每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽(yáng)戈    

◎每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽(yáng)戈

近一年來(lái)，新三板市場(chǎng)的發(fā)展可謂波折不斷。隨著掛牌企業(yè)猛增與做市制度推行等，市場(chǎng)在今年3、4月份迎來(lái)了股價(jià)與成交量的迅猛增長(zhǎng)，隨后由于政策預(yù)期落空，加上A股市場(chǎng)深度調(diào)整，新三板股價(jià)與成交量雙雙跌到谷底。截至7月24日，新三板掛牌數(shù)達(dá)2876家，超越A股上市公司家數(shù)。不過(guò)，體態(tài)臃腫交投清淡，經(jīng)過(guò)本輪暴跌，新三板日成交額萎縮至數(shù)億元，只有A股成交額的數(shù)千分之一。在此形勢(shì)下，新三板應(yīng)該怎么玩？投資者如何尋找理想的投資標(biāo)的？

對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)，上周是值得紀(jì)念的日子。據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，新三板掛牌公司已于上周末超過(guò)了A股2780家公司總數(shù)，達(dá)到了2876家，其中絕大部分掛牌公司，都是在去年初大擴(kuò)容之后才登陸新三板的。

掛牌企業(yè)數(shù)量快速擴(kuò)容，體現(xiàn)了新三板作為多層次資本市場(chǎng)重要一環(huán)的價(jià)值，意味著我國(guó)金字塔式多層次資本市場(chǎng)雛形漸成。

掛牌數(shù)達(dá)到2876家

要說(shuō)新三板市場(chǎng)這兩年發(fā)生的大事，其中之一就是廣納各行各業(yè)的公司入伙。

據(jù)公開(kāi)信息顯示，今年7月21日，19家公司在新三板新掛牌，使得當(dāng)日的掛牌公司家數(shù)達(dá)到了2794家，首度超過(guò)A股數(shù)量。截至7月24日，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司一欄中，已有2876家公司上榜，數(shù)量進(jìn)一步膨脹，其中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓的公司數(shù)量分別為2248家和628家，總股本達(dá)到1439.77億股，流通股本達(dá)535.88億股。

新三板的突飛猛進(jìn)要從2014年初說(shuō)起。2014年1月24日，被譽(yù)為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的新三板迎來(lái)史無(wú)前例的大擴(kuò)容，266家公司集中掛牌，開(kāi)啟了一場(chǎng)新的資本盛宴。而在此之前，新三板只有355家公司掛牌交易。也就是說(shuō)，從2014年初至今一年半時(shí)間里，新三板吸引超過(guò)2500家公司加盟，擴(kuò)容之快令人瞠目。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)還表示，新三板掛牌公司在今年年底有望達(dá)到4000家。

誠(chéng)如安信證券在研報(bào)中的描述，從市場(chǎng)化的角度看，新三板有許多優(yōu)勢(shì)，其一就是注冊(cè)制，掛牌程序比創(chuàng)業(yè)板要簡(jiǎn)單得多。

新三板大擴(kuò)容的另一個(gè)原因是沒(méi)有行業(yè)限制，行業(yè)分布廣泛。

中科招商募資近50億

新三板市場(chǎng)的另一件大事，就是融資功能的開(kāi)啟，這也是很多公司掛牌的目的。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2014年1月24日至2015年7月25日，新三板實(shí)施的增發(fā)高達(dá)1315起，總募資金額接約600億元。其中，中科招商（832168）以49.59億元的實(shí)際募資額排名居首。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，新三板掛牌公司之所以頻頻發(fā)行股票進(jìn)行募資，一方面，不少公司相對(duì)較低的發(fā)行價(jià)吸引了市場(chǎng)的關(guān)注，另一方面，做市商本身需要收集籌碼。

