本周二，上會(huì)7家過(guò)會(huì)1家，幾近團(tuán)滅；本周三，上會(huì)5家過(guò)會(huì)1家；本周五，上會(huì)6家過(guò)會(huì)1家，投行戲稱本周IPO過(guò)會(huì)，經(jīng)歷了三個(gè)節(jié)日，分別是“七一”、“五一”和“六一”。

18過(guò)3，17%的IPO周過(guò)會(huì)率讓投行一時(shí)間經(jīng)歷最寒冷冬天。

今日上會(huì)的6家企業(yè)，除九圣禾種業(yè)股份有限公司因需要進(jìn)一步核查相關(guān)事項(xiàng)外，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司、廣東朝陽(yáng)電子科技股份有限公司、浙江春暉智能控制股份有限公司、深圳市貝斯達(dá)醫(yī)療股份有限公司等4家被否，僅廣東宏川智慧物流股份有限公司平安過(guò)會(huì)。

來(lái)看四組數(shù)據(jù)：

一是2017年全年，發(fā)審委共審核498家公司的IPO申請(qǐng)，其中有380家通過(guò)審核，全年IPO審核通過(guò)率為79.33%。

二是自去年10月17日新一屆發(fā)審委開(kāi)工至今，已經(jīng)審核了134家（包括二次上會(huì)）公司的IPO申請(qǐng)，通過(guò)率為50%。

三是截至1月26日，今年以來(lái)發(fā)審委共審核45家企業(yè)，過(guò)會(huì)僅15家，23家被否，4家取消審核，3家暫緩表決，過(guò)會(huì)率僅為33.33%。

四是本周18家上會(huì)企業(yè)僅3家過(guò)會(huì)，14家被否1家取消審核，周過(guò)會(huì)率不及17%。

隨著過(guò)會(huì)率的走低，震驚的不僅僅是投行圈，事實(shí)上整個(gè)國(guó)內(nèi)資本圈都在關(guān)注著上市過(guò)會(huì)審批情況。為何過(guò)會(huì)率會(huì)竟如此走低？本屆發(fā)審委委員由哪些人員構(gòu)成？每場(chǎng)發(fā)審會(huì)7名參會(huì)委員如何確定？為何要以電腦搖號(hào)每一期的發(fā)審委委員？具體工作流程如何？

18過(guò)3，業(yè)界如何看最嚴(yán)發(fā)審？

今日，上會(huì)的6家企業(yè)中，除了1家取消審核外，僅有1家企業(yè)順利過(guò)會(huì)，剩下的4家均被否。算上本周另外兩天的審核結(jié)果，本周，已有14家企業(yè)離開(kāi)IPO賽道，IPO發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率不到17%。

截至1月26日，今年以來(lái)發(fā)審委共審核45家企業(yè)，過(guò)會(huì)僅15家，23家被否，4家取消審核，3家暫緩表決，過(guò)會(huì)率僅為33.33%。

發(fā)審委不斷的在刷新IPO發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率的最低值，自去年10月17日新一屆發(fā)審委開(kāi)工至今，已經(jīng)審核了134家（包括二次上會(huì)）公司的IPO申請(qǐng)，其中，68家獲得通過(guò)，63家被否，10家被暫緩表決或取消審核，通過(guò)率僅為50%。

若把時(shí)間拉長(zhǎng)看，2017年全年，發(fā)審委共審核498家公司的IPO申請(qǐng)，其中有380家通過(guò)審核，全年IPO審核通過(guò)率為79.33%，這相比于此前年均九成的過(guò)會(huì)率有所下滑。

如此低的過(guò)會(huì)率，引發(fā)了市場(chǎng)的爭(zhēng)議，有的投資者對(duì)嚴(yán)苛的發(fā)審尺度拍手叫好，但有部分投行指責(zé)發(fā)審委審核尺度不統(tǒng)一，直呼投行沒(méi)法干了。

一位資深投行人士指出，IPO發(fā)審會(huì)高否決率低通過(guò)率是個(gè)結(jié)果，導(dǎo)致這個(gè)結(jié)果的可能性有多種。有可能是發(fā)審委員尺度變緊，也可能是發(fā)行部新審核員經(jīng)驗(yàn)不夠未能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題而被更高水平的委員發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，也可能是發(fā)行人有硬傷，還可能是中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和內(nèi)控出了問(wèn)題。板子都打到發(fā)審委身上，不反思自己的問(wèn)題，是不充分不徹底的。

該投行人士表示，近期審核通過(guò)率低，部分原因是集中清理堰塞湖的結(jié)果，同時(shí)，投行執(zhí)業(yè)水平下降，投行人才流失和人員浮躁是重要原因。 投行不僅僅是做盡調(diào)，寫(xiě)材料，更是資源配置、價(jià)值發(fā)現(xiàn)，是金融業(yè)的明珠。但如果連材料都寫(xiě)不好，盡調(diào)都不知道怎么做，談其他也是空中樓閣。

