每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 賈麗娟 袁東     

◎每經(jīng)記者 賈麗娟 袁東

進入2016年，全球多數(shù)市場一片黯淡。昨日（1月20日），香港市場再現(xiàn)“股匯雙殺”！恒生指數(shù)盤中下探至18834點，創(chuàng)下3年半新低；港元對美元匯率在昨日更是最多跌至7.8242，并創(chuàng)下8年半來新低。

一時間，“1998年危機再現(xiàn)”“索羅斯又來了”的驚呼充斥市場。不過香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強昨日在立法會上稱，香港的經(jīng)濟基礎(chǔ)良好，金融體系成熟穩(wěn)健，有能力應(yīng)付資金進出情況。如果港元匯率觸及7.85的弱方兌換保證水平，按照機制，金管局會應(yīng)銀行要求買入港元賣出美元。

IMF（國際貨幣基金組織）也明確力挺香港的聯(lián)系匯率制度，維持港幣及金融市場的穩(wěn)定。

港元：貶值預(yù)期強烈

由于香港特區(qū)采取的是聯(lián)系匯率制度，香港金管局維持7.8港元兌1美元的匯率水平。近10年來，港匯一直維持在7.741到7.831之間。

進入2016年，港元匯率出現(xiàn)快速貶值，對美元匯率從7.75貶值到7.8242，到了近8年半的低位。

為何會出現(xiàn)上述情況？興業(yè)證券表示，2016年初以來，新興市場貨幣貶值幅度增大，市場對于資金撤出新興市場、導(dǎo)致類似1997年、1998年那種金融危機的擔(dān)憂在升溫。

此外，近期在央行各項措施下，離岸人民幣市場風(fēng)險有所降低。周日，央行進一步規(guī)定對境外人民幣同業(yè)存款征收存款準(zhǔn)備金，這也意味著離岸人民幣現(xiàn)貨將繼續(xù)收緊，從而將使得遠(yuǎn)期市場上的人民幣空頭“無法通過現(xiàn)貨平倉”的壓力增加。雖然人民幣匯率有所回穩(wěn)，但上周港元出現(xiàn)大幅貶值，人民幣空頭似乎開始將目標(biāo)轉(zhuǎn)向官方籌碼相對薄弱、管制措施也相對較少的港元市場。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，目前香港市場上存在港元與美元脫鉤的聲音，這也使港元貶值的預(yù)期得到加強。

港股：國企指數(shù)回到7年前

昨日，在港匯忽然急跌至7.82的背景下，恒生指數(shù)低開1%，隨后節(jié)節(jié)下探，截至收盤，恒指跌3.82%失守19000點，報18889.38點，跌了整整750點，創(chuàng)下了自2012年7月以來的三年半新低。國企指數(shù)跌幅更達(dá)4.33%，報8015.13點，盤中最低破8000點大關(guān)至7915.17點，回到了7年前的點位。

從2015年4月的高點28500點附近至今，恒生指數(shù)已經(jīng)下跌了33.60%，僅在2016年的13個交易日里，恒指的跌幅就達(dá)13.82%。國企指數(shù)更是從高點跌去了46%。

作為港股市場的標(biāo)桿，港交所（00388，HK）的走勢令人揪心。昨日股價暴跌5.08%之后，港交所的股價又回到了170港元下方，已經(jīng)低于去年3月股價啟動之前的水平。從K線圖可以看出，港交所的股價走出了黃河的“幾”字形，且至今看不到回暖跡象。大象跌倒，腰斬的小市值個股已經(jīng)數(shù)不勝數(shù)。

其實在昨日之前，港股市場的技術(shù)面已經(jīng)走穩(wěn)，有分析認(rèn)為，港股反彈要求強烈。那么，昨日突然出現(xiàn)如此大跌的原因是什么？

“索羅斯們”出沒？

市場人士普遍認(rèn)為，港匯的走低對港股起到了負(fù)面影響，而國際對沖基金很有可能參與其中。

第一上海首席策略師葉尚志對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，港匯創(chuàng)新低，雖未觸及弱方保證線，但是觸發(fā)了港元拆息利率拉升，對港股構(gòu)成直接打擊。而對利率敏感的香港地產(chǎn)股和香港銀行股昨日出現(xiàn)重挫，是拖累盤面的元兇。

國元證券分析師張浩涵稱，港股的大跌，應(yīng)該還是因為市場對港元及港股的風(fēng)險偏好急劇下降，而風(fēng)險偏好的急劇下降可能來自對全球經(jīng)濟陷入蕭條的恐懼，“此外，市場還擔(dān)憂港元和美元脫鉤?！?/p>

香港金利豐證劵研究部董事黃德幾對記者稱，“多年以來，港股和港匯都是正相關(guān)的關(guān)系：港匯強，港股便走強；港匯弱，港股便不樂觀。近期外資機構(gòu)對于港股態(tài)度偏負(fù)面，也正是這個原因?！?/p>

