每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 余強(qiáng)    

◎每經(jīng)記者 余強(qiáng)

國慶大假后，A股連續(xù)三日大漲，昨日（10月12日）半天成交便達(dá)到前期整日成交量的水平。市場放量，顯示投資信心正在逐步恢復(fù)，再一次跑步進(jìn)場。

A股投資者9月以來一直經(jīng)歷著市場反復(fù)磨底震蕩、持續(xù)縮量的煎熬，國慶后的一片飄紅令投資者似乎看見久違的希望之光。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前市場上四股重要的做空力量動能已經(jīng)逐漸衰竭，或許市場已經(jīng)開始演奏“愛在深秋”。

配資清理壓力漸緩

自去年下半年開始啟動的牛市，是一場“坐在杠桿上的牛市”。兩融余額不斷攀升，從去年11月兩融余額達(dá)到7000億元后，隨后穩(wěn)步跨過1萬億元大關(guān)，兩融余額達(dá)到頂峰時一度超過2.2萬億元。

在兩融余額不斷放大的同時，傘形信托、場外配資則趁著牛市野蠻生長。由于其配資比例高，門檻低，受到了不少風(fēng)險偏好較高的投資者青睞，不少跟風(fēng)入市的新手同樣壯著膽子配資炒股。

在大盤指數(shù)及成交額節(jié)節(jié)攀升之下，膽大的融資客已經(jīng)率先騎上了杠桿牛。數(shù)據(jù)顯示，在央行宣布降息前，券商龍頭中信證券融資余額剛邁入90億元水平，去年12月1日正式突破百億元，其融資余額從100億元大關(guān)跨越到200億元大關(guān)僅用了11個交易日，在今年4月下旬中信證券融資余額達(dá)到峰值，超過420億元。

兩融余額的快速增長只是資金逐利的一個縮影，場外配資的瘋狂更是難以估量。不過，爬得高跌深，在市場出現(xiàn)異常大幅下跌后，這部分杠桿資金則首當(dāng)其沖，損失慘重，不少投資者為避免強(qiáng)行平倉，只能大幅拋售。

杠桿上的牛市來得快，去得也快。監(jiān)管層對違法配資大力打擊，多次發(fā)聲表示清理配資。證監(jiān)會曾表示，配資規(guī)模在100億到150億元間券商清理配資的截止日為9月30日，兩家配資規(guī)模超300億元的券商，清理截止日在10月底。值得一提的是，大部分券商的配資規(guī)模在100億～150億元范圍內(nèi)，因此許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為9月30日是配資清理的“大限”，根據(jù)證監(jiān)會披露的進(jìn)展，截至9月23日，完成清理的場外配資賬戶比例從前周的64%增至69%。隨著國慶假期結(jié)束，清理配資接近尾聲，這部分拋壓得到緩解，做空壓力驟減。

另一方面，從融資余額同樣能觀察到投資者信心正逐步恢復(fù)，節(jié)前兩市融資余額一度跌落逼近9000億元，不過10月8日和9日兩個交易日，融資余額開始逐步回升。

產(chǎn)業(yè)資本減持被禁

牛市到來不僅讓A股投資者開始狂歡，不少產(chǎn)業(yè)資本在耕耘多年后，隨著股價節(jié)節(jié)上升，選擇套現(xiàn)另作他用。

數(shù)據(jù)顯示，2015年3月，A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持金額約為636億元，其中增持金額約11億元，減持金額約648億元，環(huán)比升逾7成。到了5月，產(chǎn)業(yè)資本減持到達(dá)頂峰，兩市上市公司減持金額約850億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在產(chǎn)業(yè)資本忙著套現(xiàn)之際，市場風(fēng)云突變，A股市場遭遇了巨大波動，上證指數(shù)在17個交易日內(nèi)跌幅超過30%，期間許多個股不斷遭遇開盤跌停，各方開始了穩(wěn)定市場舉動。7月8日，證監(jiān)會晚間公告，從當(dāng)日起6個月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。7月9日，證監(jiān)會放寬上市公司大股東購買股份的相關(guān)限制，推出五項措施支持上市公司控股股東、持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員通過增持上市公司股份方式穩(wěn)定股價。

上述政策出臺效果立竿見影，A股市場在7月9日終于止住連日大跌。在此背景下，產(chǎn)業(yè)資本增減持較之前出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，增持大幅增加，減持大幅降低。興業(yè)證券統(tǒng)計，2015年7月1日~20日，增持金額為378億元，相比6月121億元的增持金額上升213%，其中主板增持金額環(huán)比增幅比例最大；同期產(chǎn)業(yè)資本減持金額為43億元，相比6月份657億元的減持金額下降93%。

此外，證監(jiān)會一直對違規(guī)減持保持高壓狀態(tài)。10月9日和10日，證監(jiān)會連續(xù)兩天集中舉行聽證會，對涉嫌違法減持的11起案件進(jìn)行聽證，包括“丹邦投資涉嫌違法減持丹邦科技（002618，SZ）”案等。此外，早在9月29日，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，對首批8宗違法違規(guī)減持案件作出了行政處罰決定。

