升級商業(yè)模式鋼鐵電商步入收獲季 在即將迎來春節(jié)的這段時間，一、二級市場大量資金涌入鋼鐵電商，鋼鐵電商挾持著大把資金在贊許的目光中步入競爭第二季——從交易端升級到提供金融、物流、結算服務等。依托這些新興服務業(yè)務，鋼鐵電商平臺有望獲得收入。 大資金涌入鋼鐵電商 隨著互聯(lián)網不斷升溫，股市最近熱捧鋼鐵電商。昨天，在發(fā)布了寶鋼集團和寶鋼股份擬共同投資20億元加碼電商的消息后，寶鋼股份在A股市交易中先是高開，一小時后逆市漲停。 寶鋼的走勢并非特例。此前兩天，上海鋼聯(lián)一天漲停，一天觸及漲停。一月至今，上海鋼聯(lián)從60元漲到117元，累計漲幅高達95%。 上海鋼聯(lián)最近也在加碼電商。隨著上海自貿區(qū)電商平臺獲批，上海鋼聯(lián)與星商投資、海南礦業(yè)共同出資1000萬元設立鐵礦石電商公司；新設公司擬從事鐵礦石的電子商務業(yè)務。另外，上海鋼聯(lián)擬與俊安(天津)共同出資10億元設立金控公司，金控公司主攻互聯(lián)網金融. 在一級市場，資金最近也加快布局鋼鐵電商。 鋼鐵電商平臺西本新干線今日將與江蘇西城鋼鐵舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，西本電商欲斥資10億聯(lián)手西城鋼鐵，共鑄電商供應鏈，打造華東最大螺紋鋼在線商城。 此外，前不久，在鋼鐵電商領域交易端有重大突破的第三方鋼鐵電商平臺找鋼網宣布完成了1億美元的D輪融資。據(jù)找鋼網人士透露，D輪融資是由IDG資本及華晟資本聯(lián)合領投，雄牛資本、紅杉資本和經緯中國跟投。 服務升級試水新模式 2013年以來，超過200家企業(yè)涌入鋼鐵電商領域。目前，上海鋼聯(lián)、找鋼網、寶鋼電商由于線上交易表現(xiàn)突出，暫列第一梯隊。其中，上海鋼聯(lián)日結算量已經超過3萬噸。 不過，由于鋼鐵電商領域交易端不收費，即便是電商龍頭日子也是緊巴巴的。上海鋼聯(lián)最近公告，預計2014年全年凈利潤為1500萬至2000萬元，上年同期為2159.08萬元，同比下降7.37%至30.53%。而隨著交易突破，成交量放大，電商龍頭開始布局第二步——試水商業(yè)模式之路。其路徑就是為在線交易各方提供諸如金融、物流、倉儲和結算等服務，從中收取費用。這一方面目前走得最遠的是上海鋼聯(lián)。“大宗商品金融屬性很強，離不開金融服務，我們已經做了資訊、交易、倉儲，現(xiàn)在把金融業(yè)務也提上了重要的計劃，就是為了打造貫穿交易前、中、后的服務鏈?！鄙虾ｄ撀?lián)董事長朱軍紅表示。 而找鋼網、寶鋼股份也把目光瞄向了服務。寶鋼電商一位人士告訴記者，寶鋼電商加碼20億元，并由集團控股，就是希望利用更多資源，拓展鋼鐵電商服務，包括金融、物流、工業(yè)4.0等，并建立專業(yè)化團隊，以爭奪更大電商市場份額。(上海證券報) 10大概念股望受益鋼鐵電商大發(fā)展 寶鋼股份：融資渠道多元化，扛起國企改革大旗 類別：公司研究機構：招商證券股份有限公司研究員：張士寶，孫恒業(yè)日期：2015-01-28 公司擬在境外發(fā)行10億歐元債券，首期3-5億歐元，后續(xù)根據(jù)市場情況、利率匯率變化情況，在境外分次發(fā)行；同時公司擬在銀行間市場注冊200億元中期票據(jù)、100億元短期融資券和100億超短期融資券，并在中期票據(jù)、短期融資券和超短期融資券發(fā)行額度有效期內，根據(jù)市場情況、利率變化及公司自身資金需求在中國境內一次或分次、部分或全部發(fā)行。此項境內外債權融資方案獲得多數(shù)股東贊成票通過。隨后進入提問環(huán)節(jié)。 Q。公司此次做出債券融資的出發(fā)點，以及如何應對可能出現(xiàn)的匯兌風險。 A。公司內部狀況：債券類直接融資比例比較低，70%比例是間接融資，公司作為央企的高信用等級優(yōu)勢不能體現(xiàn)在資金成本上面。融資結構總體而言人民幣比例過高。從之前的歷史經驗來看，考慮匯兌損失，綜合資金成本2.5%左右。人民幣單邊上漲時期，人民幣融資比例較高相對較為有利，但是現(xiàn)在美元走強，公司希望調整融資的結構。調整結構，不做增量，只做存量，以境外歐元融資替代美元融資，調整內部人民幣融資結構。