6月15日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布加息，而本次議息會議的重點(diǎn)在于美聯(lián)儲發(fā)布了綱領(lǐng)性文件《貨幣政策常態(tài)化的原則與計(jì)劃》的補(bǔ)充附件，提供了關(guān)于縮減4.5萬億資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)細(xì)節(jié)：初始的縮表規(guī)模為每100億美元，其中國債和MBS分別為60億美元和40億美元，并且每三個(gè)月擴(kuò)大一次規(guī)模，直至到每月500億美元（國債和MBS分別為300億和200億）的上限。

對此，華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)今日指出，作為QE的對稱過程，美聯(lián)儲縮表會將期限溢價(jià)歸還市場，同時(shí)勢必增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)累積的壓力。不過考慮到縮表作為加息的補(bǔ)充工具，聯(lián)儲在未來縮表過程中勢必考慮經(jīng)濟(jì)的承受能力。預(yù)計(jì)美元在三季度仍然整體相對弱勢，基于人民幣貶值壓力的緩解，聯(lián)儲政策短期內(nèi)通過短端利率向中國施加政策利率上調(diào)的壓力不大。

就當(dāng)前的A股而言，華創(chuàng)證券認(rèn)為，由于美聯(lián)儲當(dāng)前政策的略顯強(qiáng)勢，下半年早期股市可能會好于債市，隨著全球短周期的進(jìn)一步筑頂回落，宏觀流動性空間可能進(jìn)一步打開。對于市場結(jié)構(gòu)而言，維持此前市場風(fēng)格將從抱團(tuán)價(jià)值逐漸扭轉(zhuǎn)的判斷，隨著情緒緩和與熱點(diǎn)擴(kuò)散，將持續(xù)出現(xiàn)成長股和改革主題時(shí)常有所表現(xiàn)的景象。

對于此次美聯(lián)儲議息會議，中信證券今日表示，從目前的情況來看，美聯(lián)儲在今年9月連著四個(gè)季度加息的可能性不大，倒很有可能在9月以宣布縮表的方式替代加息，并將年內(nèi)第三次加息推遲至12月（甚至有可能不加）。如此判斷的理由有：首先，9月加息很可能受到通脹回升乏力的制約；其次，薪資回升的緩慢也制約9月加息；另外，如果美聯(lián)儲9月不加息，很有可能用宣布縮表的方式加以代替。

中信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲初始縮表的規(guī)模僅為每月100億美元，這對于當(dāng)前美聯(lián)儲4.5萬億的資產(chǎn)負(fù)債表可謂微不足道。因此，采取縮表的手段既可以避免連續(xù)加息對于經(jīng)濟(jì)的沖擊，也能維持美聯(lián)儲貨幣政策的公信力。對中國經(jīng)濟(jì)的影響而言，今年美聯(lián)儲加息和縮表產(chǎn)生的沖擊相對有限，這是因?yàn)榘殡S著此輪經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)已基本消除；并且在連續(xù)三次加息之后，當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策基調(diào)已再度趨于鴿派。同時(shí)，疊加歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇下歐洲央行即將開始削減QE，美元很難有明顯的上行動力，因此人民幣匯率也有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。