每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李娜    

◎每經(jīng)記者 李娜

從寶能系的持續(xù)緊逼，到王石的倉(cāng)促應(yīng)戰(zhàn)、拜訪各大機(jī)構(gòu)，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”無(wú)疑是市場(chǎng)近期最引人注目的焦點(diǎn)。上周五，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)再次齊發(fā)聲，表示會(huì)對(duì)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的信息披露、資金等多方面情況進(jìn)行監(jiān)管。

不過，在不少投資人士看來(lái)，萬(wàn)科的股權(quán)爭(zhēng)斗背后，其自身管理文化和方式會(huì)不會(huì)發(fā)生變化，的確值得關(guān)注，這背后還涉及更多值得思考的問題：萬(wàn)科股權(quán)過于分散；萬(wàn)科對(duì)資本市場(chǎng)缺乏警惕；萬(wàn)科沒能抓住時(shí)機(jī)回購(gòu)，為此番爭(zhēng)斗留下空間；萬(wàn)科對(duì)創(chuàng)始人保護(hù)機(jī)制不到位……

股權(quán)分散不一定是壞事

在這場(chǎng)被市場(chǎng)戲謔為擊退門口“野蠻人”的爭(zhēng)斗中，不少人士都將原因歸結(jié)為萬(wàn)科股權(quán)太過于分散，給了寶能系機(jī)會(huì)。

本次危機(jī)發(fā)生前，第一大股東華潤(rùn)股份有限公司及其關(guān)聯(lián)公司合計(jì)持有萬(wàn)科A的股份只占15.23%，而包括王石、郁亮等高管在內(nèi)的管理層持股占比只有4%左右。

有公募基金經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，萬(wàn)科的股權(quán)過去比較分散，年中A股大跌時(shí)，萬(wàn)科曾宣布100億元的股份回購(gòu)計(jì)劃。如果當(dāng)時(shí)萬(wàn)科用這100億元買了自家股份，那么現(xiàn)在萬(wàn)科管理層和自己持股的比例就已超過10%，再加上華潤(rùn)15%的股份，一共就有25%?？赡苋f(wàn)科有管理層持股計(jì)劃，或許也有維系低價(jià)的考慮。

不過，深圳某投資人士坦言：“王石原本有40%的股份，但讓得過于徹底。個(gè)人覺得萬(wàn)科管理層對(duì)市值管理沒太放在心上，可能有些輕敵。萬(wàn)科管理層后續(xù)接連拜訪各大機(jī)構(gòu)，只是想進(jìn)一步穩(wěn)定過去萬(wàn)科的文化和方式?！?/p>

從現(xiàn)有的公開報(bào)道看，王石找了華潤(rùn)、中糧，但華潤(rùn)對(duì)寶能的緊逼是保持沉默的，對(duì)定增也沒有明確表示感興趣，且關(guān)于中糧集團(tuán)準(zhǔn)備200億元增資萬(wàn)科的傳言很快被否認(rèn)，可以看出萬(wàn)科應(yīng)戰(zhàn)的匆忙。最近一周，王石帶著萬(wàn)科管理層也頻頻約見北京、深圳兩地的公私募基金投資人士，并在香港拜訪了瑞士信貸等機(jī)構(gòu)投資者。而據(jù)與會(huì)人士透露，本次萬(wàn)科除了介紹其文化理念，也推銷了其定增計(jì)劃，物業(yè)、學(xué)校等不少資產(chǎn)被劃入此次定增范圍。

滬上一位私募人士則向記者表示，分清“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，其實(shí)沒有多大意義，每個(gè)人都有自己的利益出發(fā)點(diǎn)，最后還是拼實(shí)力。

