產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)向受關(guān)注

作為市場重要的標(biāo)桿力量，產(chǎn)業(yè)資本近期的增持動(dòng)作引發(fā)市場關(guān)注。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端數(shù)據(jù)顯示，8月份共有351只個(gè)股公告發(fā)生重要股東二級市場增減持，其中152家公司獲得凈增持，當(dāng)月上市公司重要股東通過二級市場凈增持額為16.58億元。

個(gè)股方面，山東威達(dá)9月5日晚間公告，控股股東威達(dá)集團(tuán)計(jì)劃自9月4日起的12個(gè)月內(nèi)，增持公司1%至3%股份。威達(dá)集團(tuán)已于4日至5日期間，以集中競價(jià)方式增持250萬股，增持比例0.6%，目前威達(dá)集團(tuán)持股比例為25.67%。東方時(shí)尚5日晚間公告稱，2017年7月13日至9月1日期間，公司控股股東投資公司增持公司股份841.52萬股，占公司總股本的2.0036%。截至2017年9月4日，投資公司持有公司25573.03萬股股票，占公司股本總額的60.88%。此前，控股股東計(jì)劃自2017年7月13日起6個(gè)月內(nèi)，累計(jì)增持總額不超過公司總股本2%的股份。

事實(shí)上，在此前的幾個(gè)月，產(chǎn)業(yè)資本的增持動(dòng)作已經(jīng)持續(xù)受到市場關(guān)注。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近幾個(gè)月以來，除了7月份A股上市公司遭遇到了重要股東15.79億元的凈減持外，5月和6月均呈現(xiàn)凈增持狀態(tài)，凈增持額分別為26.05億元、58.65億元。具體到公司，在5月至8月四個(gè)月里，共有136只個(gè)股獲得的增持金額超過1億元。

這股產(chǎn)業(yè)資本“買買買”的風(fēng)潮，引發(fā)了市場參與各方的關(guān)注。事實(shí)上，自2016年1月以來，A股市場始終保持重要股東凈減持的趨勢，但這一趨勢在今年5月被打破，而且近幾個(gè)月以來總體增持額高于減持。

平安證券策略分析師表示，近年來，產(chǎn)業(yè)資本的放量變化往往被市場解讀為市場拐點(diǎn)有效信號，其對市場走勢的前瞻性越來越多地成為市場共識(shí)。A股市場由于信息不對稱性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)資本和股東掌握更多的公司信息，尤其是對于價(jià)格的理解和二級市場有很大的不同，因此其增減持行為也常常是市場價(jià)格運(yùn)行的信號。

資料顯示，一些業(yè)績預(yù)喜的公司的確得到了產(chǎn)業(yè)資本增持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月4日，353只前三季度業(yè)績增長超過50%的個(gè)股中，自7月4日至9月4日期間股東增持的共有22只，增持?jǐn)?shù)量達(dá)1.53億股，增持金額達(dá)22.95億元。增持?jǐn)?shù)量最多的個(gè)股包括：恒逸石化前三季度凈利潤增長168.50%，增持2781.23萬股，增持金額高達(dá)4.5億元；東方園林凈利潤增長65.00%，股東增持1594.82萬股，增持金額2.9億元。從市場表現(xiàn)來看，部分個(gè)股的走勢也在重要股東的“加持”下一路上揚(yáng)。

增持動(dòng)向傳遞積極信號

產(chǎn)業(yè)資本的密集增持，也讓市場人士反思市場是否已處于磨底過程中。產(chǎn)業(yè)資本的增持動(dòng)作和方向，成為很多市場資金關(guān)注的焦點(diǎn)。

海通證券策略分析師荀玉根認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本大量增持的動(dòng)因是估值處在歷史較低水平。當(dāng)企業(yè)的重置成本高于市場價(jià)值時(shí)，股票價(jià)值被低估，資本將更愿意投資金融產(chǎn)品，從而產(chǎn)業(yè)資本將進(jìn)行增持。雖然A股整體估值高企導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本基本長期處于單邊減持的狀態(tài)，但實(shí)際上產(chǎn)業(yè)資本作為投資主體，也遵循“低買高賣”的投資法則，當(dāng)估值洼地投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本將入場增持。從產(chǎn)業(yè)資本凈增持額看，除2015年7月至2016年1月異常波動(dòng)期間外，2005年以來產(chǎn)業(yè)資本在2005年6月至2006年9月、2010年5月、2014年4月至5月、2016年11月、2017年5月等期間表現(xiàn)為凈增持，其對應(yīng)的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達(dá)18.8倍、20.2倍、11.7倍、22.4倍、20.2倍，均為階段性低點(diǎn)。從歷史情況來看，產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)大規(guī)模增持均在市場大底階段，如2005年8月至2006年9月、2008年8月至2008年10月、2013年12月至2014年7月，小規(guī)模增持出現(xiàn)在階段性底部，如2010年5月、2016年2月。