此外，黃德幾還認(rèn)為，美聯(lián)儲加息，香港銀行卻沒有實時跟隨上調(diào)銀行利率，這也導(dǎo)致市場對于銀行加息的擔(dān)心有所上升。要知道，眼下加息，對港股的影響偏負(fù)面。

聯(lián)想到1997年、1998年那場亞洲金融危機，當(dāng)時金融大鱷索羅斯正是從貨幣下手，將亞洲不少新興經(jīng)濟體擊潰。眼下，港匯已經(jīng)連續(xù)創(chuàng)出新低，并接近“紅線”，不能不讓投資者警惕：“索羅斯是否又出手了？”

香港金管局總裁陳德霖日前表示，不排除有投資者以港元對沖或投機。瑞信也直言，匯市空頭已由沽人民幣轉(zhuǎn)為沽港元，若資金流出香港的速度加快，香港加息的時間或會提早來臨。

黃德幾對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，香港是一個開放的市場，國際對沖基金看到有做空機會，自然會進來。不過，這一次應(yīng)該不會像1998年那樣嚴(yán)重，新興市場有了教訓(xùn)，也會有應(yīng)對之道。

張浩涵認(rèn)為，不排除“索羅斯們”再次出沒的可能?！翱疹^充分利用了市場情緒和投資心理以及市場交易規(guī)則，若市場急跌，存在引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的較大可能時，或許香港政府進場干預(yù)十分必要?！?/p>

揭秘對沖基金“三板斧”

關(guān)于空頭做空的問題。興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵表示，新興市場相對于1998年來說風(fēng)險不大，但在一些個別的經(jīng)濟體，可能會有局部風(fēng)險。另外，如果前期流入的金融資本、FDI（比如購買房產(chǎn)）等資金撤出，則就亞洲新興市場范圍來說，中國香港的壓力還是值得重視。

此外他還透露了對沖基金做空港元的一般做法。第一步是空頭先在匯率遠(yuǎn)期市場建立港幣的空頭頭寸；第二步是空頭在港股市場賣空港股，由于賣空是保證金交易，空頭只需要交很少的保證金，就能融到大量的港股，賣出后得到大量港幣；第三步是將第二步得到的港幣在匯率市場拋出，打壓匯率。如果方向正確，其利用遠(yuǎn)期市場及股票做空，杠桿化運作，在其匯率遠(yuǎn)期、股市兩個市場空頭頭寸獲利。而且，由于杠桿化交易，短期內(nèi)匯率市場的拋盤可以達(dá)到非常高的規(guī)模。

面對空頭的“進攻”，王涵認(rèn)為如果通過股市上漲，倒逼股市空頭回補，那么匯市的砸盤壓力也會減弱。所以，穩(wěn)定港股和穩(wěn)定港幣，是一碼事。而過去一段時間的經(jīng)驗來說，港股和A股，盡管上漲的時候經(jīng)常不同步，但下跌經(jīng)常是一起跌的。也就是說，如果A股不穩(wěn)定，穩(wěn)定港股的難度也是上升的。

港股跌，A股跌，整個市場波動巨大。對于投資者而言，如果這時候有靠譜的市場前瞻觀點那是再好不過。公眾號“每經(jīng)投資寶”的張道達(dá)投資手記正是如此。就在今年6月急跌前，張道達(dá)已持續(xù)一個月看空股市；2016年1月3日晚，張道達(dá)提示新年應(yīng)控制倉位獲利了結(jié)，次日大盤暴跌近250點?，F(xiàn)在，只要您關(guān)注微信公眾號“每經(jīng)投資寶”，就可以提前一天收看張道達(dá)先生的最新觀點，每晚9點，不見不散！

市場關(guān)注“央媽”態(tài)度

在港股市場已經(jīng)“跌殘”的情況下，投資者不再期待低估值能夠提供“安全墊”了。那么，在許多人絕望的情況下，市場是否能迎來絕地反彈？

香港華富嘉洛證券公司投資部副總裁林宜輝表示，港股市場不是一個獨立的市場，一方面美股恐怕已經(jīng)見頂，跌下來一定會影響港股，另一方面A股不企穩(wěn)的話，港股也會被拖下水。就目前來看，港股還沒到抄底的時候。

“是否反彈難以預(yù)料，但技術(shù)上確實超賣嚴(yán)重?！睆埡坪硎尽?/p>

未來港股的走勢，恐怕還是要看匯率市場。

興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵表示，空頭做空人民幣的動力已經(jīng)下降，但做空的壓力會落到港幣市場上。現(xiàn)在要關(guān)注人民銀行對于港幣的態(tài)度了，“若不管港幣，則如果聯(lián)系匯率制被打破，這種恐慌容易出現(xiàn)失控性蔓延；而如果托港幣，其成本可能比托人民幣要大。如何選擇，我們覺得央行接下來的態(tài)度是值得關(guān)注的。”

而香港已經(jīng)表明態(tài)度，要維持聯(lián)系匯率。黃德幾表示，市場擔(dān)心的“港元脫鉤美元”可能性不大，“如果真的觸及紅線，金管局一定會出手穩(wěn)定匯率”。