如去年8月1日掛牌的聯(lián)訊證券，去年10月以每股1.4元的價(jià)格發(fā)行7.14億股，募集資金10億元，兩個(gè)月后，又提出了不超過(guò)30億元的定增預(yù)案，發(fā)行價(jià)為每股1.46元，數(shù)量為不超過(guò)20.55億股。2015年年中數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)訊證券的每股凈資產(chǎn)為1.5元左右，可見(jiàn)當(dāng)時(shí)的增發(fā)價(jià)相對(duì)便宜。

至于做市商本身收集籌碼的案例就更多了，如中科招商、竹邦能源（430360）、藍(lán)山科技（830815）等。

實(shí)際上，新三板能夠?qū)崿F(xiàn)高效募資，制度建設(shè)也是功不可沒(méi)。據(jù)公開(kāi)信息顯示，盈谷股份（830855）定向發(fā)行申請(qǐng)5月7日獲得證監(jiān)會(huì)受理，5月15日即獲準(zhǔn)通過(guò)，也就是說(shuō)，該公司定增審批僅僅用了7個(gè)工作日，速度之快是A股市場(chǎng)難以想象的。

盡管如此，新三板一年半約600億元的募資額與A股市場(chǎng)去年7000億元的募資額相比，仍不可同日而語(yǔ)。

投資策略

兩大主線掘金新三板：等轉(zhuǎn)板、挖價(jià)值

◎每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽(yáng)戈

正如主板在經(jīng)過(guò)股災(zāi)后出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈一樣，新三板也孕育著新的投資機(jī)會(huì)。

轉(zhuǎn)板后股價(jià)一飛沖天

新三板設(shè)立多年，一直沒(méi)有過(guò)真正意義上的轉(zhuǎn)板，基本都是采取先退市再I(mǎi)PO。但毋庸置疑的是，新三板掛牌公司如果能創(chuàng)業(yè)板上市，那么投資者會(huì)獲得數(shù)倍，甚至百倍的回報(bào)。

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，至少有康斯特（300445，收盤(pán)價(jià)91.68元）、合縱科技（300477，收盤(pán)價(jià)34.90元）、雙杰電氣（300444，收盤(pán)價(jià)43.16元）實(shí)現(xiàn)了在創(chuàng)業(yè)板IPO。在從新三板轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板后，它們的估值均得到質(zhì)的飛躍。

如主營(yíng)環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站的合縱科技2007年就在新三板掛牌，8年后終于在創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)IPO。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其在新三板的時(shí)候最終交易價(jià)格為6.60元，而A股發(fā)行價(jià)為每股10.61元，盡管在6月10日上市后就經(jīng)歷了A股股災(zāi)，但合縱科技股價(jià)上周五（7月24日）已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高44.98元，較其發(fā)行價(jià)最高上漲323.94%。

康斯特更加搶眼。它在新三板時(shí)最終價(jià)格為0.81元（同花順iFinD數(shù)據(jù)），主板發(fā)行價(jià)為18.12元，5月28日觸及歷史高位233.48元，較發(fā)行價(jià)上漲1188.52%，相比新三板時(shí)更是增值了約200倍之多。

雖然最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的公司并不多，自久其軟件開(kāi)始只有10余家，但財(cái)富效應(yīng)顯而易見(jiàn)。即使在新三板和主板同遭股災(zāi)的情況下，新三板公司的轉(zhuǎn)板意愿依舊強(qiáng)烈。如華電電氣（830968）7月15日晚間公告，公司已委托保薦機(jī)構(gòu)于7月3日向證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局提交IPO的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，而凌志環(huán)保（831068）還發(fā)布公告稱，董事會(huì)通過(guò)了《關(guān)于擬發(fā)行H股股票并在港交所主板上市的議案》，開(kāi)創(chuàng)新三板先河。

值得一提的是，6月16日，國(guó)務(wù)院發(fā)文提到“積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，推動(dòng)在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板”；還重點(diǎn)提到“加快推進(jìn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”。

股轉(zhuǎn)公司監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎日前在新三板與中小企業(yè)發(fā)展論壇上也透露，今年底將試點(diǎn)允許掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板。“掛牌企業(yè)如果在新三板孵化成長(zhǎng)，達(dá)到要求之后可以轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板，同意轉(zhuǎn)到上證所戰(zhàn)略新興板。”