平安證券策略分析師表示，回顧歷史來看，在2015年牛市期間，大股東資金在4月份呈現(xiàn)陸續(xù)離場的態(tài)勢，5月份達(dá)到高點(diǎn)，凈減持市值達(dá)到1455億元，較上月規(guī)模抬升91.47%，隨后6月份股市大幅下跌。而從近期的市場行情來看，A股市場在3月底至4月初期間，受到金融監(jiān)管全面趨嚴(yán)帶來的流動(dòng)性沖擊，隨之有所調(diào)整。5月份，大股東資金今年以來首次轉(zhuǎn)為凈增持，A股市場也從4月份的調(diào)整中恢復(fù)，在6月份迎來一小波上升行情。

他同時(shí)指出，在當(dāng)前市場處于存量博弈的格局下，產(chǎn)業(yè)資本的資金變化牽一發(fā)而動(dòng)全身，對市場的影響作用越來越大。首先，自2017年以來，A股市場的日均成交金額呈現(xiàn)顯著下行；其次，基金新發(fā)行規(guī)模也降至低點(diǎn)；第三，境外機(jī)構(gòu)資金的規(guī)模擴(kuò)張有限。

值得注意的是，諸多中小創(chuàng)公司得到重要股東增持，似乎也傳遞出一些積極信號。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至9月4日，5月以來得到重要股東增持的780家上市公司中，其中470家為中小創(chuàng)公司，合計(jì)總增持金額為264.42億元，占總增持金額744.40億元的35.52%。而8月以來，中小創(chuàng)板塊更是成為增持重要陣地，174家得到重要股東增持的公司中，114家為中小創(chuàng)公司，合計(jì)總增持金額為29.39億元，占到了總增持金額61.39億元的47.87%。

“要充分重視產(chǎn)業(yè)資本的增持動(dòng)作和增持方向。產(chǎn)業(yè)資本的投資邏輯，多以價(jià)值為導(dǎo)向，其增持方向昭示著市場價(jià)值投資的方向。A股市場有三季度各方資本‘給力’的慣例，但產(chǎn)業(yè)資本的增持更具指導(dǎo)意義，投資者不妨根據(jù)其動(dòng)向?qū)ふ沂袌鐾顿Y機(jī)會(huì)。”有券商營業(yè)部人士建議。

多因素支撐資金入市邏輯

除了產(chǎn)業(yè)資本增持外，近期A股市場正迎來多方增量資金的絲絲暖意。近期，滬深兩市融資余額連續(xù)回升，給市場帶來活躍度，同樣給市場帶來上行的動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，上交所融資余額報(bào)5635.96億元，較前一交易日增加33.39億元；深交所融資余額報(bào)3852.47億元，較前一交易日增加25.31億元；兩市合計(jì)9488.43億元，增加58.70億元。事實(shí)上，滬深兩市融資余額的增長已維持一段時(shí)間。

A股出現(xiàn)暖意，北上資金、QFII等動(dòng)向也備受市場關(guān)注。北上資金方面，資料顯示，借助滬股通和深股通，北上資金加速布局A股，北上資金連續(xù)5個(gè)月凈買入環(huán)比增長，并在8月凈買入達(dá)270億元，創(chuàng)出今年的單月新高。上周滬港通北向單周資金凈流入達(dá)147億元，為2015年8月底以來的最大單周流入。從8月以來，中小創(chuàng)個(gè)股的突出表現(xiàn)中，頻頻出現(xiàn)的北上資金成為重要“推手”。

QFII方面，查閱上市公司半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，QFII身影出現(xiàn)在近200家上市公司前十大流通股股東中，如果算上領(lǐng)航投資買入的指數(shù)基金成分股，則超過240家。整體而言，雖然QFII持股的變動(dòng)幅度并不明顯，但是新進(jìn)、增持與減持情況之間的差異，能夠觀察到QFII看多中國股市和優(yōu)質(zhì)上市公司的跡象。

市場各方正密切關(guān)注上述增量資金帶來的影響。有公募基金人士表示，需關(guān)注市場從存量博弈向增量資金入市轉(zhuǎn)變的可能。“當(dāng)前市場多方面支撐增量資金入市的邏輯。其中，三季度是多方資金傳統(tǒng)的加碼博弈期，不少追求絕對收益和相對排名的資金都會(huì)在三季度有加碼布局趨勢，這可以透過機(jī)構(gòu)倉位等進(jìn)行觀察，就管理的公募基金產(chǎn)品而言，近期適當(dāng)增加了權(quán)益類資產(chǎn)的倉位，這也是順應(yīng)當(dāng)前市場走勢；另外，隨著上市公司半年報(bào)業(yè)績的披露，也給市場帶來業(yè)績確定性及其預(yù)期，增量資金有動(dòng)力參與其中，可以觀察到績優(yōu)公司與機(jī)構(gòu)調(diào)研對象、資本增持對象之間的較高重合度。雖然現(xiàn)在說市場進(jìn)入增量驅(qū)動(dòng)為時(shí)尚早，但是增量資金一旦啟動(dòng)，就有其自我強(qiáng)化的效果，增量資金撼動(dòng)市場大格局也并非不可能”。

中國證券報(bào)記者 徐金忠 黃淑慧

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