國家電網之前發(fā)行了115億的歐債，效果良好，時間窗口良好。公司發(fā)行歐債，主要是基于當前歐洲地區(qū)QE推出預期，歐元持續(xù)貶值的大趨勢。公司考慮擬發(fā)行歐債成本時，以當期國內所能獲得最低債券融資成本為比較基準，同時也會積極跟蹤匯率走勢，應對可能出現(xiàn)的各種匯率風險。 Q。鋼鐵行業(yè)形勢嚴峻，如何面對此種局面。 A。行業(yè)進入成熟階段，對于結構調整轉型升級，機遇也是挑戰(zhàn)，未來有一些品種、結構、區(qū)域、和企業(yè)將面向淘汰洗牌的格局。從整個社會的消費結構來看，我國當前的具體鋼材品種消費結構也將面臨調整。結構化淘汰將是行業(yè)未來調整的主要方向，美歐日建筑鋼材占比10-20%?？梢灶A計，未來建筑鋼面臨較大的淘汰壓力。未來隨著制造結構轉型，消費結構升級，對高端產品的需求將會繼續(xù)增加。公司認為汽車板、取向硅鋼、能源用鋼、海工用鋼都有較大的市場空間。 行業(yè)和公司都面臨一定程度轉型。對于公司而言，如何在互聯(lián)網時代更好強化公司服務價值，公司提出的轉型戰(zhàn)略是：從鋼鐵到材料，從制造到服務，從中國到全球。 Q。公司具體經營情況，四季度業(yè)績不及市場預期原因。 A。公司的主打產品仍然是汽車板、家電板以及硅鋼，未來還有一個亮點，就是油氣管線鋼。 汽車板：汽車板投放量587萬噸，2015年計劃600萬噸，2014年汽車銷量和產量都有較大幅度下降。增長幅度的預期，2015年預計7%左右的增長。產品主要下游流向合資品牌、中高端品牌。目前市場占有率為冷軋50%，超高強50%，酸洗汽車板51.5%。預計2018年汽車板要做到1000萬噸。 家電板：家電整體已經經歷求混戰(zhàn)時代，產品升級需求逐漸增加，對高牌號硅鋼需求大幅提升。取向硅鋼供不應求。 另外一個：海外管線項目，對股份公司而言是利好。厚板和復合板方面的突破都有一定程度的改善空間。 2015年不確定性：湛江點火之后82萬噸板坯，接近60萬噸可彌補大院和梅鋼煉制產能的不足。剩下可能會作為一次性投入計入存貨。 湛江的初始資本投資為噸產能5000多元，噸鋼折舊比寶鋼大院高20-30原，但是噸鋼運營成本要低300多元。 Q。公司產品、市場和經營結構調整情況。 A。公司產品的境外銷售占比10-15%，有關海外服務中心，主要是應對客戶需求設立，目前主要精力仍然放在國內，致力于產品和工藝的優(yōu)化升級。2015年管線產品或將出現(xiàn)大幅提升。有關產品方面，主要還是提升產品的工藝和性能。 電子商務目前仍然是處于平臺建設期，主要將鋼廠的批量供應和用戶個性化需求連接起來，增強用戶體驗，然后發(fā)展新的衍生盈利模式。在發(fā)展的過程中不斷推進完善。目前集團和股份成立平臺，進行更好的合作。商務的電子化程度不斷提升，未來將做成第三方?？陀^公正便捷安全的交易平臺。平臺上2014年鋼材銷售451萬噸，今年計劃銷售1000萬噸，按照此種趨勢，可以提前完成2018年電子商務平臺實現(xiàn)20%銷售比例的目標。 環(huán)保方面：環(huán)保日益嚴格，180塊錢噸鋼，京津冀和長三角直接一步到位，公司走在行業(yè)前面。 四季度噸鋼毛利比三季度下降4%，主要是大客戶返利和較大幅度產品價格優(yōu)惠所致。四季度業(yè)績不及預期：寶通鋼鐵產能放空，設備折舊、員工安置等，整體影響7.96億損益。全年的檢修技改的高峰年。2015年此種因素基本消失，預計將會好于預期。 另外，由于巴西礦40-45天的滯后期，以及運費、長協(xié)礦等多種因素，實際進爐鐵礦石成本要顯著高于普氏62指數(shù)價格，所以實際的噸鋼成本改善幅度要低于理論測算成本。 Q。國企改革進展如何。公司是否還有開展其他金融業(yè)務打算。 A。國企改革：國家部委正在討論進行當中。根據(jù)企業(yè)的不同屬性提出不同，建立起相應的機制。集團有可能作為多元化業(yè)務運作平臺，機動靈活地參與國有企業(yè)改革。同時公司也希望借助此次改革大潮，加快股份公司的改革力度。 目前沒有股權融資需求，但是不排除未來在國有企業(yè)改革中可能會有股權融資。衍生品都需要國資委備案，歐債發(fā)行時點較好，合適換匯，都是有專門的操作和風控系統(tǒng)。 維持“強烈推薦-A”投資評級。