每經(jīng)編輯｜李凈翰    

12月10日晚間，A股上市公司海正藥業(yè)（600267.SH）發(fā)出的一份公告，讓其3.7萬名股東猝不及防：

公司發(fā)布“2019年度確認開發(fā)支出轉費用化處理以及計提資產(chǎn)減值準備”公告稱，開發(fā)支出費用化4.12億元，無形資產(chǎn)、在建工程及固定資產(chǎn)、存貨合計計提13.17億元損失。

海正藥業(yè)公告（單位：萬元，圖片來源：Wind）

簡單地說，海正藥業(yè)研發(fā)新藥失敗了，要提計13.17億元的損失。而今年前三季度，公司的歸母凈利潤為12.55億元，這意味著，上述資產(chǎn)減值完全透支了公司前三季度的凈利潤?？芍^是9個月白干了！

受上述消息影響，海正藥業(yè)今天（11日）股價大跌6.87%，總市值蒸發(fā)了約7億元。

海正藥業(yè)盤后數(shù)據(jù)顯示，機構資金出現(xiàn)分歧，買一機構專用席位買入4476萬元，賣方席位中，兩機構席位合計賣出3170萬元。

圖片來源：Wind

公開資料顯示，海正藥業(yè)是一家原料藥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品治療領域涉及抗腫瘤、心血管系統(tǒng)、抗感染、抗寄生蟲、內分泌調節(jié)、免疫抑制、抗抑郁等。

海正藥業(yè)：計提資產(chǎn)減值準備13.1億元

12月10日，海正藥業(yè)公告將計提各項資產(chǎn)減值準備13.17億元，并相應減少公司今年凈利潤。今年前三季度，公司的歸母凈利潤為12.55億元，這意味著，13.17億元的資產(chǎn)減值完全透支了公司前三季度的凈利潤。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關）

公告稱，公司部分資產(chǎn)存在減值的情形，其中對公司研發(fā)項目開發(fā)支出轉費用化處理4.11億元及計提外購技術相關無形資產(chǎn)減值準備1.01億元；對公司在建工程/固定資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準備9.41億元；計提存貨跌價準備2.7億元。

該公司10日召開的第八屆董事會第六次會議認為，公司確認研發(fā)項目開發(fā)支出轉費用化處理以及計提資產(chǎn)減值準備是基于謹慎性原則，符合公司資產(chǎn)實際情況，沒有損害公司及中小股東利益，同意本次確認研發(fā)項目開發(fā)支出轉費用化處理以及計提資產(chǎn)減值準備。

在公告發(fā)布后不久，海正藥業(yè)就收到上交所問詢函，要求其補充披露減值在建工程的具體類別、對應項目及產(chǎn)品、投建時間、建設進度、賬面價值，以及本次減值金額、減值原因和后續(xù)處置安排。

圖片來源：海正藥業(yè)公告

是否能夠提前預判規(guī)避損失？

海正藥業(yè)此次計提損失，是否能夠提前預判？

據(jù)中國證券報，機構人士認為，提前預判時機并不容易，但是從部分指標看，是可以采取規(guī)避措施的。

重慶諾鼎資產(chǎn)總經(jīng)理曾憲釗表示，資產(chǎn)減值準備有8個子項，分別是應收賬款減值、存貨價值、固定資產(chǎn)減值、在建工程減值、無形資產(chǎn)減值、商譽減值等子項，所以很難事先預判。除了應收賬款可能有預兆，其它減值都是可能突然爆雷的。比如存貨，因為藥品有效期，如果長期滯銷，可能會集中在有效期前6個月，逐步開始確認減值，而存貨是不披露有效期和庫齡的。存貨減值還有一種，比如以前利潤很高的時候高價買了一批原材料，也制成了產(chǎn)成品，然后，假設這次集合采購沒入圍，那么這批產(chǎn)成品就賣不動了，或者雖然進了集采，但是價格被大幅殺掉了，覆蓋不了直接成本，這個時候也是要提存貨減值的。防止突然減值，最好的辦法還是要求藥企加強信息披露。

某私募基金經(jīng)理表示，海正藥業(yè)如此大額的計提是可以從此前的財報上看出端倪的。比如海正藥業(yè)存貨周轉率上市以來持續(xù)降低，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流從2018年年報開始為負，這種情況在藥品企業(yè)并不多見。同時，海正藥業(yè)的自由現(xiàn)金流量進入2019年來也開始轉負，這個跡象也較為明顯。此外，海正藥業(yè)在2018年也出現(xiàn)信批違規(guī)。從更深入的角度看，海正藥業(yè)今年換了全新的管理團隊，目前正在出清存量問題，所以報表一直在暴露出問題。

