6月21日晚，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業(yè)務指引（試行）》（以下簡稱《指引》），這意味著基金能夠參與轉融通證券出借業(yè)務了！

“這是公募基金20年歷史中首次可以參與轉融通證券出借業(yè)務！”某公募基金指數(shù)與量化投資負責人張強（化名）直呼利好，“2015年之前有關部門曾經(jīng)推出了關于公募基金參與轉融通出借業(yè)務的征求意見稿。不久，股市發(fā)生大幅震蕩。這件事被擱置。4年之后，公募基金終于可以重拾舊夢”。

公募參與轉融通對于即將啟動交易的科創(chuàng)板意義重大?；鹱鳛閷I(yè)投資者不僅可以買入股票賺錢也可以通過把股票借出去賺錢，一定程度上能促進價格發(fā)現(xiàn)。轉融通出借業(yè)務的收益都會計入基金資產(chǎn)，相當于給持有人增厚收益。同時，新規(guī)還將增厚指數(shù)基金的收益，有助于推動指數(shù)基金發(fā)展。

三大要點看過來

1、哪些產(chǎn)品可以參與

以下基金產(chǎn)品可依據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定和基金合同、招募說明書的約定，參與出借業(yè)務：

（一）處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金；

（二）開放式股票指數(shù)基金及相關聯(lián)接基金；

（三）戰(zhàn)略配售基金；

（四）中國證監(jiān)會認可的其他基金產(chǎn)品。

第（一）項所稱偏股混合型基金，是指基金合同明確約定股票投資比例60%以上的混合型基金。

第（三）項所稱戰(zhàn)略配售基金，是指主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金。

2、基金借出券之后，遭遇大額贖回怎么辦？

把股票借出去了，但是基金遭遇了大額贖回怎么辦？為了管理流動性風險，業(yè)務指引對各類基金的出借的券的總量和期限都有規(guī)定。比如，處于封閉期的基金出借證券資產(chǎn)不得超過基金資產(chǎn)凈值的50%，出借到期日不得超過封閉期到期日，中國證監(jiān)會認可的特殊情形除外。

而對開放式股票指數(shù)基金及相關聯(lián)接基金業(yè)務指引要求則更高一些。

此外，因證券市場波動、上市公司合并、基金規(guī)模變動等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合相關規(guī)定的，基金管理人不得新增出借業(yè)務。

3、借給誰？借券券商最近一年分類須為A類

基金管理人應當加強出借業(yè)務信用風險管理，合理分散出借期限與借券證券公司的集中度?；鹜ㄟ^約定申報方式參與出借業(yè)務的，基金管理人應對借券證券公司的償付能力等進行必要的盡職調(diào)查與嚴格的準入管理，對不同的借券證券公司實施交易額度管理并進行動態(tài)調(diào)整，借券證券公司最近1年的分類結果應為A類。

利好科創(chuàng)主題基金

配合科創(chuàng)板的順利推出，完善資本市場融券機制，規(guī)范公募基金參與轉融通證券出借業(yè)務是此次《指引》出臺的背景，而且早有鋪墊。

此前，上交所、證金公司和中國結算聯(lián)合發(fā)布《科創(chuàng)板轉融通證券出借和轉融券業(yè)務實施細則》（簡稱《實施細則》），明確符合條件的公募基金、社?；稹⒈ｋU資金等機構投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人首次公開發(fā)行的戰(zhàn)略投資者，可以作為出借人，通過約定申報和非約定申報方式參與科創(chuàng)板證券出借。此外，《實施細則》為提升出借人和借入人參與科創(chuàng)板轉融券業(yè)務的意愿，在科創(chuàng)板推出市場化的轉融券約定申報方式，引入市場化的費率、期限確定機制，并降低保證金比例及科創(chuàng)板轉融券約定申報的費率差。

北京某券商人士對此分析道，現(xiàn)有A股的轉融通費率是固定的，一般在2%以內(nèi)，而對于機構而言，融出券源需要經(jīng)過嚴格的內(nèi)部程序，目前的費率吸引力不大，因此機構沒有太多的動力參與轉融券。實行市場化費率后，這一現(xiàn)象有望明顯改善。

某公募基金分析師李強（化名）表示，保險資金、社?；?、公募中可參與戰(zhàn)略配售的基金等長期投資者大概率會參與科創(chuàng)板證券出借。通過科創(chuàng)板證券出借獲取現(xiàn)金回報在其長期投資中十分重要，其中戰(zhàn)略配售基金可能有相當?shù)膫}位是固收倉位，現(xiàn)金回報更加重要。此外，券源的出借有助于增強市場的流動性，一定程度上避免“單邊市”的出現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，目前獲批的科創(chuàng)主題基金共有18只，其中可參與戰(zhàn)略配售的封閉式運作基金共有12只。加上最早的6只戰(zhàn)略配售基金，這些基金均有望享受參與轉融通業(yè)務帶來的收益增厚。