公司當前股價低于凈資產6.94元，按照1倍估值，當前還有11%空間，預計2014-2016年每股收益0.35、0.46和0.49元。 風險提示：經濟下行，鋼價下跌。 上海鋼聯(lián)：金融服務開始發(fā)力 類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：孔令峰日期：2015-01-26 事件： 上海鋼聯(lián)擬與俊安(天津)礦產能源管理有限公司設立金控公司，開展融資租賃與票據(jù)服務業(yè)務。鋼聯(lián)擬出資6億元，出資比例60%；俊安(天津)擬出資4億元，出資比例40%。 點評： 金融服務開始發(fā)力。 1。票據(jù)融資現(xiàn)狀：市場龐大，模式多樣。 票據(jù)貼現(xiàn)融資是企業(yè)獲取現(xiàn)金流的方式之一，是指票據(jù)持有人在資金不足時，將商業(yè)票據(jù)轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業(yè)務。與一般銀行貸款相比，票據(jù)貼現(xiàn)具有資金成本低、速度快、方便靈活的特點，是企業(yè)獲取短期資金的重要途徑。我國票據(jù)融資市場龐大，截止2013年末，全國企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票20.3萬億元，商業(yè)匯票年累計貼限量45.7萬億元，商業(yè)匯票未到期余額9萬億元，商業(yè)匯票貼現(xiàn)余額2萬億元。 傳統(tǒng)的商業(yè)匯票貼現(xiàn)程序涉及申請貼現(xiàn)人、承兌人、銀行三方。一般流程為，持票人(申請貼現(xiàn)人)將未到期的商業(yè)匯票轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后，將余額付給持票人，承兌人在票據(jù)到期時將款項付給銀行。 票據(jù)業(yè)務與真實的商業(yè)貿易活動緊密相關，商業(yè)銀行尤其是中小銀行在票據(jù)交易方面由于信息不透明難以做大，一些票據(jù)中介由此而生，票據(jù)中介利用自身信息優(yōu)勢，幫助待貼現(xiàn)企業(yè)和銀行完成貼現(xiàn)交易。票據(jù)中介機構包括為票據(jù)買賣雙方撮合交易的經紀人，也包括為商業(yè)票據(jù)進行評級的專業(yè)評級機構和信用擔保機構。國內代表公司為上海普蘭，不直接接觸票據(jù)，通過提供交易信息并撮合交易等服務，收取一定的咨詢服務費，交易規(guī)模已達萬億級別。除了針對票據(jù)貼現(xiàn)的經紀業(yè)務，部分中介也從事買賣票據(jù)的自營業(yè)務，中介機構自身參與票據(jù)交易，通過低買高賣賺取差價。 互聯(lián)網的普及為票據(jù)貼現(xiàn)帶來新的模式，融資企業(yè)或者融資人以承兌匯票(包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票)為質押擔保，通過互聯(lián)網平臺向投資者募集資金，投資者通過認購產品，實現(xiàn)對承兌匯票的間接投資。國內最早出現(xiàn)的是2013年11月上線的金銀貓，隨后深圳票據(jù)寶、阿里、新浪、京東、蘇寧等紛紛介入票據(jù)理財產品，一般來講平臺并不介入票據(jù)的交易，僅作為信息中介和用戶流量入口的角色出現(xiàn)。 票據(jù)貸的風險并不小，到期兌付風險、票據(jù)的真實性等風險都值得關注。2014年12月新浪微財富平臺與中匯在線合作的兩款產品就曾被爆出無法提現(xiàn)的問題。各平臺為了保證票據(jù)的真實性采取諸多措施，比如招財寶要求融資企業(yè)提供的承兌匯票必須經過銀行驗真，同時提供銀行相關的證明文件；金銀貓平臺在收票前，會提前委托銀行查詢票據(jù)的流通情況，有瑕疵的票據(jù)都不會上線募集，收到票據(jù)后會交予銀行托管，銀行再次進行驗票和查詢，保證票據(jù)的真實性和流通性。 2。通過票據(jù)和融資租賃服務提高客戶粘性。 融資租賃業(yè)務近幾年在國內高速增長，2007年全國融資租賃合同余額為240億元，2013年合同余額值已超過2萬億元，其中2010至2013年余額總量年均復合增長近1.5倍。