè)績同比繼續(xù)增長，基本符合預(yù)期

研究機(jī)構(gòu)：東北證券  日期：2014-10-24

報告摘要：

2014年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.42億元，同比微降0.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.39億元，同比增長35.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非后凈利潤3.13億元，同比增長36.87%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元，公司業(yè)績基本符合預(yù)期。

報告期內(nèi)，公司的綜合毛利率為31.70%，同比基本持平；凈利潤率為12.67%，同比提升了3.12個百分點(diǎn)。其中第三季度的綜合毛利率為26.45%，同比下滑了1.62個百分點(diǎn)，環(huán)比7.41個百分點(diǎn)；凈利潤率為8.82%，同比增長了4.11個百分點(diǎn)，環(huán)比下降了6.11個百分點(diǎn)。可以看到，公司的利潤率環(huán)比下滑幅度較大。

得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降，期間費(fèi)用率有所下降。2014年前三季度，公司的期間費(fèi)用率為18.70%，同比下降0.62個百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為5.74%，同比上升0.93個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為11.34%，同比上升1.09個百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.61%，下降了2.64個百分點(diǎn)，是期間費(fèi)用率下降的主因。

截止到報告期末，公司的存貨余額為15.85億元，同比下降了18.72%；存貨周轉(zhuǎn)情況同比變化不大，基本正常。由于募集資金尚未完全投入使用，公司的現(xiàn)金余額高達(dá)22.64億元，比較充足。在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，資金充裕是比較有利的情況。

預(yù)計(jì)公司2014、2015和2016年的EPS 分別為024、0.27和0.34元，目前的估值水平在41倍PE 左右，公司的估值水平不低，但是考慮到公司等靜壓石墨、核石墨和碳纖維等碳素新材料的發(fā)展前景看好，因此暫維持對公司增持的評級。

風(fēng)險：公司碳素新材料業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；市場的系統(tǒng)風(fēng)險。