目前距離年底尚有5個(gè)月時(shí)間，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦轉(zhuǎn)板機(jī)制進(jìn)一步完善，新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板將更加容易。

新三板更重視創(chuàng)新、孵化

股災(zāi)中，投資者的恐慌性拋盤(pán)讓優(yōu)質(zhì)公司也常被錯(cuò)殺，主板公司如此，新三板也是如此。

根據(jù)安信證券新三板研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，7月23日，新三板整體市盈率為30.89倍，做市轉(zhuǎn)讓整體估值42.72倍。而同期，創(chuàng)業(yè)板市盈率經(jīng)過(guò)股災(zāi)后，仍然超過(guò)100倍。

某資深新三板人士對(duì)記者表示，在經(jīng)過(guò)前期暴跌后，新三板一些掛牌公司已經(jīng)跌出了價(jià)值洼地。“目前我們正在和一些投資機(jī)構(gòu)一道進(jìn)行公司調(diào)研，尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)以及好的定增項(xiàng)目，既包括已掛牌公司，也有一些準(zhǔn)備掛牌新三板的企業(yè)。”

目前已經(jīng)到了中報(bào)窗口期。雖然沒(méi)有盈利要求，但一些新三板掛牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不差。

去年11月掛牌的深科達(dá)（831314）在7月24日剛剛發(fā)布了2015年半年報(bào)。這家主營(yíng)貼合設(shè)備、邦定設(shè)備、數(shù)控設(shè)備的公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9922.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)243.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)2005.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2383.73%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)40.22%。

此外，一些公司近期發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告也非常靚麗。如豐電科技（430211）預(yù)告，上半年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)239.51%，原因是“報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)施智慧壓縮空氣系統(tǒng)的服務(wù)策略，使得公司2015年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)。”

比中報(bào)更值得關(guān)注的是，由于新三板更重視創(chuàng)新和孵化，在一些分析師看來(lái)，相比主板市場(chǎng)所說(shuō)的成長(zhǎng)性，在某些領(lǐng)域，新三板可謂“藏龍臥虎”。

例如3D打印是近年來(lái)的熱點(diǎn)話題。近期民生證券張媛明確指出，與A股3D打印概念股只是以“概念”為主不同，新三板是國(guó)內(nèi)真正意義上以3D打印為主營(yíng)的企業(yè)集合地。“第一，新三板掛牌公司3D打印收入占企業(yè)總收入的比重普遍高于A股上市公司，其中先臨三維是純3D打印企業(yè)，北科光大的三維建模服務(wù)也占到了企業(yè)營(yíng)收的13%。第二，雖然A股3D打印企業(yè)的規(guī)模和盈利水平顯著高于新三板企業(yè)，但成長(zhǎng)性弱于新三板公司。”

值得一提的是，即使是在股災(zāi)中，具有很好基本面的個(gè)股表現(xiàn)往往都會(huì)強(qiáng)于指數(shù)，如做市轉(zhuǎn)讓的先臨三維，股價(jià)5月底除權(quán)后最高上攻至22.65元（不復(fù)權(quán)），7月8日一度下跌至11元，價(jià)格遭到腰斬，但7月24日已經(jīng)回到了16.96元，區(qū)間漲幅為54.18%。

興業(yè)證券指出，新三板整體估值已進(jìn)入合理的投資價(jià)值區(qū)間，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的具備極強(qiáng)的投資價(jià)值；走出谷底應(yīng)該是大概率事件，建議積極尋找市場(chǎng)錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

交投清淡

新三板流動(dòng)性“冰封”成交額不及A股一家

◎每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽(yáng)戈

新三板公司家數(shù)雖然與日俱增，但交投卻顯得太過(guò)清淡，尤其是經(jīng)過(guò)本輪大跌之后，流動(dòng)性接近冰封。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，7月24日，2876家掛牌公司僅498家有成交，成交金額也就3.38億元，只相當(dāng)于一家A股公司普普通通的日成交額，流動(dòng)性匱乏可見(jiàn)一斑。