我國融資租賃業(yè)發(fā)展較快的地區(qū)主要是天津、上海、北京等城市，特別是天津濱海新區(qū)的融資租賃產業(yè)受到當?shù)卣闹攸c扶持，2013年底天津的融資租賃合同余額約5750億元，占全國融資租賃總合同余額的近3成。 從信貸政策來看，產能過剩的鋼鐵行業(yè)融資形勢不容樂觀。2014年央行明確指出，“不對產能過剩行業(yè)新增產能項目和違規(guī)在建項目提供任何形式的新增授信支持”，票據(jù)融資和融資租賃在行業(yè)融資困難的背景下顯得更為重要。票據(jù)是大宗商品貿易中常見的支付結算方式，票據(jù)貼現(xiàn)需求量巨大；鋼鐵企業(yè)通過直租賃模式，可以以較少的啟動資金購置新設備，擴大生產，也可以通過回租賃模式，盤活固定資產，提高財務的流動性。鋼銀通過向客戶提供全面的融資解決方案，有利于滿足客戶專業(yè)化的融資需求，幫助客戶降低資金成本，提高資金融通效率，從而提高交易會員的粘性。 3。平臺的數(shù)據(jù)價值是提供金融服務的基礎，變現(xiàn)模式多樣性逐漸體現(xiàn)。 鋼銀平臺發(fā)展迅猛，交易量和交易會員數(shù)量迅速上升，同時鋼聯(lián)在信息流、物流、資金流的布局初步完善，交易閉環(huán)已現(xiàn)端倪。相比其他為中小鋼廠、鋼貿商提供票據(jù)融資和融資租賃業(yè)務的平臺，鋼聯(lián)不僅僅掌握企業(yè)的營收、利潤、資產負債等靜態(tài)數(shù)據(jù)，更重要的是掌握了企業(yè)在交易、貨物儲存過程中產生的動態(tài)數(shù)據(jù)，能夠及時跟蹤交易的完成情況、租賃物的價格行情，并通過對倉儲端的控制保障貨物的所有權益，實現(xiàn)風險的可控。如果說互聯(lián)網融資平臺的核心競爭力是風險定價，目前來看鋼銀無疑是鋼鐵行業(yè)最具備風險定價能力的平臺之一。 4。維持買入評級。 產業(yè)互聯(lián)網，尤其是承擔支付、交易、結算的平臺，在減少貿易層級的同時，也加劇了新模式的融資服務需求(傳統(tǒng)多級貿易商本身具有墊資價值，電商的出現(xiàn)減少了貿易層級的同時需要承擔相應的融資服務)，隨著公司寄售業(yè)務的快速增長，為平臺提供相應的融資服務已經越發(fā)重要，同時融資服務也是公司兌現(xiàn)業(yè)績的主要手段，我們認為隨著一系列金融業(yè)務的落地，公司今年將在寄售量和業(yè)績方面實現(xiàn)雙增長，互聯(lián)網金融屬性初步顯現(xiàn)(未來壁壘更高的互聯(lián)網金融屬性將是基于線上平臺交易數(shù)據(jù)產生的衍生品業(yè)務等)，看好鋼聯(lián)的長期發(fā)展前景，維持買入評級。 風險提示：鋼銀其他區(qū)域業(yè)務拓展不達預期；創(chuàng)業(yè)板下跌風險。 生意寶：乘風起航延拓交易平臺，蓄勢待發(fā)靜候價值飛躍 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉疆日期：2015-02-04 報告要點 B2B產業(yè)機遇：延拓交易服務，重塑平臺價值 B2B作為國內電子商務行業(yè)的主戰(zhàn)場，2013年的交易規(guī)模已達7.1萬億元，占據(jù)行業(yè)近80%的份額。近年來，隨著支付技術、物流服務及金融工具等外部條件逐步完備，國內B2B行業(yè)迎來由信息服務平臺向交易服務平臺的歷史性機遇。阿里巴巴、慧聰網等以工業(yè)品/消費品為主的B2B平臺已率先完成線上交易服務體系的構建，突破傳統(tǒng)信息服務模式的發(fā)展瓶頸，實現(xiàn)信息流、資金流、物流一體化，從而迅速擺脫業(yè)績低谷，持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展；我的鋼鐵網、生意寶等大宗品B2B平臺也紛紛厲兵秣馬，積極展開B2B線上平臺產業(yè)鏈布局。B2B行業(yè)的轉型大潮將至，B2B平臺的價值重塑機遇來臨。 生意寶公司機遇：乘風起航，蓄勢待發(fā) 生意寶為A股首家上市的B2B企業(yè)，以化工電商龍頭中國化工網為核心起點，先后延展至中國紡織網、中國醫(yī)藥網等各領域領先平臺網站，同時首創(chuàng)“小門戶+聯(lián)盟”模式，致力于打造跨越多行業(yè)的垂直B2B平臺，“生意寶”平臺已覆蓋建材、有色、鋼鐵等百余個細分行業(yè)，重磅打造的“生意社”已成為行業(yè)數(shù)據(jù)權威。