每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺

今日迎來發(fā)審委春節(jié)后的第一次IPO審核，這也是今年2月以來的第三次IPO審核。根據(jù)發(fā)審委工作會議公告披露，今日上會IPO企業(yè)共有3家，分別是：漢嘉設(shè)計（保薦機構(gòu)：浙商證券）、明微電子（保薦機構(gòu)：招商證券）、仙鶴股份（保薦機構(gòu)：東方花旗）。

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站公布的最新結(jié)果顯示，審核結(jié)果為3家過2家，漢嘉設(shè)計、仙鶴股份過會，明微電子未過會。值得一提的是，這三家上會公司中，漢嘉設(shè)計、明微電子都是二度闖關(guān)IPO，其中漢嘉設(shè)計還經(jīng)歷了中途兩度更換保薦機構(gòu)、身陷此前IPO“堰塞湖”等波折。相形之下，今日唯一未過會的明微電子業(yè)績體量在三家中最小，其2016年業(yè)績遠低于今年來過會的IPO企業(yè)的平均水平。

招商證券保薦項目再被否

今日3家上會公司中唯獨被否的是由招商證券保薦的明微電子，至此今年來招商證券保薦的IPO企業(yè)中已審核7家次，但只過會了1家次，通過率為14.3%，而去年招商證券保薦項目的過會率高達82%。從今年來的整體情況來看，輔導(dǎo)IPO企業(yè)的數(shù)量與過會率往往不成正比。

《每日經(jīng)濟新聞》記者據(jù)Wind資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年來，所輔導(dǎo)的IPO企業(yè)已審核超過2家次的機構(gòu)包括招商證券（7家次）、中信證券（7家次）、廣發(fā)證券（4家次）、國金證券（3家次）、安信證券（2家次）、中信建投（2家次）等15家券商。其中，今年來輔導(dǎo)的IPO項目過會率為100%的券商有2家，分別為廣發(fā)證券、安信證券，而過會率為0的券商有國金證券、民生證券、興業(yè)證券、海通證券等10余家，而保薦項目家次最多的招商證券、中信證券過會率均比去年有較明顯的下降。

另據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年1月，擬IPO企業(yè)上會通過率為36.7%，大幅低于去年同期，創(chuàng)下去年以來的單月最低值；而截止今日，今年2月的上會通過率上升至58%，不過仍然低于去年同期的77.78%。

值得一提的是今日上會的漢嘉設(shè)計、明微電子均已是二度沖刺IPO，其中漢嘉設(shè)計早在2015年6月就已申報創(chuàng)業(yè)板IPO，分別比同樣是今日上會的明微電子早了2年，比仙鶴股份早了1年多。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，自去年10月17日，新一屆發(fā)審委就職以來，IPO曾多次報審的公司上會數(shù)量達25家次，其中有10家次通過，通過率僅為40%，還未過半，而同期，上會企業(yè)的總體通過率超過50%。

由此可見，擬IPO企業(yè)“二進宮”“三進宮”的努力并不一定就能獲得回報，例如曾在今年1月30日上會的擬IPO企業(yè)鱘龍科技前后共經(jīng)歷“三進宮”，但均告失敗。

明微電子業(yè)績規(guī)模偏小

據(jù)披露，漢嘉設(shè)計主要從事建筑設(shè)計及其相關(guān)業(yè)務(wù)，且近年來公司超過一半的業(yè)務(wù)來自浙江地區(qū)。此前公司也曾在2012年闖關(guān)IPO，從披露的信息看，當(dāng)時公司IPO申請被否的主因為在建筑工程設(shè)計成本核算上公司實際的做法與招股說明書所披露的核算方法之間存在矛盾。此后公司沒有放棄闖關(guān)IPO，在2015年6月再次申報創(chuàng)業(yè)板IPO，至今日上會，公司已經(jīng)在IPO“堰塞湖”中等待了2年多之久。值得一提的是，公司在闖關(guān)IPO之路上還經(jīng)歷了先后更換兩家保薦機構(gòu)的波折。

據(jù)公司披露，近年來公司的業(yè)績成長趨勢不甚明顯。從2012-2016年，公司業(yè)績常年維持在5000萬元上下。另外，和一些建筑行業(yè)上市公司一樣，近年來公司的應(yīng)收賬款金額也呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，2008年-2016年，公司應(yīng)收賬款余額從7736萬元增長至2.91億元；而另一方面，公司的毛利率水平從2013年以來卻出現(xiàn)趨勢性下降，從2012年的33.45%下降至2017年上半年的25.24%。

不過就絕對業(yè)績表現(xiàn)來看，公司在A股同行中排名居中。2016年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4768.38萬元，高于近年來上市的山鼎設(shè)計、杭州園林、中設(shè)股份等同行。另一家過會的仙鶴股份近年來的業(yè)績表現(xiàn)更為搶眼，據(jù)披露去年公司實現(xiàn)業(yè)績近4億元，同比大幅增長。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年來已過會的25家IPO企業(yè)中，2016年業(yè)績最低的為2900萬元，最高的達12.6億元，平均為2.18億元，其中業(yè)績超5000萬元的有22家。相比之下，業(yè)績規(guī)模較小恐成今日明微電子未能過會的一個因素。

同樣是二度闖關(guān)的明微電子曾在2011年沖刺IPO，當(dāng)時由于業(yè)績底氣不足，公司主動撤回申請。不過公司第二次IPO征程前期階段的經(jīng)歷相比漢嘉設(shè)計要順利一些，在2017年6月公司再次申報創(chuàng)業(yè)板IPO，比漢嘉設(shè)計足足晚了兩年。

據(jù)披露，2014年-2017年上半年，明微電子實現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元、2.22億元、3.12億元、1.81億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為2916.85萬元、1857.7萬元、3842萬元、3627萬元，顯示其凈利潤規(guī)模要小于今日上會的漢嘉設(shè)計、仙鶴股份；另外，明微電子的非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例一直偏高，占比最高的一年為2015年，當(dāng)年非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例高達66.4%，隨后這一比例也都超過20%。

此外，公司近年毛利率的異常表現(xiàn)也得到發(fā)審委的關(guān)注。據(jù)今晚證監(jiān)會發(fā)布的公告顯示，發(fā)審委對公司主要產(chǎn)品銷售單價呈下降趨勢，而近年來綜合毛利率持續(xù)上升的原因及其合理性，以及公司LED景觀亮化產(chǎn)品毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司等方面存在疑惑。

從明微電子保薦機構(gòu)此前收到的反饋意見來看，由于公司主業(yè)為普通投資人較為陌生的IC設(shè)計行業(yè)，監(jiān)管機構(gòu)對公司當(dāng)前經(jīng)營情況各環(huán)節(jié)的諸多細節(jié)予以了重點關(guān)注，例如針對在Fabless模式下公司的采購模式，在反饋意見中監(jiān)管機構(gòu)一連提出了9個具體而細致的問題。

據(jù)悉，公司此前采用集成電路設(shè)計行業(yè)通行的Fabless運營模式，這一模式具有輕資產(chǎn)的特點，不過在此次IPO計劃中，其募投項目包括集成電路封裝項目，募集資金投資計劃實施完成后，固定資產(chǎn)（設(shè)備投資總額）為2.53億元，將使公司未來每年新增固定資產(chǎn)折舊合計2590萬元。對此，有分析人士認為，未來公司如果轉(zhuǎn)型重資產(chǎn)模式，公司將面臨折舊、攤銷金額增長等方面的問題。