日成交額僅數(shù)億

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，7月24日，2876家新三板掛牌公司中有成交的公司只有498家，其中372家為做市轉(zhuǎn)讓，126家為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，成交金額合計(jì)3.38億元，成交股數(shù)6075.07萬(wàn)股，成交筆數(shù)6623筆。相比下跌前，新三板如今的交投可謂進(jìn)入了“冰河時(shí)期”。

即使在本輪下跌之前的4月7日，新三板的日成交額也只有52.29億元，有成交的公司家數(shù)也就在幾百家上下，大部分公司都沒(méi)有交投。

據(jù)安信證券觀察，協(xié)議轉(zhuǎn)讓龍頭股中科招商自5月中旬首批定增股上市以來(lái)，曾出現(xiàn)交易量小高峰，單日成交過(guò)億。但進(jìn)入7月以來(lái)，除7月9日單日成交過(guò)億，成交額持續(xù)維持在低位，近日更是連續(xù)縮量，成交額徘徊在1000萬(wàn)元。而做市龍頭股中海陽(yáng)（430065）的交易量亦連續(xù)多日在幾百萬(wàn)元徘徊，不復(fù)3個(gè)月前單日成交量過(guò)億的風(fēng)光。

需要指出的是，在新三板4月7日以來(lái)這輪下跌中，不少公司展開(kāi)自救，因籌劃重大事項(xiàng)而停牌，包括智冠股份（831823）、藍(lán)山科技、行悅信息（430357）等，而這些公司平日里還多少貢獻(xiàn)了些交易量，停牌之后無(wú)形中導(dǎo)致整個(gè)新三板交易量大大萎縮。

期待政策紅利

對(duì)于新三板流動(dòng)性的現(xiàn)狀，東吳證券指出，首先應(yīng)該大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓制度，支持更多的股票由協(xié)議轉(zhuǎn)讓變?yōu)樽鍪修D(zhuǎn)讓，鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓，以改善流動(dòng)性“廣度”。其次，推出競(jìng)價(jià)交易制度，下調(diào)投資者適當(dāng)性要求，實(shí)施市場(chǎng)分層管理，這需要流動(dòng)性“深度”改善作為支撐。

東吳證券稱，“廣度”決定了新三板投資者的選擇范圍，“深度”決定了投資者的投資成本，而投資成本是風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。改善流動(dòng)性“廣度”比改善流動(dòng)性“深度”要容易，政策引導(dǎo)的空間更大，所需要的時(shí)間較短，未來(lái)新三板的制度調(diào)整其實(shí)更需要偏重改善流動(dòng)性“深度”。

針對(duì)低迷的市場(chǎng)，高層也做了相應(yīng)的回應(yīng)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎在7月2日參加“新三板與中小企業(yè)發(fā)展論壇”時(shí)表示，今年底要推出轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，對(duì)于在新三板發(fā)展成熟的企業(yè)，在滿足了流動(dòng)性后，就可以登陸創(chuàng)業(yè)板，未來(lái)新三板還將打通與上證所戰(zhàn)略新興板的轉(zhuǎn)板通道。上述論調(diào)無(wú)疑會(huì)激發(fā)新三板各市場(chǎng)參與主體的積極性，而實(shí)際上，新三板后續(xù)的政策紅利預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些，還有諸如競(jìng)價(jià)交易、分層制度等，以及做市商擴(kuò)容。

北京科創(chuàng)企業(yè)投融資聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)李浩指出，2015年新三板完成融資超400億元，這是衡量新三板綜合能力的重要指標(biāo)。此外，大批質(zhì)地較好的企業(yè)蜂擁而至新三板，從側(cè)面反映了新三板的巨大爆發(fā)力。如果股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將年內(nèi)推出分層及推薦、做市資格擴(kuò)容的兩個(gè)重量級(jí)政策付諸實(shí)際，將使整個(gè)新三板市場(chǎng)迅速火爆起來(lái)。