公司志存高遠，轉型意志堅決，目前網絡交易資金結算平臺、中國化工網現(xiàn)貨交易系統(tǒng)技術實施已經基本完成進入測試階段，網上融資擔保業(yè)務也開始在浙江和江蘇推廣，第三方支付牌照已經申請等待獲批，第四方物流平臺初具雛形，B2B交易平臺生態(tài)鏈已基本完整布局，有望融合在化工、紡織等行業(yè)的多年積淀，打造國內頂尖的大宗品線上交易平臺。 基本面迎來大幅飛躍機會，維持“推薦”評級 隨著公司交易平臺有望上線，我們看好公司基本面大幅飛躍的空間，預計2014-2016年EPS分別為0.17元、0.29元、0.50元，維持“推薦”評級。 華菱鋼鐵：盈利隨行業(yè)改善，看好彈性及汽車板投產. 類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：楊件日期：2015-02-02 業(yè)績簡述 公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2014年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6000-9000萬元，EPS為0.02-0.03元；扣非后凈利潤為4000-6000萬元，上年同期扣非后凈利潤為-3.78億元。 經營分析 四季度利潤不錯。公司四季度單季扣非后凈利潤為0.41-0.61億元，顯著好于三季度(單季虧損1.56億元)，盈利表現(xiàn)僅次于二季度(單季實現(xiàn)凈利潤3.39億元)。公司作為板材類鋼企，其四季度盈利的超預期改善，再次驗證了我們關于四季度行業(yè)利潤不錯的觀點，也驗證了板材基本面持續(xù)改善的中長期邏輯。 高彈性板材標的之一。公司具備較大的利潤改善彈性，其每股鋼產量55萬噸，板材股中僅次于新鋼；噸鋼市值723元，在板材股中排名中等。我們認為公司是板材基本面改善邏輯下的高彈性優(yōu)選標的之一，未來持續(xù)看好。 汽車板有望年內批量供貨。公司與安賽樂米塔爾合作的冷軋汽車板項目于14年中投產，目前處在達產階段。預計年內公司有望完成自主汽車品牌和合資品牌的認證工作，屆時將實現(xiàn)汽車板批量供貨，汽車板項目盈利能力顯著強于其他鋼材，是公司未來重要的業(yè)績增長點。 降本增效成果顯著。近年來，公司采取項目制的方式推進內部挖潛、質量改進與成本控制，大力推廣以集成產品開發(fā)(IPD)為基礎的銷研產一體化體系，整體效果顯著。14年1-11月鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，公司噸鋼成本在中部地區(qū)鋼廠排名靠前，在全國范圍內也處在平均水平以上，這也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一，我們判斷這方面空間依然存在。 投資建議 預計15-16年EPS分別為0.55元、0.75元，給予“買入”評級。 撫順特鋼：技改效應初顯，業(yè)績提速邁出第一步 類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：徐志國，龍華，熊哲穎日期：2015-02-04 點評： 調整固定資產折舊年限預計將增加2015年8000萬凈利潤，僅此即相當于2014年業(yè)績約2倍。公司自2009年開始百億技改，對固定資產維護、維修投入不斷加大，使生產線和房屋等固定資產使用壽命延長。目前公司30%的固定資產已提足折舊，仍在繼續(xù)使用，固定資產未來可使用年限長于調整前折舊年限。公司此次對折舊年限進行調整，使其與未來可使用年限一致，屬于合理調整，符合實際情況。調整后公司毛利率將顯著提升，符合我們預期。預計調整將增加公司2015年凈利潤8000萬以上，僅此即相當于2014年業(yè)績(約4000萬)約2倍。 未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元，高溫合金產品將拉動公司業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長。