值得注意的是，處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金也能夠參與轉融通出借券源，但業(yè)內(nèi)人士認為，這取決于基金的投資風格和出借意愿。

天相投顧投資研究中心負責人賈志表示，長線投資的、長期持倉的個券，適合出借。封閉基金雖然沒有流動性壓力，但也不確定是長期投資。所以，主要看基金的投資風格。出借的話，能夠帶來的收益規(guī)模受制于很多因素，主要還是看投資風格和可長期出借的券的數(shù)量！這個收入是錦上添花，并不會成為基金的主要收入。

攪動7600億指數(shù)基金市場

開放式股票指數(shù)基金及相關聯(lián)接基金，同樣是轉融通的重要參與者，這為7672億元規(guī)模的指數(shù)基金帶來利好。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年1季度末，被動指數(shù)型股票基金的規(guī)模達6836.41億元，指數(shù)增強型股票基金的規(guī)模達836.32億元，合計規(guī)模達到7672.72億元。二季度以來，截至6月20日，被動指數(shù)型基金中的股票ETF規(guī)模持續(xù)增長，較一季度末增長了247.34億元。從1季度末數(shù)據(jù)看，被動指數(shù)型股票基金中規(guī)模排名靠前的ETF產(chǎn)品，最新規(guī)模均超過200億元。

不過，《指引》明確，開放式股票指數(shù)基金及相關聯(lián)接基金參與出借業(yè)務應當符合以下要求：

（一）出借證券資產(chǎn)不得超過基金資產(chǎn)凈值的30%，出借期限在10個交易日以上的證券應納入《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》所述流動性受限證券的范圍；

（二）交易型開放式指數(shù)基金參與出借業(yè)務的單只證券不得超過基金持有該證券總量的30%；其他開放式股票指數(shù)基金、交易型開放式指數(shù)基金的聯(lián)接基金參與出借業(yè)務的單只證券不得超過基金持有該證券總量的50%；

（三）最近6個月內(nèi)日均基金資產(chǎn)凈值不得低于2億元；

（四）證券出借的平均剩余期限不得超過30天，平均剩余期限按照市值加權平均計算。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，規(guī)模超過2億元的被動指數(shù)型股票基金占比僅為51%。即便如此，《指引》還是為指數(shù)基金帶來了重磅利好。

某大型指數(shù)公司被動投資負責人指出，指數(shù)基金、ETF出借股票的意愿比較高。這些基金規(guī)模大，被動型產(chǎn)品較主動型產(chǎn)品調(diào)倉的頻率低，出借股票更方便，出借的意愿也更高。

通過轉融通出借股票能增厚多少收益？這個跟市場的資金利率水平有關，也跟股票的供求關系有關。比如說，即便出借股票的平均利息能達到8%，但也有部分個股供遠大于求，這樣的股票出借的平均利息可能低至1%。

出借股票能增厚一部分收益，會不會導致基金的價格戰(zhàn)？原則上說，出借股票的收益計入基金資產(chǎn)歸持有人，不歸基金公司。因此，不能說能夠出借股票了，基金公司打價格戰(zhàn)就更猛了，兩者沒有關系。

北京某公募指數(shù)基金經(jīng)理表示，隨著被動型基金的費率戰(zhàn)持續(xù)升溫，產(chǎn)品的運營壓力，尤其是ETF的運營壓力很大。指數(shù)基金中，有相當比例的沉淀券源，通過轉融通盤活券源，能夠為指數(shù)基金增厚收益，降低運營壓力。不排除未來指數(shù)基金的費率進一步下降，甚至和國外一樣出現(xiàn)0費率的指數(shù)基金。

賈志認為，指數(shù)基金采用被動跟蹤的方式，持倉比較穩(wěn)定，出借個券優(yōu)勢明顯。但整體上，出借券源帶來的收益比較有限，預計不會對行業(yè)產(chǎn)生很大的影響。

中證君了解到，海外的指數(shù)基金，相當一部分收益來自于出借股票。比如美國的基金法規(guī)下，持有人和管理人是分享出借股票收入的。這種安排下，指數(shù)基金能在極低的費率下，依然維持盈虧平衡。而降低費率也提升了產(chǎn)品的受歡迎程度。上述被動投資負責人表示，基金收益增厚了，對于基金公司來說是利好，一定程度上也有利于基金尤其是指數(shù)基金的發(fā)展。

中國證券報 林榮華 吳娟娟 封面圖來自攝圖網(wǎng)