一位私募人士表示，從美股的一些小型創(chuàng)新藥公司看，股價變動確實十分劇烈。如果研發(fā)失敗爆發(fā)黑天鵝，極端情況下股價可能一日跌去90%，但如果研發(fā)成功，單日上漲5倍也不意外。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關）

2017年曾出現(xiàn)業(yè)績大變臉

值得一提的是，這并不是海正藥業(yè)的第一次爆雷，公司在2017年也出現(xiàn)過業(yè)績大變臉的爆雷。

在2017年1月25日，海正藥業(yè)披露了2016年業(yè)績預增公告，預計2016年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與2015年相比，將增加260%-300%。2015年海正藥業(yè)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1357萬元。按此計算，海正藥業(yè)預計2016年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4884萬元至5427萬元。

然而，在當年的3月29日，海正藥業(yè)發(fā)布了《2016年年度業(yè)績預告更正公告》，公告稱，經(jīng)財務部門再次測算，預計2016年經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9400萬元左右。

這意味著海正藥業(yè)2016年從凈利潤5000萬左右到虧損9400萬元，相差超1.4億元。在修正公告后，公司股價在之后的兩個月累計跌幅近30%。

賣房、賣子公司…今年來頻頻出售旗下資產(chǎn)

海正藥業(yè)此前發(fā)布的財報顯示，2019年前三季度，公司營收合計83.12億元，同比增長6.5%。與去年同期營收增速-4.54%相比，增速上升。

不過，從歷史財務數(shù)據(jù)來看，2015年至2018年間，公司扣非歸母凈利潤連續(xù)四年虧損。2018年底，公司負債總額144.75億元，負債率達66.24%。

華海藥業(yè)近幾年歸母凈利潤（圖片來源：Wind）

對于業(yè)績持續(xù)低迷，海正藥業(yè)在2018年年報中解釋：

公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大且結構性閑置產(chǎn)能過剩嚴重。

研發(fā)投入較高但研發(fā)產(chǎn)出效率低。

資產(chǎn)負債率偏高伴隨著財務成本持續(xù)走高。

內部管理構架不盡合理，內部溝通成本較高，導致管理費用居高不下。

今年以來，海正藥業(yè)開始頻頻出售公司旗下資產(chǎn)：

2019年3月27日，公司發(fā)布公告稱，為盤活閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)運營效率，公司以評估值為依據(jù)通過產(chǎn)權交易機構公開掛牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四處的閑置房產(chǎn)，掛牌價格不低于評估值9226.16萬元。具體包括北京2套公寓、上海兩處廠房、杭州2套公寓、臺州27套公寓。

2019年5月30日，公司發(fā)布《關于轉讓浙江導明醫(yī)藥科技有限公司20.24%股權的議案》，并隨后在臺交所公開掛牌轉讓導明醫(yī)藥（浙江）20.24%股權。10月29日，臺交所確認DTRM Biopharma（Hong Kong）Limited為成功摘牌方，摘牌價格約1.42億元人民幣或等值美元。

2019年6月21日，公司通過《關于控股子公司海正藥業(yè)（杭州）有限公司對外出售房產(chǎn)的議案》，并隨后向臺交所提交了子公司辦公樓的掛牌申請。9月25日，臺交所確認浙江金豪置業(yè)有限公司成功摘牌，成交金額2.9億元。

2019年7月11日，公司公告稱，為實現(xiàn)單抗類生物藥的快速發(fā)展，加快證券化步伐，同時為了改善公司財務結構，控股子公司海正博銳擬通過引進社會資本的方式，對其實施增資擴股及部分老股轉讓。9月4日，臺交所確認PAG Highlander(HK)Limited摘牌，認購海正博銳近9000萬元注冊資本增資金額，成交價格為10億元人民幣；受讓公司控股子公司海正杭州公司持有的海正博銳40.34%股權及海正藥業(yè)持有的海正博銳10.16%股權，成交價格分別約為22.6億元人民幣和5.7億元人民幣。

2019年11月1日，公司公告稱，基于“聚焦主業(yè)發(fā)展”經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略需要，將轉讓旗下孫公司海正宣泰51%的股權，對應的評估價值為2339.51萬元。公司已于10月30日向臺交所提交了海正宣泰51%股權轉讓的掛牌申請。

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