每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 沙斐    

每經(jīng)記者 沙斐

在今日舉行的“2016陸家嘴論壇”上，國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚(yáng)在發(fā)表演講時指出，貨幣政策基本上處于無所作為的狀態(tài)，于是把政策壓在財政政策上，傳統(tǒng)著眼于需求調(diào)控的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目前都遇到了挑戰(zhàn)。

“今年4月份國際貨幣基金組織的預(yù)測報告，將今明兩年的預(yù)測都下調(diào)，好在對于中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測保持比較穩(wěn)定，略有上升。這次國際貨幣基金組織預(yù)測報告的封面很明確的提到，世界經(jīng)濟(jì)面對的是下降的需求、走低的預(yù)期。”李揚(yáng)稱，5月份歐盟委員會對于歐盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長也做了預(yù)測，同樣對原先的預(yù)測進(jìn)行了下調(diào)，分別下調(diào)了0.1個百分點。在報告中指出，下調(diào)的原因在于全球經(jīng)濟(jì)疲軟，六月歐洲的貿(mào)易伙伴增長減速。6月份世界銀行新一期全球經(jīng)濟(jì)展望把全球預(yù)測從1月份的2.9，調(diào)降至2.4，2017年從3.1調(diào)降至2.8。

能夠表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)狀況長期下滑的，比如說石油和大宗商品，這是兩個最主要投入品的價格走勢。比如說工業(yè)產(chǎn)出和物價，顯示的非常清楚是持續(xù)下滑的態(tài)勢。李揚(yáng)將之歸納為，危機(jī)以來全球關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)測是不斷下滑的，年初有一個預(yù)測，年末就會下調(diào)。所以，預(yù)測下滑成為了常態(tài)。也充分顯示出經(jīng)濟(jì)狀況是很不好的。

李揚(yáng)認(rèn)為，如此之長、之全面的全球經(jīng)濟(jì)增長下滑一定是有大的事情發(fā)生了變化，并指出第一個角度即是供給端。

“我們經(jīng)常說供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在供給端有三個因素變化使得經(jīng)濟(jì)下行，一個是技術(shù)進(jìn)步緩慢。”李揚(yáng)稱，全世界各國政府都在鼓勵創(chuàng)新，說明創(chuàng)新能力不強(qiáng)。人口結(jié)構(gòu)惡化，總的人口狀況是不好的，特別是人口的參與率下降，是世界各國的決策當(dāng)局頭疼的事情。再一個就是過去很長時間沒有出現(xiàn)過的，真實利率水平落在負(fù)值區(qū)間。真實利率指的是除去投資均衡狀態(tài)下所能實現(xiàn)的增長。

“另外一面就是資本的收益率。當(dāng)我們說真實利益水平落于負(fù)值區(qū)間的時候，就意味著真實的投資收益率是負(fù)的。”李揚(yáng)表示，從需求這一面，各國都持續(xù)存在缺口，由于存在需求不足，實際增長率在較長時間低于預(yù)期。從增值這一面看，由于在需求面、供應(yīng)面的狀況都不理想，傳統(tǒng)的政策也失去了效力。

李揚(yáng)認(rèn)為，貨幣政策基本上是無所作為的狀況，于是把政策壓在財政政策上。所以，傳統(tǒng)著眼于需求調(diào)控的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目前都遇到了挑戰(zhàn)。還有一個在過去主流經(jīng)濟(jì)學(xué)分析經(jīng)濟(jì)增長的時候很少遇到的就是收入分配，收入分配的長期惡化抑制了經(jīng)濟(jì)的活力和增長的潛力。所以，下一步在各國政策調(diào)整當(dāng)中，收入分配成為一個非常大的問題。

“如今一個國家接著一個國家為負(fù)，這在人類歷史上都沒有出現(xiàn)過。從2014年歐洲央行實行這個政策至今已經(jīng)兩年多了。美元和歐元區(qū)真實利率的水平，都降到了零以下，全球真實利率水平，在零左右徘徊。”李揚(yáng)指出，勞動生產(chǎn)率增長率下降，美國咨商會研究顯示，2016年人均GDP將下降0.2個百分點，更危險的是，美國生產(chǎn)效率可能出現(xiàn)30多年來的首次下滑。即便利率水平如此之低，全球經(jīng)濟(jì)依然脆弱。美國尚且如此，全球其他國家可想而知。人口結(jié)構(gòu)惡化顯示出人口的增長狀況，在最近這些年里已經(jīng)開始下降了。

李揚(yáng)注意到，雖然經(jīng)濟(jì)全球化有所倒退（用全球的貿(mào)易增長率低于經(jīng)濟(jì)增長率，可以看出全球化在倒退），但是金融的全球化還在升華。任何宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是貨幣政策的外溢效應(yīng)突出，任何國家都不能獨善其身。

“現(xiàn)在全世界都非常艱難地在供給側(cè)、實體經(jīng)濟(jì)層面進(jìn)行改革。我們認(rèn)為貨幣金融政策的協(xié)調(diào)尤為重要，其要點有六個。 ”

一是維護(hù)全球匯率穩(wěn)定。二是應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推進(jìn)國際貨幣基金組織的治理結(jié)構(gòu)改善。三是改善國際主權(quán)債務(wù)的重組體系，維護(hù)債務(wù)的可持續(xù)性?，F(xiàn)在都提不上減債的問題了，當(dāng)務(wù)之急是維護(hù)債務(wù)的可持續(xù)性。四是研究監(jiān)督和管理跨境資本的流動。實體經(jīng)濟(jì)不好，但金融非常之活躍，一個重要的表現(xiàn)就是平凡的、大規(guī)模的跨境流動，從而沖擊各國的宏觀經(jīng)濟(jì)。五是完善全球的金融安全網(wǎng)。六是人民幣加入SDR，對金融體系會產(chǎn)生重大的影響。