每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 陸慧婧    

◎每經(jīng)記者 陸慧婧

上周A股市場出現(xiàn)大幅下跌，使與權益類市場走勢密切相關的中證轉(zhuǎn)債指數(shù)受到牽連，跌幅超15%。因此，近期徘徊在向下折算邊緣的銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級基金上周五（6月26日）B級份額遭遇重挫，凈值跌幅超50%，觸發(fā)不定期折算，這使之成為牛市首只向下折算的分級基金。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，所謂銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級基金向下不定期折算是指當轉(zhuǎn)債B份額的基金份額凈值達到0.450元后，基金將分別對轉(zhuǎn)債A份額、轉(zhuǎn)債B份額和銀華轉(zhuǎn)債份額進行份額折算，轉(zhuǎn)債B份額凈值恢復為1元，基金份額同比例縮減，根據(jù)轉(zhuǎn)債B份額數(shù)量，轉(zhuǎn)債A份額按照7:3的比例調(diào)整為凈值為1元的轉(zhuǎn)債A份額，其余部分為凈值為1元的母基金份額。因此，對于二級市場溢價的B份額，將遭受溢價損失；對于A份額則享受到折價恢復到平價的下跌期權收益。

根據(jù)分級基金向下折算規(guī)定，本周一（6月29日）將是銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強基金向下折算基準日，也是折算前最后一個交易日，屆時市場行情走勢將決定A、B兩類份額此次下折的最終收益。

銀華轉(zhuǎn)債分級B凈值大跌

自今年初起，連續(xù)發(fā)出9次可能發(fā)生不定期份額折算風險提示公告的銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級基金最終沒有逃過下折的命運。

上周五，A股市場跳空下跌，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等標志性指數(shù)跌幅均超8%；沒有漲跌幅限制的轉(zhuǎn)債市場中，格力轉(zhuǎn)債等多只轉(zhuǎn)債跌幅超過10%，歌爾轉(zhuǎn)債更是大跌18.29%。受此影響，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌15.09%。

經(jīng)過近期市場出現(xiàn)連續(xù)大幅調(diào)整，轉(zhuǎn)債分級B杠桿迅速放大，價格杠桿已由初始杠桿時的3.3倍大幅擴大至5倍，在母基金凈值下跌9.98%的基礎上，銀華中證轉(zhuǎn)債分級B大跌53.66%，凈值由前一交易日（上周四，6月25日）的0.546元跌至0.253元，大幅低于向下不定期折算的0.45閾值，觸發(fā)下折。

銀華中證轉(zhuǎn)債下折之時，A份額下跌期權價值上升，B份額杠桿倍數(shù)放大可以博取反彈收益，A、B兩類份額均具有高人氣，容易造成基金整體溢價，吸引投資者申購母基金分拆成兩類子份額賣出賺取套利收益；這導致母基金規(guī)模增加，也是基金被動降低倉位的一個原因。

此前，由于臨近下折之時，市場反彈、倉位下降等多重因素，數(shù)次接近下折臨界點的銀華中證轉(zhuǎn)債增強指數(shù)分級基金已多次躲過下折。

上周四，在下折預期吸引下，銀華中證轉(zhuǎn)債分級A份額放量大漲1.9%，不過，最終由于目前母基金低倉位運作，標的指數(shù)下跌5.72%，母基金凈值僅下跌3%，轉(zhuǎn)債B凈值為0.546，躲過下折。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級基金場內(nèi)流通份額為22.87億，一周之內(nèi)，份額增長1倍。此外，近期存量轉(zhuǎn)債紛紛觸發(fā)強制贖回，民生轉(zhuǎn)債完成200億轉(zhuǎn)股，也是導致銀華中證轉(zhuǎn)債分級基金倉位變動，漲跌與標的指數(shù)大幅偏離的另一原因。

今日走勢決定收益

截至《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)稿時，銀華中證轉(zhuǎn)債增強指數(shù)分級基金折算公告并未發(fā)布。據(jù)接近銀華基金人士稱，下折流程可以參照此前另一只下折的銀華中證內(nèi)地自由主題指數(shù)分級基金推算：即上周五，為銀華中證轉(zhuǎn)債增強指數(shù)分級基金向下不定期折算觸發(fā)日，本周一（6月29日）為折算基準日，也是銀華中證轉(zhuǎn)債分級基金折算前最后一個交易日；本周二，銀華中證轉(zhuǎn)債分級基金將停牌并進行份額確認；本周三上午10點30分恢復上市交易。

若是按照觸發(fā)下折臨界點——B類份額0.45元凈值計算，銀華中證轉(zhuǎn)債分級A份額二級市場合理價格為0.935元（即超過0.935，A份額沒有超額收益），不過，由于上周五市場急劇調(diào)整，銀華轉(zhuǎn)債B凈值大跌至0.253，按照這一價格計算，目前以上周五收盤價（0.944元）買入A類份額的投資者，仍有3.17%的下折收益。

不過，分級基金下折博弈遠未結(jié)束，業(yè)內(nèi)人士分析，投資者可根據(jù)本周一市場三種走勢，預測參與此次不定期折算的收益。若是本周一銀華轉(zhuǎn)債分級B凈值反彈至0.45元以上，意味著在0.935以上買入A份額的投資者面臨虧損，若轉(zhuǎn)債B反彈至上周四凈值價0.546元，則分級基金A份額二級市場合理價格僅為0.889元（低于上周五收盤價5.8%）。

一位名為“權基”的分級基金投資者對記者稱，對于B份額投資者，銀華中證轉(zhuǎn)債分級基金A份額約定收益是一年期定存利率+3%；復盤之后，該類A份額二級市場合理價格為0.808元，由此推出B類份額二級市場合理溢價在45%左右。因此，B份額本周一合理定價應為本周一收盤價基礎上溢價45%，投資者可據(jù)此對比自己的交易價格，作為投資參考。

另外，分級基金復盤之后，新上市的A份額將重新折價，B份額由于杠桿倍數(shù)大幅降低，人氣減弱，分級基金上市之后整體折價或為大概率事件。上述名為“權基”的個人投資者建議，屆時，持有母基金的投資者以贖回方式退出將好于二級市場賣出。