每經記者｜夏 冰    每經編輯｜陳俊杰    

日前，上海電氣（601727，SH）發(fā)布公告，擬將控股子公司上海電氣風電集團股份有限公司（下稱電氣風電）分拆至科創(chuàng)板上市，并發(fā)布了相關預案。

《每日經濟新聞》記者注意到，上海電氣是目前第二家正式發(fā)布分拆預案的“A拆A”公司，第一家為央企中國鐵建，同時，上海電氣也是地方國資首單分拆上市。上海電氣表示，本次分拆電氣風電上市后，公司仍將保持對電氣風電的控制權，電氣風電的財務狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對記者分析稱，可以看到上海電氣在積極搶占先機，對于綜合性產業(yè)集團來說，通過分拆可以使得估值更加清晰、股東權益最大化。

最大海上風電整機制造商

資料顯示，上海電氣主營業(yè)務涉及新能源及環(huán)保設備、高效清潔能源設備、工業(yè)裝備和現代服務業(yè)四大板塊。

公告披露，電氣風電成立于2006年，注冊資本8億元，屬于上海電氣的新能源及環(huán)保設備板塊，主營業(yè)務為風力發(fā)電設備設計、研發(fā)、制造和銷售以及后市場配套服務，上海電氣直接持有99%的股份，通過全資子公司上海電氣投資間接持有1%的股份。

目前，電氣風電產品覆蓋1.25MW到8MW全系列機組，具備國內領先的風電整機及關鍵零部件設計能力，基本實現了全功率覆蓋和全場景覆蓋，產品按應用場景主要可分為陸上和海上。在分拆預案中，上海電氣特別強調，電氣風電是國家清潔能源骨干企業(yè)，公司已成為中國最大的海上風電整機制造商。

說其是“中國最大”，來自中國可再生能源學會風能專委會發(fā)布的中國風電吊裝容量統計報告顯示，2017年，電氣風電海上新增裝機容量58.8萬千瓦，國內第一。算上陸上風機后的整體情況也不差。據中國可再生能源學會風能專委會統計，2018年，電氣風電陸上與海上風電機組新增裝機容量合計為114萬千瓦，占當年全國新增裝機容量的5.4%，全國排名第五位。

“目前海上風電是新能源產業(yè)中的一大熱門，我國擁有發(fā)展海上風電的天然優(yōu)勢，而且《風電發(fā)展十三五規(guī)劃》正大力推進海上風電的發(fā)展，以裝機容量計，目前中國在這一領域是全球第三，未來有望成為全球第一。而上海電氣風電在海上風電領域的投入是巨大的，2018年，共有7家整機制造企業(yè)有海上風電新增裝機，其中上海電氣風電的新增裝機最多，占全部海上新增裝機容量的43.9%，因此，可以判斷其融資需求較大。”灼識咨詢執(zhí)行董事趙曉馬對記者說。

財務指標方面，記者注意到，截至2019年9月30日，電氣風電的總資產為165.7億元，凈資產37.4億元，2019年前三季度實現營業(yè)收入49億元，凈利潤剛過1億元；2018年和2017年，電氣風電的營業(yè)收入分別為65.6億元和61.7億元，凈利潤分別為2119萬元和-5231萬元。

研發(fā)方面，公告稱，電氣風電采取開放式研發(fā)策略，除上海研發(fā)總部以外，還成立了丹麥歐洲研發(fā)中心、北京研發(fā)中心、廣東研發(fā)中心，并與國內外研究機構和高校建立了廣泛的合作。除風力發(fā)電機組整機設計技術外，電氣風電具備了以葉片技術、控制技術為代表的風機核心技術自主研發(fā)能力。

分拆有利于估值更加清晰

隨著2019年12月13日證監(jiān)會分拆上市新規(guī)（《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規(guī)定》）的發(fā)布，境內分拆上市政策通道正式打開。分拆上市被認為是資本市場優(yōu)化資源配置和深化并購重組功能的重要手段，能夠激發(fā)優(yōu)質上市公司的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力。

公告稱，分拆有利于公司產業(yè)做大做強。本次分拆完成后，公司可以利用科創(chuàng)板平臺進行產業(yè)并購或引入戰(zhàn)略投資者，加大對風電產業(yè)核心及前沿技術的進一步投入與開發(fā)，保持風電業(yè)務創(chuàng)新活力。

上海電氣表示，分拆上市還有利于提升電氣風電融資效率。公司表示，本次分拆可以實現電氣風電與資本市場的直接對接，從而拓寬電氣風電的融資渠道，提升融資靈活性，提高融資效率。未來電氣風電可借助資本市場平臺進行產業(yè)并購等各項資本運作，進一步拓展業(yè)務范圍、豐富產品線，實現跨越式發(fā)展。

此外，分拆還是落實上海國資改革的重要舉措。公告稱，將踐行混合所有制改革，激發(fā)電氣風電的內生動力，優(yōu)化國資布局結構，并進一步完善電氣風電的公司治理。

“上海電氣作為新規(guī)下符合條件的A股上市公司，選擇通過分拆上市的方式盤活資金，打開更多融資渠道是合情合理的。”采訪中，趙曉馬對記者分析稱，在新規(guī)發(fā)布之前，上市公司對于新技術，新產業(yè)的投入往往是更加小心謹慎的，因為新技術往往投資周期長，不確定性大，上市公司囿于股東投資回報的要求，無法全力以赴加碼新技術；同時，創(chuàng)新發(fā)展需要給技術人員好的回報，但在原有上市公司體內做股權激勵也有一定限制，因此，獨立分拆之后更好安排。

“從市值管理角度，有三個有利之處。第一，它屬于新能源和環(huán)保板塊，未來會是一個越來越有力的板塊；第二，科創(chuàng)板的估值比主板估值高；第三，它是海上風電這個市場細分的龍頭，所以也有一個估值的溢價。”同壁資本合伙人韓正輝對記者表示，從產業(yè)并購和戰(zhàn)略投資協調來看，分拆后，會更加精準。“單獨在科創(chuàng)板上市，有利于融資效率提升，有利于加速技術創(chuàng)新研發(fā)。”

采訪中，分析師多認為，電氣風電業(yè)績的增長將同步反映到上海電氣的整體業(yè)績中，進而提升公司的盈利水平和穩(wěn)健性。公司所持有的電氣風電權益價值有望進一步提升，流動性也將顯著改善。

“通過分拆電氣風電科創(chuàng)板上市，更好地加碼集團風電業(yè)務，同時，從價值發(fā)現的角度來看，電氣風電分拆上市有助于其內在價值的充分釋放。”趙曉馬表示。