關(guān)鍵七人，誰(shuí)是最嚴(yán)判官？

根據(jù)新規(guī)則，每次參加發(fā)審委會(huì)議的發(fā)審委委員為7名，市場(chǎng)總結(jié)為“關(guān)鍵7人”。表決投票時(shí)同意票數(shù)達(dá)到5票為通過(guò)，同意票數(shù)未達(dá)到5票為未通過(guò)。擬上市企業(yè)“上會(huì)”亦被視作IPO闖關(guān)的“最關(guān)鍵一步”，過(guò)會(huì)履行會(huì)后事項(xiàng)坐等上市批文即可。

在發(fā)審委會(huì)議召開(kāi)5日前，證監(jiān)會(huì)將會(huì)議通知、股票發(fā)行申請(qǐng)文件及證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門(mén)的初審報(bào)告送達(dá)參會(huì)發(fā)審委委員，并將發(fā)審委會(huì)議審核的發(fā)行人名單、會(huì)議時(shí)間、發(fā)行人承諾函和參會(huì)發(fā)審委委員名單在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布。

“目的是為了打造忠誠(chéng)可靠、干事創(chuàng)業(yè)的發(fā)審委隊(duì)伍，樹(shù)立風(fēng)清氣正、團(tuán)結(jié)向上的工作氛圍。” 證監(jiān)會(huì)發(fā)言人高莉此前表示，以切實(shí)提升發(fā)行審核質(zhì)量，嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，防止病從口入，防范惡性與重大審核風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

我們不妨看看，最嚴(yán)的發(fā)審委委員都有誰(shuí)：

截至1月26日，參與審核的發(fā)審委委員有42人，基本為專(zhuān)職委員，北京市君合律師事務(wù)所的張建偉被否率為66.67%，可謂是最嚴(yán)判官，付冰、郭旭東、李東平、黃偵武、鐘建國(guó)、許成寶等人的否決率均在50%以上。其中，付冰、郭旭東、李東平三位委員來(lái)自監(jiān)管層，黃偵武、鐘建國(guó)、許成寶三位來(lái)自律所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

每場(chǎng)發(fā)審會(huì)，參會(huì)委員如何確定？

券商中國(guó)記者了解到，每場(chǎng)發(fā)審會(huì)均采取一次一授權(quán)，電腦搖號(hào)產(chǎn)生當(dāng)期的發(fā)審委委員，不固定召集人、不固定組，臨時(shí)組建發(fā)行審核團(tuán)隊(duì)，避免固定組別帶來(lái)的弊端。

發(fā)審審核過(guò)程中，會(huì)采用錄音錄像制度，記名投票制度。

其中，記名投票是為了應(yīng)對(duì)事后追責(zé)的情況，若不牽扯這一內(nèi)容則會(huì)被密封交由證監(jiān)會(huì)保管。發(fā)審委會(huì)議結(jié)束后，參會(huì)發(fā)審委委員應(yīng)當(dāng)在會(huì)議記錄、審核意見(jiàn)、表決結(jié)果等會(huì)議資料上簽名確認(rèn)，同時(shí)提交工作底稿。

一是發(fā)審委委員對(duì)初審報(bào)告中提請(qǐng)發(fā)審委委員關(guān)注的問(wèn)題和審核意見(jiàn)有異議的，應(yīng)當(dāng)在工作底稿上對(duì)相關(guān)內(nèi)容提出有依據(jù)、明確的審核意見(jiàn)；

二是發(fā)審委委員認(rèn)為發(fā)行人存在初審報(bào)告提請(qǐng)關(guān)注問(wèn)題以外的其他問(wèn)題的，應(yīng)當(dāng)在工作底稿上提出有依據(jù)、明確的審核意見(jiàn)；

三是發(fā)審委委員認(rèn)為發(fā)行人存在尚待調(diào)查核實(shí)并影響明確判斷的重大問(wèn)題的，應(yīng)當(dāng)在工作底稿上提出有依據(jù)、明確的審核意見(jiàn)。

四是發(fā)審委委員在發(fā)審委會(huì)議上應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的工作底稿發(fā)表個(gè)人審核意見(jiàn)，同時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)會(huì)議討論情況，完善個(gè)人審核意見(jiàn)并在工作底稿上予以記錄。

40家券商，誰(shuí)是保薦黑洞？

截至1月26日，共有超過(guò)40家券商參與了新一屆發(fā)審委委員審核項(xiàng)目的保薦，記者挑選保薦項(xiàng)目數(shù)超過(guò)2家的作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，可以看到以下結(jié)果：

中德證券堪稱“最慘”，保薦的5個(gè)項(xiàng)目全軍覆沒(méi)，無(wú)一過(guò)會(huì)；國(guó)金證券6個(gè)項(xiàng)目5個(gè)被否，1個(gè)取消審核，興業(yè)證券4個(gè)項(xiàng)目3個(gè)別否，1家取消審核，兩家券商否決率均在80%以上，保薦成績(jī)不容樂(lè)觀；國(guó)海證券、光大證券否決率均為66.66%，IPO過(guò)會(huì)率較低。

值得注意的是，有一家券商保薦項(xiàng)目均過(guò)會(huì)，那就是華泰聯(lián)合證券，6過(guò)6，在從嚴(yán)審核的標(biāo)準(zhǔn)下尤為引人注目。

截至目前，證監(jiān)會(huì)尚未公布下周將要上會(huì)的IPO待審企業(yè)。

來(lái)源：券商中國(guó)微信公眾號(hào)（ID：quanshangcn） 記者：程丹