我國?？哲娧b備建設提速，民用航空市場需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃氣輪機國產化是大勢所趨，核電亦重啟在即。我們預計未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元。公司高溫合金產品2013年產量3023噸，貢獻公司60%的毛利，我們預計公司高溫合金產量2014年有望達到4500-5000噸，二期技改2015年完工后產能將達到10000噸。且大規(guī)模生產后毛利率將有望進一步提升，預計2015年公司業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長。 特冶二期將高端產能提升至2-3倍，且可大幅提升毛利率，帶來巨大業(yè)績彈性。公司的產品主要應用于航空、航天、兵器、艦船等軍用領域以及核電、石化等民用領域。隨著我國大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)，特鋼下游需求量高速增長。公司高溫合金軍品國內市場占有率達到80%以上，高強鋼國內市場占有率達到90%以上，未來將極大受益于我國高端裝備制造業(yè)大發(fā)展。公司募投項目二期技改將于2015年建成，完工后后公司三大高端品種高溫合金、超高強度鋼、特冶不銹鋼產能將分別由2013年的3023、5075、4333噸都提升至年產能1萬噸，且規(guī)模化生產后毛利率水平有望大幅提升。公司將突破產能瓶頸，迎接下游巨大需求，業(yè)績將迎來井噴式增長。 盈利預測與投資建議。隨下游需求高速增長，公司技改項目大幅提升產能，募集資金將顯著降低財務費用，高端產品生產規(guī)模提升及固定資產折舊年限調整將大幅提升毛利率，公司業(yè)績將迎來井噴式增長。我們預計公司2015-2016EPS分別為0.65、0.98元。海、空軍裝備建設不斷提速、核電重啟將帶來巨大需求，公司極富長期成長性。給予公司2015年70倍PE，對應六個月目標價45.50元，維持“買入”評級。 久立特材：員工持股計劃落地，增強業(yè)績釋放動力 類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：李偉峰日期：2015-02-04 事件： 公司公告2015年員工持股計劃(草案) 點評： 1、員工持股計劃參與主體以生產、技術及業(yè)務骨干為主，增強公司上下凝聚力：本次持股計劃擬參與高管6名，出資額4118萬元，比例31.68%，其他員工出資額8882萬元，比例68.32%。公司作為技術研發(fā)驅動產品升級帶來業(yè)績增長的研發(fā)成長型企業(yè)代表，員工創(chuàng)造性和積極性是公司發(fā)展最重要資產。本次持股計劃以生產、技術及業(yè)務骨干為主，將有效激發(fā)中層員工對公司認同感和工作積極性。 2、大股東主動讓渡利益，彰顯利益共享的現(xiàn)代企業(yè)精神：員工持股計劃股票來源通過二級市場購買、定向受讓控股股東所持公司股票(包括大宗交易、協(xié)議轉讓)，同時大股東通過股權質押融資8000萬元，為員工持股計劃提供借款支持。大股東通過大宗交易、協(xié)議轉讓方式讓渡所持股票，以及為員工提供借款支持彰顯利益共享的現(xiàn)代企業(yè)精神。 3、員工持股計劃解鎖條件有望增強公司業(yè)績釋放動力：員工持股計劃解鎖條件以2014年扣非后凈利潤為考核基準，2015年扣非后凈利潤增速同比不低于10%，2016年扣非后凈利潤不低于2014年25%。考核條件較易達成也體現(xiàn)大股東利益共享的誠意。 4、2015年公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)式增長：2014年受油氣項目放緩影響，公司訂單延期交付較為明顯，公司業(yè)績預期持續(xù)調降。隨著相關項目進度推進，2015年公司油氣訂單有望迎來集中確認，同時公司核電管訂單交付、1萬噸復合管項目達產、永興合金1萬噸特殊合金項目建成投產，以及軍品供應有望實現(xiàn)批量化訂單等多重利好將逐步兌現(xiàn)，我們預計2015年以后公司業(yè)績有望再次迎來持續(xù)高增長階段。 