有分析表示，產(chǎn)業(yè)資本相比于一般投資者而言，由于其持股量大，如果其短期大量減持，則會對市場造成巨大拋壓，影響投資者信心。證監(jiān)會對違規(guī)減持保持高壓態(tài)勢有助于市場穩(wěn)定。

此外，制止持股比例高的股東減持，對于市場緩解拋壓的作用還表現(xiàn)在抑制限售股東解禁拋售股票方面。近期市場又一次進(jìn)入解禁潮，大量限售股解禁，不少參與增發(fā)股東低價入股，目前收益頗豐，如果這時選擇拋售，則會對市場產(chǎn)生巨大壓力。不過有證監(jiān)會政策在前，目前來看市場無需擔(dān)心這份拋壓。

“價值做空派”動能衰竭

在A股市場，追漲殺跌是不少散戶的最愛，不過價值投資在A股市場同樣有大批信徒，即便是在熊市之中，不少個股依然能逆市受到追捧，不少投資者堅定持有，以求獲得長期回報。

去年底開始興起的牛市讓不少公司的股價進(jìn)入上升的快車道，短期內(nèi)股價翻倍的公司比比皆是，而以中小創(chuàng)為代表的小盤股更是瘋狂上漲，不少個股股價上漲數(shù)倍。

數(shù)據(jù)顯示，中小板PE在2015年最高上升至84倍；創(chuàng)業(yè)板PE在2015年最高上升至142倍，連以權(quán)重股居多的主板，今年P(guān)E最高也超過了20倍。如此瘋狂的上漲讓許多個股提前透支未來數(shù)年上漲空間，不少堅持長線投資的價值派有些坐不住了，開始紛紛減持或輕倉，鎖定收益。由此，市場大熱之時，價值投資派則變成了價值“做空派”，在高位拋出其獲利個股，對市場造成壓力。

不過，由于6月中旬開始的市場異常調(diào)整讓不少投資者難以出逃，而8月份的連續(xù)殺跌則讓不少個股投資價值再現(xiàn)。不少價值投資者出逃意愿大大減弱，甚至出現(xiàn)部分投資者開始加倉。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著三季報的臨近，公司業(yè)績成為投資者挖掘公司價值的重要手段，作為成長股的搖籃，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)搶眼。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月8日，滬深兩市共計1045家上市公司已公布三季度業(yè)績預(yù)告，占A股總數(shù)的37.6%，對已披露預(yù)期增速的上市公司的統(tǒng)計（剔除增減5000%以上的極端值）顯示，創(chuàng)業(yè)板公司凈利率平均增速高達(dá)86.8%，顯著好于主板（16.3%）和中小板（10.0%）。目前A股市場整體估值已回歸至十年均值水平附近，在此前調(diào)整中慘遭錯殺的不少個股投資價值開始顯現(xiàn)，此前市場上“價值做空派”已無做空理由和動能，甚至變?yōu)?ldquo;做多派”。

短線獲利盤拋壓有限

長期持股的價值派由于市場大跌，個股估值大幅回落，其大舉拋售的動能已經(jīng)明顯不足。作為A股中熱衷于短線炒作的資金來講，近期由于市場低迷和監(jiān)管層高壓，其做空動能同樣有限。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，實力游資頗愛短線炒作，其快進(jìn)快出的風(fēng)格往往對個股走勢有著重大影響。不過從近期市場表現(xiàn)來看，這部分游資明顯放緩了炒作步伐,短線獲利盤并不充分。

例如，近期不少次新股出現(xiàn)一定程度的反彈，不過從成交量上來看，該部分個股并未明顯放量，不僅買入資金小心翼翼，持有籌碼方同樣不愿輕易放棄籌碼，即便漲停，龍虎榜單上交易數(shù)據(jù)買一金額十分有限。例如中飛股份，6個交易日內(nèi)上漲超過16%，不過從成交量來看，相對前期并未明顯增加。從中飛股份的龍虎榜數(shù)據(jù)來看，買入方同樣小心謹(jǐn)慎，例如在9月28日漲停當(dāng)日，位于買入榜單第一的華泰證券成都晉陽路也僅買入808.98萬元。此外，9月30日和10月8日兩日數(shù)據(jù)顯示，雖然中飛股份均實現(xiàn)不同程度上漲，不過位于買一位置的營業(yè)部買入金額僅分別為1108.28萬元和911.01萬元。

其實，梳理近期上漲的標(biāo)的可以發(fā)現(xiàn)，不少個股均出現(xiàn)類似情況，藍(lán)曉科技、賽升藥業(yè)等均是上漲過程中量能并未明顯放大?？梢钥闯觯谀壳笆袌鲂判牟蛔愕那闆r下，愿意持有籌碼的投資者都十分謹(jǐn)慎，不愿輕易放棄籌碼，作為短線炒作的資金，其獲利并不充足，因此其拋壓也有限。