每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 萬(wàn)敏    

三、 需要制定綜合戰(zhàn)略

10.為確保債轉(zhuǎn)股和證券化獲得成功，應(yīng)制定一項(xiàng)綜合的企業(yè)重組戰(zhàn)略。關(guān)鍵要素包括：

·戰(zhàn)略應(yīng)著眼于改善有生存力企業(yè)的表現(xiàn)，并讓無(wú)生存力的企業(yè)退出市場(chǎng)。如果不解決薄弱企業(yè)的根本問(wèn)題，任何金融重組只會(huì)導(dǎo)致未來(lái)出現(xiàn)更大損失。因此，一個(gè)關(guān)鍵的先決條件是，對(duì)債務(wù)企業(yè)開(kāi)展生存力測(cè)試，對(duì)有生存力的企業(yè)進(jìn)行重組，對(duì)無(wú)生存力的企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)處置。企業(yè)的現(xiàn)有管理層應(yīng)當(dāng)有能力和動(dòng)力實(shí)現(xiàn)成功重組。如果他們做不到，則需以能勝任的新管理團(tuán)隊(duì)接替現(xiàn)有管理層。專業(yè)私人公司有能力處理和協(xié)調(diào)對(duì)單個(gè)企業(yè)的這種工作。

·監(jiān)管政策應(yīng)鼓勵(lì)銀行確認(rèn)和管理不良貸款。審慎監(jiān)管政策支持準(zhǔn)確確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，并鼓勵(lì)銀行積極管理受困資產(chǎn)。關(guān)鍵的銀行監(jiān)管政策包括：貸款分類和撥備；銀行資本；不可收回貸款的注銷；抵押品的估值；審慎報(bào)告；以及運(yùn)用監(jiān)督審查，促進(jìn)更積極地處置不良貸款（重組、注銷或出售）。

· 制定銀行、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和政府之間分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的明確計(jì)劃。充分確認(rèn)受損資產(chǎn)有可能形成大幅損失。制定計(jì)劃分配這些損失并在必要時(shí)以政府資金提供支持非常重要。例如，銀行可能出于對(duì)資本侵蝕的擔(dān)心，不愿充分確認(rèn)受損資產(chǎn)，另外，債權(quán)人可能采取戰(zhàn)略性行為（或根本不采取行動(dòng)），目的是盡量降低其個(gè)體損失，而代價(jià)是增加總體損失。這進(jìn)而要求國(guó)家發(fā)揮積極作用（例如韓國(guó)），而中國(guó)的情況使其完全能夠發(fā)揮這種作用。

· 加強(qiáng)企業(yè)重組的法律和體制框架，包括企業(yè)破產(chǎn)法。為使債轉(zhuǎn)股有效運(yùn)作，需要有全面和穩(wěn)健的企業(yè)重組法律框架。中國(guó)的企業(yè)破產(chǎn)法為企業(yè)重組提供了基本結(jié)構(gòu)，包括重組程序，但重組安排的使用非常有限，主要是因?yàn)樗痉w系和破產(chǎn)管理職業(yè)的限制。有針對(duì)性的改革能夠增強(qiáng)法律體系對(duì)受困企業(yè)債轉(zhuǎn)股的支持。

Ø  實(shí)施債轉(zhuǎn)股時(shí)，必須對(duì)有關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)前景進(jìn)行專門(mén)分析，以確定其生存力。這種分析通常由處理破產(chǎn)問(wèn)題的專業(yè)人士在重組背景下開(kāi)展。增強(qiáng)破產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的地位，加強(qiáng)披露要求，對(duì)生存力報(bào)告和重組計(jì)劃的內(nèi)容做出管理規(guī)定，這些都有助于提高重組的有效性。

Ø  法律應(yīng)明確股東在重組過(guò)程中的地位和作用，防止股東采用阻攔戰(zhàn)術(shù)，并防止股東濫用其投票權(quán)或先買權(quán)而干擾債轉(zhuǎn)股。法律應(yīng)允許在批準(zhǔn)重組計(jì)劃時(shí)對(duì)股東采取“強(qiáng)制執(zhí)行”做法。這可能要求修訂其他法律（如公司法、證券法）。

Ø  明確的破產(chǎn)框架能提供充分的背景支持，以便能夠采用非正式或混合解決方案，如預(yù)先打包的重組計(jì)劃。中國(guó)可以探索采用沒(méi)有法院系統(tǒng)充分參與的解決方案。  

·改善受困債務(wù)市場(chǎng)。及時(shí)獲得關(guān)于受困借款人、抵押品估值和不良貸款近期出售情況的信息，對(duì)于發(fā)展活躍的不良貸款重組市場(chǎng)至關(guān)重要。促進(jìn)向非銀行機(jī)構(gòu)頒發(fā)重組方面的業(yè)務(wù)許可，可以降低進(jìn)入這一市場(chǎng)的成本并促進(jìn)專業(yè)化。使用專門(mén)的不良貸款服務(wù)和法律解決機(jī)構(gòu)，以及采用運(yùn)作完善的抵押品拍賣做法（即廣泛宣傳以吸引足夠數(shù)量的競(jìng)拍者，以透明的方式提供被拍賣抵押品的詳細(xì)信息等），有助于提高回收價(jià)值?，F(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司如果具備適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制并不受國(guó)家干預(yù)，在促進(jìn)啟動(dòng)受困資產(chǎn)市場(chǎng)方面能夠發(fā)揮作用，對(duì)此應(yīng)進(jìn)一步加以探索。