九、江淮汽車(chē) ：銷(xiāo)量依然保持高速增長(zhǎng)，股災(zāi)過(guò)后價(jià)值投資優(yōu)選標(biāo)的

研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 研究員；曾朵紅 日期：2015-07-06

事件：

公司公告6 月銷(xiāo)量4.38 萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)43.8%

公司發(fā)布6 月份產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，6 月共銷(xiāo)售4.38 萬(wàn)輛(含安凱客車(chē)銷(xiāo)量)，同比增長(zhǎng)43.8%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中SUV 銷(xiāo)售1.65 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.7 倍；MPV 銷(xiāo)售4105 輛，同比增長(zhǎng)-21.7%；轎車(chē)銷(xiāo)售2927 輛，同比增長(zhǎng)-10.5%，其中純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)售1015 輛，首次單月突破千輛；卡車(chē)銷(xiāo)售1.70 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)-6.6%。

SUV 淡季旺銷(xiāo)，優(yōu)勢(shì)地位鞏固，全年銷(xiāo)量將超過(guò)我們此前20 萬(wàn)的預(yù)期，有望達(dá)到23-25 萬(wàn)輛：6 月份乘用車(chē)通常進(jìn)入淡季，銷(xiāo)量環(huán)比下降，但是公司SUV 產(chǎn)品淡季旺銷(xiāo)，連續(xù)三個(gè)月銷(xiāo)量維持在1.6 萬(wàn)輛以上，且6 月環(huán)比增長(zhǎng)2%。1-6 月公司SUV 累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到11.1 萬(wàn)輛，根據(jù)慣例，下半年銷(xiāo)量通常比上半年高，加上公司四季度新產(chǎn)品S2 上市也將帶來(lái)增量，因此我們判斷公司SUV 全年銷(xiāo)量將達(dá)到23-25 萬(wàn)輛，超過(guò)我們此前20 萬(wàn)輛的判斷。

卡車(chē)?yán)塾?jì)降幅繼續(xù)收窄，下半年將開(kāi)啟月度同比增長(zhǎng)模式：公司卡車(chē)6 月銷(xiāo)售1.7 萬(wàn)輛，同比再次下降，降幅為6.6%，主要是上年同期輕卡出現(xiàn)超季節(jié)性的高基數(shù)。1-6 月累計(jì)銷(xiāo)量13.9 萬(wàn)輛，同比下降17.7%，降幅較1-5 月收窄1.7 個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷從7 月份開(kāi)始，公司輕卡銷(xiāo)量將呈現(xiàn)持續(xù)同比正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于公司國(guó)四產(chǎn)品快速供應(yīng)和上年同期低基數(shù)兩方面原因。公司重卡銷(xiāo)量在出口的帶動(dòng)下降幅也將收窄。

老瑞風(fēng) MPV 將改款提升產(chǎn)品力，新品M3 仍處于爬坡期：公司MPV 仍維持同比下降的態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)槔峡钊痫L(fēng)MPV 上市十幾年產(chǎn)品力下降所致，而新品M3 尚處于爬坡期，公司將對(duì)老瑞風(fēng)進(jìn)行換型改款來(lái)提升產(chǎn)品力，同時(shí)加快M3 的爬坡速度，預(yù)計(jì)下半年MPV 降幅將有望收窄。

純電動(dòng)汽車(chē)逐步發(fā)力，全年有望超8000 輛：前期受制于電池產(chǎn)能不足，公司純電動(dòng)乘用車(chē)iEV5 一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，而隨著電池供應(yīng)的逐步緩解，純電動(dòng)車(chē)開(kāi)始逐步放量，6 月份單月銷(xiāo)量達(dá)1015 輛，下半年月均銷(xiāo)量有望達(dá)到800 輛，全年銷(xiāo)量將超過(guò)7500 輛。

投資建議：

考慮整體上市股本攤薄及集團(tuán)其他資產(chǎn)盈利情況，我們預(yù)測(cè)2015-2017 年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為423 億、507 億和572 億元，增速分別為24%、20%和13%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.1 億、21.4 億和26.4 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.89 元、1.46 元和1.81 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；SUV 和新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；原材料成本明顯上漲。

十、烽火通信 ：大股東增持彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心多業(yè)務(wù)拓展開(kāi)辟全新成長(zhǎng)空間

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 研究員：胡路 日期：2015-07-06

事件描述：

2015年7月3日，烽火通信發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東烽火科技集團(tuán)于7月3日增持公司149.635萬(wàn)股，增持平均成本為20.97元/股。

事件評(píng)論：

大股東宣布增持計(jì)劃，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心：控股股東烽火科技在實(shí)施此次增持后，還計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)繼續(xù)增持公司股份，累計(jì)增持額不超過(guò)1000萬(wàn)股。我們認(rèn)為，在此時(shí)點(diǎn)，大股東的增持將向市場(chǎng)傳遞積極明確的信號(hào)。不僅有助于提升投資者信心，也彰顯出大股東對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。

強(qiáng)化信息安全業(yè)務(wù)，開(kāi)辟公司全新成長(zhǎng)空間：我們看到，烽火星空作為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域龍頭，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模均居行業(yè)領(lǐng)先地位，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)；2014年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.40億元，超額完成此前1.28億元業(yè)績(jī)承諾。我們判斷，在政企部門(mén)對(duì)信息安全關(guān)注度顯著提升的時(shí)代背景下，烽火星空將進(jìn)入加速發(fā)展階段。而烽火通信在收購(gòu)烽火星空剩余49%股權(quán)后，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在信息安全領(lǐng)域的布局，有助于充分分享中國(guó)信息安全行業(yè)加速發(fā)展的機(jī)遇，為公司開(kāi)辟了一片全新成長(zhǎng)空間。

4G建設(shè)維持高景氣，支撐公司主營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：2015年中國(guó)移動(dòng)繼續(xù)維持較高的資本開(kāi)支力度；與此同時(shí)，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通亦加大其4G投資規(guī)模，其整體資本開(kāi)支預(yù)算分別同比增長(zhǎng)40.20%、17.81%，支撐國(guó)內(nèi)的通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在2015年依然維持高景氣態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，4G網(wǎng)絡(luò)的加速普及必將引發(fā)數(shù)據(jù)流量激增，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商對(duì)傳輸網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大規(guī)模升級(jí)和擴(kuò)容，為公司傳輸網(wǎng)設(shè)備創(chuàng)造持續(xù)旺盛的市場(chǎng)需求。可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)4G建設(shè)將為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)提供有力支撐。

新業(yè)務(wù)新市場(chǎng)拓展態(tài)勢(shì)良好，鑄就公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力：公司在立足運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)展新業(yè)務(wù)。具體而言：1、公司積極涉足智慧城市、軍工應(yīng)用等領(lǐng)域，為公司帶來(lái)全新市場(chǎng)機(jī)會(huì)；2、公司發(fā)展數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，逐漸成為公司重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為，新業(yè)務(wù)具有廣闊發(fā)展前景，鑄就公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)新引擎。

投資建議：

我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2015-2017年全面攤薄EPS分別為0.76元、0.95元、1.11元，重申對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。