順網(wǎng)科技（300113）：半年報(bào)利潤(rùn)增速170%體現(xiàn)平臺(tái)價(jià)值

公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)國(guó)瑞信安100%股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)3.71億元，同時(shí)募集不超過(guò)3.71億元配套資金。國(guó)瑞信安承諾2015年度及2015年-2017年三年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于2,500萬(wàn)元、9,100萬(wàn)元。安全領(lǐng)域一直是公司重點(diǎn)布局的幾大方向之一（安全/無(wú)線/游戲產(chǎn)業(yè)鏈/互聯(lián)網(wǎng)金融/精準(zhǔn)廣告），本次布局符合我們預(yù)期。

國(guó)瑞信安是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的信息安全領(lǐng)域?qū)＜?。通過(guò)本次收購(gòu)能夠大幅提高公司的安全基礎(chǔ)能力，同時(shí)為進(jìn)一步切入B2C市場(chǎng)提供可能性，本次布局是平臺(tái)類(lèi)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)能力夯實(shí)。

2015H1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司2015年上半年?duì)I收4億元，同比增長(zhǎng)78.7%,凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)170.6%。其中去年下半年并表的浮云網(wǎng)絡(luò)上半年實(shí)現(xiàn)收入1.14億，凈利潤(rùn)3285萬(wàn)。不考慮浮云網(wǎng)絡(luò)并表，公司內(nèi)生增速也超過(guò)100%,各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有提升。對(duì)外投資也在快速推進(jìn)，公司1944萬(wàn)元獲得全訊匯聚網(wǎng)絡(luò)54%股權(quán)，還分別以2500萬(wàn)元和5000萬(wàn)元投資了杭州快定網(wǎng)絡(luò)、北京斗牛士網(wǎng)絡(luò)。

投資建議：公司屬于A股稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)標(biāo)的，游戲平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)廣告、無(wú)線業(yè)務(wù)等均在發(fā)力，上半年內(nèi)生增速超過(guò)100%,浮云網(wǎng)絡(luò)全年對(duì)賭2400萬(wàn)，僅上半年就已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3285萬(wàn)，體現(xiàn)順網(wǎng)的平臺(tái)價(jià)值。考慮本次并表我們判斷全年備考凈利潤(rùn)超過(guò)2.5億，明年備考利潤(rùn)有望超過(guò)4億。持續(xù)堅(jiān)定看好公司互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)戰(zhàn)略上的決心和執(zhí)行力，維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)68.9元。安信證券

開(kāi)爾新材（300234）：階段性放緩不改中期邏輯看好大環(huán)保戰(zhàn)略下的擴(kuò)張

綜合毛利率下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，其中工業(yè)毛利率下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是報(bào)告期內(nèi)外購(gòu)材料較多，增加了外購(gòu)材料成本；內(nèi)立面毛利率下滑7.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷(xiāo)售價(jià)格有所下降所致。費(fèi)率下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)率下降2.07個(gè)百分點(diǎn)，主要是運(yùn)輸費(fèi)用大幅下降，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別下降0.88、0.15個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)外收入增加1153%,主要是報(bào)告期內(nèi)獲得“浙江首批三名企業(yè)”補(bǔ)貼500萬(wàn)元。最終來(lái)看，15H歸屬凈利潤(rùn)同比僅小幅增長(zhǎng)0.5%。另外，上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同降145%,主要是結(jié)算周期有所放緩，同時(shí)票據(jù)結(jié)算方式增加所致。

Q2下滑幅度擴(kuò)大。公司Q2收入同比下降15.8%,較大負(fù)增長(zhǎng)反映需求處于慢檔期；毛利率同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)；盡管費(fèi)率有所下降，最終Q2歸屬凈利潤(rùn)同比依然下降7.4%。

擬收購(gòu)浙江潤(rùn)豐能源100%股權(quán)，加速兌現(xiàn)“大環(huán)保”戰(zhàn)略。公司擬分2步，5200萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)浙江潤(rùn)豐能源100%股權(quán)。其主營(yíng)MGGH,市場(chǎng)空間約300億。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒔枇?rùn)豐在MGGH領(lǐng)域營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)，與公司上市資金優(yōu)勢(shì)相輔，形同較大協(xié)同效益。同時(shí)，我們判斷并購(gòu)是“大環(huán)保”戰(zhàn)略執(zhí)行的主要途徑，此次收購(gòu)或只是第一步。

空預(yù)器配件更換與低溫省煤器接力，中期增長(zhǎng)動(dòng)能依然充沛。當(dāng)前股價(jià)較15.9元的增發(fā)價(jià)相比，具備較高邊際。同時(shí)大股東及主要客戶參與增發(fā)、高管自愿增持并參與鎖定也彰顯市場(chǎng)信心。預(yù)計(jì)15-16年EPS分別為0.43、0.6元（不考慮增發(fā)攤?。?，對(duì)應(yīng)PE40、29倍，推薦。長(zhǎng)江證券