盈利預測、投資評級和估值： 我們預測公司2014~2016年每股收益0.70元、1.21元、1.53元，對應當前股價市盈率59倍、34倍、27倍。公司油氣管、核電管持續(xù)高景氣有望保障公司業(yè)績持續(xù)高增長，1萬噸特殊合金項目以及軍品訂單有望提升公司整體估值，我們給予公司12個月目標價60元。 鞍鋼股份：順應市場趨勢，2月熱軋下調其余平盤 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-01-19 事件描述。 鞍鋼股份公布2015年2月主要產品出廠價政策，熱軋下調100元，冷軋持平。 事件評論。 跟隨市場而動，2月出廠價僅熱軋下調：受盈利持續(xù)高位帶動供給釋放及年前需求季節(jié)性轉淡影響，近期熱軋市場價格跌幅較大，Mysteel熱軋鋼價指數(shù)近一月累計下跌7.52%，居各品種鋼材價格跌幅首位。而冷軋市場價格近期相對略好，近一月累計跌幅為2.72%，居各品種鋼材價格跌幅末位。 根據(jù)當期市場價的變化對下一期產品出廠價做滯后調整是大鋼廠調價的主要依據(jù)，綜合考慮近期鋼價表現(xiàn)及春節(jié)假期帶來的季節(jié)性淡季干擾，公司對2月熱軋出廠價下調而其余平盤合乎情理。 由于近期市場價格持續(xù)下跌，熱軋價格跌幅尤其明顯，因此，雖然公司2月熱軋出廠價有所下調，但整體而言經過此次調價，公司2月熱軋、冷軋出廠價與市場價價差均有所擴大，倒掛壓力依舊處于高位。 熱軋出廠價下調致2月業(yè)績環(huán)比下滑：按照我們的假設簡單推算，鑒于熱軋出廠價有所下調，公司單月經營業(yè)績環(huán)比有所下滑。當然，我們考慮的因素較為簡單，與公司實際經營情況難免存在誤差。 預計公司2014、2015年EPS分別為0.14元與0.16元，維持“謹慎推薦”評級。 武鋼股份：資產置換疊加原料下跌，全年業(yè)績增幅明顯 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-02-03 報告要點 事件描述 武鋼股份發(fā)布2014年業(yè)績預告，預計報告期內實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長150%以上。按最小值150%計算，預計2014年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤10.68億元，按最新股本計算，2014年EPS為0.106元。 據(jù)此計算，4季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.98億元，同比增長233.09%，環(huán)比下降13.06%，按最新股本計算，4季度EPS為0.029元。 事件評論 資產置換疊加原料下跌，全年業(yè)績增幅明顯：除受益于原料價格跌幅較大之外，公司于10月份與武鋼集團進行資產置換，置出盈利能力較差的鄂鋼公司，置入業(yè)績相對較好的武鋼國貿，從而為公司2014年業(yè)績帶來顯著增量：現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，鄂鋼公司2014年中期凈利潤僅173.31萬元，而武鋼國貿2014年中期實現(xiàn)盈利1.45億元，顯著高于鄂鋼公司。此外，在2014年重軌及硅鋼市場相對較好的情況下，公司相應產品也應貢獻了其業(yè)績重要增量。 4季度業(yè)績同比上升環(huán)比下滑：同比來看，由于缺乏2013年4季度同口徑數(shù)據(jù)，公司2014年4季度業(yè)績同比難以比較。環(huán)比方面，在剔除鄂鋼后口徑估算下，4季度公司產量環(huán)比下降9.26%，或與公司熱軋、冷軋軋機4季度停產檢修相關，產量下降疊加價格下跌，公司4季度業(yè)績環(huán)比下滑可以理解。不過，4季度硅鋼價格上漲明顯，應對公司業(yè)績形成支撐。 整體而言，公司作為國內板材龍頭，具備硅鋼領域優(yōu)勢，并且近年冷軋汽車板技術與收入也穩(wěn)步提升，在眾多鋼企中相對脫穎而出。在當前轉型經濟利好龍頭的背景下，期待重組后的公司業(yè)績進一步提升。 預計公司2014、2015年EPS分別為0.11元、0.13元，維持“謹慎推薦”評級。 