2016年以A股市場熔斷開局，中間伴隨著英國脫歐公投，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，意大利公投失敗等一系列黑天鵝事件。告別了多災(zāi)多難的2016，如何看待來年的股市呢？格上理財展望2017年，認(rèn)為A股的投資機(jī)會已經(jīng)到來，無論是短期，中期，還是長期，現(xiàn)在投資A股都將帶來豐厚的收益。本機(jī)構(gòu)從A股長期歷史表現(xiàn)研究，中國大類資本輪動，全球經(jīng)濟(jì)和估值對比，以及政策面四個角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)A股已經(jīng)具備了再來一輪牛市的特征。 首先，本機(jī)構(gòu)從A股歷史上的真實收益率去看，發(fā)現(xiàn)A股并非熊長牛短。相反，A股歷史上真正的熊市很短，長期賺錢效應(yīng)也很強(qiáng)。來看幾組事實：如果在1990年12月A股交易的第一天，等額買入所有股票一直持有到今天，這個組合的年化收益率能夠達(dá)到28%！這個成績已經(jīng)把巴菲特的21%甩在身后。2011年12月4日到2016年12月4日的五年，剔除掉近三個月上市的新股，A股的平均漲幅是159%，漲幅的中位數(shù)是118%。過去十年A股真正的熊市只有2008年，2011年和2015年7月到2016年1月的兩年半時間。其他時候市場都給投資者提供了賺錢的機(jī)會。這也說明，A股具備長期賺錢效應(yīng)，每一次在市場低迷時買入并持有都會在未來幾年獲得豐收。而且從時間跨度上看，此次熊市調(diào)整充分，市場已經(jīng)具備進(jìn)入牛市的條件。 其次，過去十年貨幣的超發(fā)導(dǎo)致社會中有大量資金，大類資產(chǎn)的輪動周期也將推動這些資金從樓市和債市中進(jìn)入股市。2006到2016年的十年間，中國整體M2余額從不到40萬億快速增長到了150萬億左右，貨幣超發(fā)的規(guī)模全球第一，超過了美國。在貨幣超發(fā)的大背景下，必須持有資產(chǎn)來抵御通脹風(fēng)險。大類資產(chǎn)中，房地產(chǎn)基本面受人口紅利消失的影響，長期購房需求下滑。同時中國新增房貸和公積金貸款占GDP比重超過8.6%，杠桿率接近美國次貸危機(jī)前的水平。未來房地產(chǎn)作為投資品的性價比大幅下滑。債券市場方面，最近的國債期貨暴跌意味著去杠桿剛剛開始。歷史上看，債券的牛熊周期比較長。在經(jīng)歷了長達(dá)三年的牛市后，債券市場早在10月底就開始了調(diào)整。無論是調(diào)整時間和監(jiān)管層去杠桿的決心，都表明債券市場調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束。相反，股市安全邊際更高，調(diào)整市場充分，是資金配置性價比最好的資產(chǎn)。對比海外，美國家庭對于股市的資產(chǎn)配置高達(dá)32%，中國家庭只有3%，股市長期配置比例必然增加。 第三，本機(jī)構(gòu)對比了全球經(jīng)濟(jì)后，發(fā)現(xiàn)中國依然是全球經(jīng)濟(jì)體中最有希望的國家。美國在特朗普當(dāng)選后開始的去全球化將大幅提高制造業(yè)成本，壓縮美國企業(yè)的利潤率。同時全球化本身也是推動金融危機(jī)之后美國企業(yè)擴(kuò)張的源動力。日本和歐洲長期陷入“流動性陷阱”，少子老齡化的危機(jī)，僅僅依靠流動性寬松無法推動持續(xù)有效的經(jīng)濟(jì)增長。中國將在美國去全球化，日本和歐洲經(jīng)濟(jì)長期低迷的背景下，獲得大幅提升全球影響力的機(jī)會。而整體中國經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)好于美歐日，但上證綜指的估值水平在20倍市盈率以內(nèi)，低于標(biāo)普，日經(jīng)和英國富時100的估值。 最后，每一波牛市背后都有政策的影子。對比2015年政府通過去杠桿給“瘋?！苯禍?，目前的政策面明顯偏暖，也為明年的牛市打下深厚基礎(chǔ)。無論是養(yǎng)老金入市，還是供給側(cè)改革，混合所有制和加速IPO發(fā)行完成轉(zhuǎn)型，政府目前的態(tài)度非常明確：希望呵護(hù)一個健康的股市幫助經(jīng)濟(jì)完成轉(zhuǎn)型。政策的破冰將成為牛市堅強(qiáng)推動力。對比日本，美國的養(yǎng)老金入市都催生了一次長期牛市，而中國4萬億規(guī)模的養(yǎng)老金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1.79萬億的社保基金。供給側(cè)改革和混合所有制也會幫助國有企業(yè)提升效率。 基于以上分析，本機(jī)構(gòu)認(rèn)為2016年的資本寒冬之后，牛市的春天就在眼前。每一次資本市場的牛市都在沉默中催生，在癲狂中結(jié)束。而中國A股市場也不斷回報那些在市場低迷時配置A股的投資者。隨著投資者越來越成熟，養(yǎng)老金的長期資金進(jìn)入股市，機(jī)構(gòu)投資者占比開始提高，本機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為未來幾年可能會開啟一波比較長期的牛市。在股市的春天即將到來之時，本機(jī)構(gòu)也堅定看好對于A股的戰(zhàn)略性配置，希望大家在寒冬之后的播種會在來年得到豐收。全文可瀏覽鏈接：https://www.licai.com/yanjiu/201612-318119.html 文/格上財富研究中心 投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