衛(wèi)士通：信息安全熱度不減，大安全值得期待

研究機構：興業(yè)證券   日期：2014-8-27

事件：

2014 年1~6 月，公司營業(yè)收入1.82 億元，同比增長39.84%，歸屬于上市公司股東凈利潤-89.57 萬元，同比增長74.27%，每股收益-0.0052 元。

點評：

2014年上半年公司收入1.82億元，同比增長39.84%，營業(yè)收入的增加主要系集成業(yè)務增長較大。分產品來看，系統產品增速最快，報告期內，系統產品實現營業(yè)收入1227.84萬元，同比增速299.08%；安全服務與集成營收6040.93萬元，同比增速106.79%；單機產品收入9129.22萬元，占總收入的50.10%，收入較去年同期增加9.81%。

上半年公司營業(yè)成本9136.57萬元，同比增長73.70%，成本增速高于收入增速，主要是因為公司主營業(yè)務綜合毛利率降低。營業(yè)費用4590.79萬元、管理費用5582.69萬元，與去年同期水平值作比較，變化幅度分別為-1.63%、3.51%。集成業(yè)務拉低綜合毛利率：公司主營業(yè)務綜合毛利率為49.86%，較上年同期下降了9.77%，毛利率的降低主要是由于集成業(yè)務占收入比重增加，毛利率較低的集成業(yè)務拉低了整體毛利率。分產品來看，安全服務與集成毛利率為35.24%，同比增加8.38%；單機產品、系統產品毛利率較上年同期分別下滑15.37%和13.23%降至63.23%、74.35%。

衛(wèi)士通經營戰(zhàn)略：第一，公司強調不斷鞏固并擴大在傳統重點行業(yè)領域（黨政、能源、金融）的優(yōu)勢地位。第二，依托不斷創(chuàng)新的自主安全技術、產品、方案及服務，持續(xù)拓展新的市場與業(yè)務領域。公司不斷對現有的產品實施提升與改造，以更好的滿足市場與行業(yè)需求，另外，公司持續(xù)加強針對新一代信息技術熱點領域的新技術、新產品及相關解決方案方面的研發(fā)與創(chuàng)新能力，在包括安全網絡虛擬化平臺、基于GPU的高速密碼運算技術、密碼服務虛擬化技術、大數據智能化分析及可視化技術、安全與網絡一體化平臺等方面均快速實現突破，預計將在今后陸續(xù)推出一系列采用上述平臺和技術的新產品及相關解決方案，以滿足國內信息安全市場在大數據分析持續(xù)升溫、移動設備盛行、云計算、物聯網、移動互聯網等新技術、新應用和新模式不斷升級的大背景下所產生的新需求。第三，通過資產重組構建完整的“大安全”產業(yè)鏈，公司目標打造從算法、芯片、模塊、整機、系統、方案到服務的完整產業(yè)鏈，緊密圍繞網絡安全、終端安全、數據安全、應用安全、內容安全和管理安全，打造先進、完善的整套產品線，成為價值鏈的創(chuàng)造者和組織者。

盈利預測：我們假設公司年內完成增發(fā)，我們預計公司2014~2016年攤薄后的EPS為0.63元、0.98元和1.31元，，給予“增持”評級。

風險提示：競爭激烈，毛利率下滑。