上海證券報 2015-02-05 11:40:11
鋼鐵電商挾持著大把資金在贊許的目光中步入競爭第二季——從交易端升級到提供金融、物流、結算服務等。依托這些新興服務業(yè)務,鋼鐵電商平臺有望獲得收入。
10大概念股望受益鋼鐵電商大發(fā)展
寶鋼股份:融資渠道多元化,扛起國企改革大旗
類別:公司 研究機構:招商證券股份有限公司 研究員:張士寶,孫恒業(yè) 日期:2015-01-28
公司擬在境外發(fā)行10億歐元債券,首期3-5億歐元,后續(xù)根據(jù)市場情況、利率匯率變化情況,在境外分次發(fā)行;同時公司擬在銀行間市場注冊200億元中期票據(jù)、100億元短期融資券和100億超短期融資券,并在中期票據(jù)、短期融資券和超短期融資券發(fā)行額度有效期內,根據(jù)市場情況、利率變化及公司自身資金需求在中國境內一次或分次、部分或全部發(fā)行。此項境內外債權融資方案獲得多數(shù)股東贊成票通過。隨后進入提問環(huán)節(jié)。
Q。公司此次做出債券融資的出發(fā)點,以及如何應對可能出現(xiàn)的匯兌風險。
A。公司內部狀況:債券類直接融資比例比較低,70%比例是間接融資,公司作為央企的高信用等級優(yōu)勢不能體現(xiàn)在資金成本上面。融資結構總體而言人民幣比例過高。從之前的歷史經驗來看,考慮匯兌損失,綜合資金成本2.5%左右。人民幣單邊上漲時期,人民幣融資比例較高相對較為有利,但是現(xiàn)在美元走強,公司希望調整融資的結構。調整結構,不做增量,只做存量,以境外歐元融資替代美元融資,調整內部人民幣融資結構。國家電網之前發(fā)行了115億的歐債,效果良好,時間窗口良好。公司發(fā)行歐債,主要是基于當前歐洲地區(qū)QE推出預期,歐元持續(xù)貶值的大趨勢。公司考慮擬發(fā)行歐債成本時,以當期國內所能獲得最低債券融資成本為比較基準,同時也會積極跟蹤匯率走勢,應對可能出現(xiàn)的各種匯率風險。
Q。鋼鐵行業(yè)形勢嚴峻,如何面對此種局面。
A。行業(yè)進入成熟階段,對于結構調整轉型升級,機遇也是挑戰(zhàn),未來有一些品種、結構、區(qū)域、和企業(yè)將面向淘汰洗牌的格局。從整個社會的消費結構來看,我國當前的具體鋼材品種消費結構也將面臨調整。結構化淘汰將是行業(yè)未來調整的主要方向,美歐日建筑鋼材占比10-20%。可以預計,未來建筑鋼面臨較大的淘汰壓力。 未來隨著制造結構轉型,消費結構升級,對高端產品的需求將會繼續(xù)增加。公司認為汽車板、取向硅鋼、能源用鋼、海工用鋼都有較大的市場空間。
行業(yè)和公司都面臨一定程度轉型。對于公司而言,如何在互聯(lián)網時代更好強化公司服務價值,公司提出的轉型戰(zhàn)略是:從鋼鐵到材料,從制造到服務,從中國到全球。
Q。公司具體經營情況,四季度業(yè)績不及市場預期原因。
A。公司的主打產品仍然是汽車板、家電板以及硅鋼,未來還有一個亮點,就是油氣管線鋼。
汽車板:汽車板投放量587萬噸,2015年計劃600萬噸,2014年汽車銷量和產量都有較大幅度下降。增長幅度的預期,2015年預計7%左右的增長。產品主要下游流向合資品牌、中高端品牌。目前市場占有率為冷軋50%,超高強50%,酸洗汽車板51.5%。預計2018年汽車板要做到1000萬噸。
家電板:家電整體已經經歷求混戰(zhàn)時代,產品升級需求逐漸增加,對高牌號硅鋼需求大幅提升。取向硅鋼供不應求。
另外一個:海外管線項目,對股份公司而言是利好。厚板和復合板方面的突破都有一定程度的改善空間。
2015年不確定性:湛江點火之后82萬噸板坯,接近60萬噸可彌補大院和梅鋼煉制產能的不足。剩下可能會作為一次性投入計入存貨。
湛江的初始資本投資為噸產能5000多元,噸鋼折舊比寶鋼大院高20-30原,但是噸鋼運營成本要低300多元。
Q。公司產品、市場和經營結構調整情況。
A。公司產品的境外銷售占比10-15%,有關海外服務中心,主要是應對客戶需求設立,目前主要精力仍然放在國內,致力于產品和工藝的優(yōu)化升級。2015年管線產品或將出現(xiàn)大幅提升。有關產品方面,主要還是提升產品的工藝和性能。
電子商務目前仍然是處于平臺建設期,主要將鋼廠的批量供應和用戶個性化需求連接起來,增強用戶體驗,然后發(fā)展新的衍生盈利模式。在發(fā)展的過程中不斷推進完善。目前集團和股份成立平臺,進行更好的合作。商務的電子化程度不斷提升,未來將做成第三方??陀^公正便捷安全的交易平臺。平臺上2014年鋼材銷售451萬噸,今年計劃銷售1000萬噸,按照此種趨勢,可以提前完成2018年電子商務平臺實現(xiàn)20%銷售比例的目標。
環(huán)保方面:環(huán)保日益嚴格,180塊錢噸鋼,京津冀和長三角直接一步到位,公司走在行業(yè)前面。
四季度噸鋼毛利比三季度下降4%,主要是大客戶返利和較大幅度產品價格優(yōu)惠所致。四季度業(yè)績不及預期:寶通鋼鐵產能放空,設備折舊、員工安置等,整體影響7.96億損益。全年的檢修技改的高峰年。2015年此種因素基本消失,預計將會好于預期。
另外,由于巴西礦40-45天的滯后期,以及運費、長協(xié)礦等多種因素,實際進爐鐵礦石成本要顯著高于普氏62指數(shù)價格,所以實際的噸鋼成本改善幅度要低于理論測算成本。
Q。國企改革進展如何。公司是否還有開展其他金融業(yè)務打算。
A。國企改革:國家部委正在討論進行當中。根據(jù)企業(yè)的不同屬性提出不同,建立起相應的機制。集團有可能作為多元化業(yè)務運作平臺,機動靈活地參與國有企業(yè)改革。同時公司也希望借助此次改革大潮,加快股份公司的改革力度。
目前沒有股權融資需求,但是不排除未來在國有企業(yè)改革中可能會有股權融資。衍生品都需要國資委備案,歐債發(fā)行時點較好,合適換匯,都是有專門的操作和風控系統(tǒng)。
維持“強烈推薦-A”投資評級。公司當前股價低于凈資產6.94元,按照1倍估值,當前還有11%空間,預計2014-2016年每股收益0.35、0.46和0.49元。
風險提示:經濟下行,鋼價下跌。
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