每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 許自然    

◎每經(jīng)記者 許自然

北京時(shí)間2月28日晚間，由股神巴菲特親自執(zhí)筆的一年一度的致伯克希爾-哈撒韋公司（BerkshireHathawayInc.）股東的公開信終于揭開了神秘的面紗。

多年以來，巴菲特的一言一行以及其例行的每年致股東的公開信都被廣大價(jià)值投資者奉為“投資圣經(jīng)”。今年正值巴菲特執(zhí)掌伯克希爾第50年，在去年的公開信中，巴菲特就曾表示第50封信將描繪伯克希爾未來50年的藍(lán)圖，故這封信尤為引人關(guān)注。

不滿公司價(jià)值被低估

在股東信的開頭部分，巴菲特首先回顧了伯克希爾-哈撒韋公司在2014年的凈值增長(zhǎng)情況?！安讼柟鲰f2014年凈財(cái)富增加183億美元，使公司A類和B類股票每股價(jià)值增加8.3%。在過去的50年內(nèi)，公司股票的每股價(jià)值由19美元增長(zhǎng)至146186美元，按復(fù)利計(jì)算每年增長(zhǎng)19.4%?！?/p>

剛介紹完公司在2014年的財(cái)富增長(zhǎng)情況，巴菲特就開始“抱怨”。

巴菲特寫道：“在過往這半個(gè)世紀(jì)里，我們持續(xù)不斷地將公司每股賬面價(jià)值與標(biāo)普500的年度回報(bào)相比較。但今天，我們的重心已經(jīng)發(fā)生重大變化，轉(zhuǎn)向擁有和運(yùn)營大型商業(yè)資產(chǎn)。這其中不少企業(yè)的價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們基于成本計(jì)算的賬面價(jià)值。但是無論這些企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)到多高，其賬面價(jià)值從未向上修正過。結(jié)果就是，伯克希爾公司內(nèi)在價(jià)值與賬面價(jià)值的差距實(shí)質(zhì)上拉大。”“考慮到這一點(diǎn)，我們?cè)谑醉撛鲈O(shè)了一項(xiàng)新數(shù)據(jù)——伯克希爾股價(jià)的歷史記錄。”但同時(shí)巴菲特又強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)價(jià)格在短期都有局限性，而月度或年度的股價(jià)波動(dòng)通常不太穩(wěn)定，并且無法反映公司內(nèi)在價(jià)值的變化。

“四大”投資比例提升

數(shù)據(jù)顯示，在2014年，伯克希爾在“四大”投資（美國運(yùn)通、可口可樂、IBM以及富國銀行）的持股比例均有提高。

“我們購買了更多的IBM股票，持股比例從2013年的6.3%增加至7.8%。同時(shí)，可口可樂、美國運(yùn)通和富國銀行均進(jìn)行了股權(quán)回購，這也提升了我們的相對(duì)份額。我們?cè)诳煽诳蓸返某止杀壤龔?.1%提升至9.2%，在美國運(yùn)通的持股比例從14.2%提升至14.8%，在富國銀行的持股比例從9.2%提升至9.4%?！卑头铺乇硎?。

增持“四大”股票也為巴菲特帶來了不菲的收益?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2014年，伯克希爾在“四大”的總盈利高達(dá)（包含非持續(xù)性收入）47億美元，而這一數(shù)值在三年前僅為33億美元。

對(duì)于長(zhǎng)期鐘情于“四大”的原因，巴菲特寫道：“這四家企業(yè)的業(yè)務(wù)成熟，其管理層能力出眾且注重股東利益。對(duì)伯克希爾來說，我們寧可去參股一家偉大的企業(yè)，也不愿意去絕對(duì)控股一家泛泛之輩。正所謂‘寧要鮮桃一口，不要爛杏一筐’?！?/p>

當(dāng)然，除了“報(bào)喜”，巴菲特還不忘“報(bào)憂”。股神在信中表示，正是由于自己的“懶散”，在投資樂購（Tesco）一事上犯了巨大錯(cuò)誤，導(dǎo)致這筆投資的稅后虧損是4.44億美元，相當(dāng)于伯克希爾1%凈值的五分之一。

畫未來50年藍(lán)圖

在去年公開信中，巴菲特就曾表示第50封信將描繪伯克希爾未來50年藍(lán)圖。在這封50周年信中，巴菲特也如期地談到了伯克希爾的未來以及繼承人等問題。

巴菲特首先表示，“我認(rèn)為我們有能力逐年增加伯克希爾的每股潛在盈利能力。但未來伯克希爾的長(zhǎng)期收益，以百分比而不是絕對(duì)美元額衡量的收益可能不會(huì)太高，將無法達(dá)到在過去50年中達(dá)到的水平，因?yàn)椴讼柕馁Y產(chǎn)數(shù)字已變得太大?！卑头铺卣J(rèn)為，伯克希爾未來的表現(xiàn)將優(yōu)于平均的美國公司，但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不會(huì)太大。

對(duì)于未來，巴菲特預(yù)測(cè)：“在今后的10~20年之間，伯克希爾的盈利和資本資源將達(dá)到一個(gè)使管理層無法明智地將全部利潤再投資的水平。到那個(gè)時(shí)候，我們的董事將有必要作出決定，到底哪種方式才是分配過剩利潤的最好方式，是通過派息、股票回購還是兩者兼之。如果伯克希爾的股價(jià)低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，大額回購幾乎肯定是最佳選擇?！?/p>

對(duì)于接班人的問題，巴菲特在信中并未透露明確信息，只是表示未來CEO應(yīng)該從內(nèi)部產(chǎn)生，同時(shí)品德至關(guān)重要。因?yàn)橐晃徊讼柕腃EO必須全身心投入公司，而不是為了他自己。

但他對(duì)此前市場(chǎng)呼聲較高的托德·康布斯（ToddCombs）以及特德·韋施勒（TedWeschler）的表現(xiàn)給出了高度的贊賞，表示有意再給他們提供鍛煉的機(jī)會(huì)，“他們已經(jīng)是最優(yōu)秀的投資者了”。公開資料顯示，上述兩人目前均為伯克希爾的投資運(yùn)營官。