進(jìn)入8月以來，最經(jīng)典的兩年/10年期美債收益率曲線不斷打破2007年夏季以來最平紀(jì)錄，令市場(chǎng)和分析師對(duì)收益率曲線倒掛的擔(dān)憂重新浮現(xiàn)。

最新消息顯示，周五美股午盤前，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話確認(rèn)了逐步加息路徑后，兩年/10年期美債收益率息差跌至20個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)2007年8月以來最平。

（上圖來自MarketWatch實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，黃色為兩年期美債收益率，淺藍(lán)色為10年期收益率）

金融博客Zerohedge觀察發(fā)現(xiàn)，稍早時(shí)這一息差一度跌破20個(gè)基點(diǎn)大關(guān)，并在十一年以來首次小于日本同類指標(biāo)（兩年/10年期日債收益率）的息差，被德銀分析師稱為“里程碑時(shí)刻”，即2007年11月以來，美債經(jīng)典收益率曲線首次比日債收益率曲線還要平坦。

（上圖來自金融博客Zerohedge）

法興銀行的資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Omair Sharif指出，6月FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家作了題為《美債收益率曲線趨平如何指導(dǎo)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)》的簡(jiǎn)報(bào)，7月31日-8月1日的FOMC會(huì)議上，與會(huì)官員和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家用很長(zhǎng)篇幅討論了下一次經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，現(xiàn)有的政策工具是否有效，都表明美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，不少地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心收益率曲線接近倒掛的指示意義。

對(duì)此，華爾街見聞主編精選《美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備重回零利率？一文讀懂“多事之秋”的FOMC紀(jì)要》作了詳細(xì)闡述，介紹了8月FOMC會(huì)議紀(jì)要的一個(gè)“顯著且寓意深刻的變化”，即在文首新增了一大組章節(jié)，題為“有效利率下限場(chǎng)景的貨幣政策選項(xiàng)”。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》解讀稱，美聯(lián)儲(chǔ)在確認(rèn)“很快下一次加息”的同時(shí)，視野明顯轉(zhuǎn)向了長(zhǎng)期，已在苦惱抗衡下一次衰退的能力。

外匯和大宗商品市場(chǎng)垂直媒體Fxstreet.com認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融分析師一直擔(dān)心，美債收益率曲線倒掛將令本輪擴(kuò)張周期終結(jié)，有人認(rèn)為，只要再加息一次就會(huì)發(fā)生倒掛。兩年/10年期美債收益率息差從2014年起穩(wěn)步收窄，似乎長(zhǎng)端美債收益率沒能反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能。

但文章認(rèn)為，經(jīng)典國(guó)債收益率曲線倒掛與經(jīng)濟(jì)衰退之間，具有相關(guān)性，而不是因果關(guān)系。從1976年開始記錄美債收益率曲線起，共發(fā)生過5次經(jīng)濟(jì)衰退，可觀測(cè)數(shù)據(jù)較少、難下結(jié)論。此外，美聯(lián)儲(chǔ)目前加息也不算緊縮政策，利率仍低于歷史均值，貨幣政策仍屬寬松，無法斷定引發(fā)衰退。