每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

美國連鎖超市Costco落地上海時，就因人流量過大“被迫停業(yè)”，而量化私募也出現(xiàn)了因客戶追捧導(dǎo)致規(guī)模暴增，而“被迫提前封盤”。

量化私募的走紅并不意外，而意外的是百億級私募陣營生變。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前靈均投資、幻方量化等5家量化對沖私募管理規(guī)模均超過百億元。從今年策略私募的收益來看，量化對沖私募奪冠，股票策略私募次之。

有私募表示，量化私募今年管理規(guī)模擴張迅猛，頭部效應(yīng)快速放大，其增長正是來自業(yè)績的驅(qū)動，此外還與目前市場環(huán)境和券商力推量化策略產(chǎn)品有緊密關(guān)系。

今年業(yè)績爆表 量化對沖私募機構(gòu)奪冠

雖然8月全球主要市場普跌，A股卻表現(xiàn)出較強韌性，上證指數(shù)8月下跌1.58%。百億級私募機構(gòu)在8月不僅跑贏了同期上證指數(shù)，還取得了1.59%的正收益。在月度收益排名前十的私募中，股票策略不僅收益最高，還占去了八成席位。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績更新的29家百億級私募機構(gòu)今年以來的平均收益為17.54%，也跑贏同期上證指數(shù)15.73%的漲幅。

從今年以來的業(yè)績來看，百億級股票策略私募平均收益19.73%，盤京投資以46.46%的收益奪冠。從策略收益來看，量化對沖私募奪冠，股票策略私募次之，均跑贏大盤。百億級私募中，量化對沖私募今年以來平均收益21.77%，領(lǐng)先其他策略。

截至8月底，盤京投資今年以來收益46.46%，在所有百億級私募中排名第一。截至9月2日，景林資產(chǎn)今年以來收益也超過40%，達到42.41%，位于百億級私募第二名。股票策略私募中還有淡水泉、永安國富、高毅資產(chǎn)、恒天中巖今年以來收益超過20%，位列前十。

值得注意的是，靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產(chǎn)、幻方量化這五家量化私募最新管理規(guī)模均超過百億元。而量化私募規(guī)模的增長正是來自業(yè)績的驅(qū)動，明汯投資今年以來收益30.27%；靈均投資今年以來收益26.64%；寧波幻方量化今年以來收益26.55%；銳天投資在今年前八月的平均收益為15.6%；金锝資產(chǎn)在今年前八月的平均收益為9.77%。

量化大熱 多家私募欲“封盤”拒客

經(jīng)歷了2016年、2017年量化私募“小年”后，2018年量化投資依舊不溫不火，只有CTA策略和部分市場中性策略獲得了稀缺的正收益。不過相對大量主動管理產(chǎn)品虧損的情形，量化對沖產(chǎn)品以相對穩(wěn)定的收益開始受到市場關(guān)注，尤其是2019年以來關(guān)注度逐步提升。從發(fā)行的新產(chǎn)品來看，2019年前7個月共計發(fā)行量化策略產(chǎn)品850只，較去年同期增長23.73%，其中僅7月發(fā)行的量化策略產(chǎn)品就有137只。尤其是市場頭部的量化私募發(fā)行的新產(chǎn)品，受到市場熱捧。

隨著量化私募的高速發(fā)展，伴隨而來的是管理規(guī)模的急劇增長。目前國內(nèi)百億級私募在30家左右，其中量化策略百億級私募就有5家，分別是2011年成立的金锝資金、2013年成立的銳天投資、2014年成立的靈均投資和明汯投資，以及2015年成立的幻方量化。同時2017年中旬成立的珠海致誠卓遠同樣專注于量化投資，不僅在短期之內(nèi)就完成了規(guī)模的快速擴張，還躋身量化“四大天王”之列。

近期，有量化私募“封盤”的消息在不斷發(fā)酵：由于幻方量化在8月初的管理規(guī)模已逾100億元，公司決定不晚于2019年10月31日暫停目前所有產(chǎn)品的認(rèn)申購、追加，以控制管理規(guī)模。無獨有偶，另一家知名的量化私募因諾資產(chǎn)也表示，由于2018年四季度以來管理規(guī)模持續(xù)增長，2019年下半年開始增長較快，且市場出現(xiàn)流動性萎縮，鑒于此，因諾資產(chǎn)決定自2019年8月1日起暫緩旗下中性策略和混合策略類產(chǎn)品的新增資金認(rèn)申購。而從去年開始，九坤投資也已按規(guī)模和策略容量嚴(yán)格限制募資額度，保障投資者利益。

對此有私募人士表示，之所以量化私募凍結(jié)規(guī)模，可能的原因是所采取的高頻短周期策略容量小于低頻長周期策略。如果不暫緩規(guī)模擴張，產(chǎn)品策略會遭遇容量上限，最終將導(dǎo)致策略的失效。據(jù)了解，Alpha策略指剝離貝塔的股票多頭組合，以獲取穩(wěn)定的阿爾法收益，通過高頻價量交易博取較高收益。

五家量化私募加入 百億級私募陣營生變

截至2018年末，中國百億級證券私募群體中，均為股票多頭策略、債券策略、商品期貨策略，而量化私募并不在列。不過9月9日私募排排網(wǎng)發(fā)布的報告顯示，在今年7月份規(guī)模排名前十的私募中，一級量化梯隊當(dāng)月貢獻了兩百多億元的增量，而多家股票多頭代表私募7月則減少近80億元規(guī)模。

百億級量化私募的悄然誕生，與券商的助推有著很大的關(guān)系。年初以來，多家券商的交易接口開始向量化私募放開，私募機構(gòu)自身研發(fā)的交易系統(tǒng)可直連券商柜臺，減少交易延遲。此外，券商亦是私募產(chǎn)品的重要銷售渠道，推薦高換手的量化產(chǎn)品可增加手續(xù)費收入，大大增強了券商與量化私募合作的關(guān)系。

厚石天成總經(jīng)理侯延軍表示，由于量化投資是數(shù)量化決策，所以大部分的量化投資都具有收益曲線相對平滑、收益可復(fù)制性強、部分策略能夠穿越市場牛熊的特征。今年以來量化對沖策略復(fù)蘇還有一個重要的原因就是股指期貨的逐步松綁，使得股指期貨端的容量增加，沖擊成本減少，同時使得股指期貨的貼水縮小。這些都增強了量化對沖策略的盈利能力并且增加了量化對沖策略的市場容量。

侯延軍還表示，在市場熊市期和震蕩期，量化投資都會受到投資人的關(guān)注。尤其是近兩年資本市場打破剛兌，股指期貨逐步松綁，讓很多追求穩(wěn)定的客戶開始轉(zhuǎn)向權(quán)益市場的量化對沖策略。另外，股票市場客戶資源基本掌握在券商手里，近年有一類量價類高頻策略受到券商的追捧，原因一是這個策略自帶量化優(yōu)勢，二就是換手率超高，給券商帶來巨大利益，所以各路券商紛紛追捧也造成了量化策略熱度高企。