“萬(wàn)科的股權(quán)原來(lái)就很分散，王石主動(dòng)放棄大股東，有自己的考慮。從王石角度來(lái)看，大股東對(duì)公司的影響力弱一點(diǎn)，甚至是不要影響。萬(wàn)科管理層原本就有自己的一套想法，有自己的文化。只是我們不太習(xí)慣公司可以不聽大股東的話，這當(dāng)中有些東西是值得探討的。那就是，當(dāng)大股東和管理層的想法不一致時(shí)，如何更好地維護(hù)中小股東的利益?；仡^想想，管理層與大股東的利益不一致也是好事情，如果一致，就很容易出現(xiàn)管理層為迎合大股東而侵犯小股東的利益?！痹撍侥既耸窟M(jìn)一步表示。

創(chuàng)始人保護(hù)機(jī)制缺失

“現(xiàn)在大家都在提股權(quán)分散的問題，那么如果萬(wàn)科一開始在經(jīng)營(yíng)管理上留有足夠的保護(hù)機(jī)制，就能堵住或者在某種程度上減少大股東變化帶來(lái)的影響。沒有保護(hù)機(jī)制，就給資本市場(chǎng)上留下了足夠空間?！睖弦晃粚敉顿Y人士指出。

此前，諸多報(bào)道也曾探討萬(wàn)科在創(chuàng)始人保護(hù)機(jī)制上的缺失，“一、萬(wàn)科股東是同股同權(quán)。創(chuàng)始人沒有一票否決權(quán)，沒有保留創(chuàng)始人1票等于別人20票的權(quán)利，拱手將公司的控制權(quán)交付資本市場(chǎng)。二、萬(wàn)科董事由股東提名。股東可以隨時(shí)更換董事，無(wú)論是否任期屆滿。萬(wàn)科創(chuàng)始人無(wú)法掌握公司董事會(huì)，喪失了對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)。三、公司沒有‘毒丸計(jì)劃’。”

隨著保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的急速擴(kuò)張，資本市場(chǎng)股指下滑，有不少機(jī)構(gòu)都在二級(jí)市場(chǎng)上加大了對(duì)上市公司股權(quán)的增持力度，上市公司遭遇舉牌的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。諸如萬(wàn)科、金地集團(tuán)這樣股權(quán)分散的上市公司也容易成為目標(biāo)。

是做簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資者，還是改組公司原有的管理團(tuán)隊(duì)、賦予新的經(jīng)營(yíng)模式，也引發(fā)外界對(duì)這些上市公司發(fā)展的猜測(cè)。

前述專戶投資人士進(jìn)一步表示，現(xiàn)在提倡創(chuàng)新，也有很多人做創(chuàng)客，這些公司基本都是一個(gè)團(tuán)隊(duì)，然后多批次獲得風(fēng)投資金。這些管理團(tuán)隊(duì)在公司日常經(jīng)營(yíng)上的管理權(quán)、否決權(quán)、公司經(jīng)營(yíng)理念和模式都會(huì)受到股份變化所帶來(lái)的沖擊。那么，如何維護(hù)公司穩(wěn)健發(fā)展是需要首先思考的問題，不僅是合作雙方看對(duì)眼那么簡(jiǎn)單。要知道，資本市場(chǎng)游戲制度的建立才是關(guān)鍵所在。而這次“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”顯然為這些創(chuàng)業(yè)者提供了更多值得警惕和思考的問題。

此外，多數(shù)接受采訪的公募基金人士也表示，大家并不是擔(dān)心寶能進(jìn)來(lái)以后會(huì)影響萬(wàn)科原有的文化和公司治理。從長(zhǎng)期股東角度來(lái)看，大家最關(guān)心萬(wàn)科本身的投資價(jià)值。而這次事件估計(jì)對(duì)萬(wàn)科的投資價(jià)值的影響并不會(huì)很大。接下來(lái)，大家關(guān)注的是，誰(shuí)會(huì)接受萬(wàn)科管理層緊急推出的這份定增計(jì)劃，寶能系的資金從何而來(lái)等諸多問題。但毫無(wú)疑問的是，在這場(chǎng)攻防戰(zhàn)中，持有不到10%股權(quán)的安邦保險(xiǎn)，顯然已成為受益者。