河北鋼鐵：受益折舊調整全年盈利低位改善，剔除折舊影響主業(yè)虧損 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-01-29 事件描述 今日河北鋼鐵發(fā)布2014年年度業(yè)績預告，報告期內實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤6.7億元~7億元，同比增長476.71%~502.53%，按最新股本計算2014年EPS為0.063元~0.066元。 據(jù)此推算，4季度公司歸屬母公司股東凈利潤1.70億元~2.00億元，環(huán)比增長1.25%~19.16%，去年同期為-0.0075億元，按最新股本計算，4季度EPS為0.016元~0.019元。 事件評論 全年受益礦價下跌程度有限，業(yè)績增厚主要源于折舊調整：公司全年業(yè)績的增長主要受益于公司2014年年初折舊政策調整的影響：公司估算折舊調整貢獻2014年凈利潤15億元增量。扣除折舊調整因素后，公司經營業(yè)績全年出現(xiàn)虧損。 公司產品大而全的特點使得其盈利水平的波動更多需要依賴全行業(yè)的恢復，而原料跌幅大于鋼價使得行業(yè)估算毛利改善的現(xiàn)象，在鋼廠實際的生產經營中顯然并不是那么簡單。綜合來看，調整折舊后，公司2014年噸凈利也僅為20元左右，在盈利低位震蕩或將成為未來一段時間的常態(tài)。 4季度業(yè)績環(huán)比改善：同比來看，4季度業(yè)績的改善主要受益于折舊調整，環(huán)比來看公司也有改善，不過依然在微利狀態(tài)。 預計公司2014、2015年EPS分別為0.07元、0.09元，維持“謹慎推薦”評級。 新鋼股份：業(yè)績改善大超預期，充分驗證行業(yè)回暖 類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：楊件日期：2015-01-30 業(yè)績簡述。 公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2014年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，增長160%-240%。上年同期凈利潤為10959.9萬元。 經營分析。 業(yè)績大幅超預期。按照增幅中值計算，2014年全年EPS為0.24元。其中，前兩個季度處于虧損狀態(tài)，三季度實現(xiàn)扭虧為盈(單季實現(xiàn)凈利潤1.55億元)，而四季度則繼續(xù)保持良好態(tài)勢，預計四季度單季實現(xiàn)凈利潤1.49-2.36億元，明顯超市場預期。公司業(yè)績大幅回升，一方面驗證了我們對板材基本面改善的大邏輯，其次也驗證了我們對四季度行業(yè)利潤不錯的判斷，更重要的是，彰顯了公司作為彈性最大板材標的巨大優(yōu)勢。 彈性最大的板材龍頭。公司每股鋼產量60萬噸，是全部板材股中最高的；噸鋼市值1148元，也是板材股中排名靠前的。上述兩個指標排名靠前使得公司具備最大的利潤改善彈性，這從三、四季度業(yè)績中表現(xiàn)得淋淋盡致。 我們認為上述特點仍會延續(xù)，因此本輪基本面改善邏輯下的最佳投資標的。 明確受益國企改革。近期江西省政府工作報告中，用專門篇幅對國資國企改革相關舉措進行了闡述，其中包括積極探索國有資本授權經營模式，組建省屬國有資本投資運營公司等，重點提到了抓好江銅、新鋼、省鹽業(yè)集團的改革試點，具體措施包括國有企業(yè)負責人薪酬制度改革，完善現(xiàn)代企業(yè)制度等。我們認為，改革/轉型是15年鋼鐵行業(yè)的重頭戲，看好公司未來在國企改革/轉型方面的進一步動作。 中長期看好板材利潤改善。13年開始的鋼鐵與上游產能周期的錯配，推動了行業(yè)基本面出現(xiàn)拐點，我們預計15年行業(yè)利潤會進一步改善，即從拐點演變?yōu)橼厔?，且彈性會加大，特別是產能利用率已經達到90%高位的板材?；诋a能周期與需求周期、庫存周期的共振，我們判斷二季度有望迎來盈利的顯著改善，三季度隨著礦石產能釋放利潤進一步改善。 投資建議。 預計15-16年EPS分別為0.8元、1.1元，給予“買入”評級。