每經(jīng)記者｜李卓    每經(jīng)編輯｜王麗娜    

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

11月13日晚，神州租車(chē)（00669.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司及要約人Indigo Glamour Company Limited聯(lián)合公布，財(cái)務(wù)顧問(wèn)代表要約人確實(shí)有意僅在達(dá)成或豁免先決條件的前提下作出附條件的自愿性現(xiàn)金要約，以收購(gòu)由合資格股東持有的該公司已發(fā)行股本中全部發(fā)行在外股份，及注銷(xiāo)所有尚未行使認(rèn)股權(quán)。每股要約股份4港元，較11月13日收盤(pán)價(jià)3.39港元有約17.99%的溢價(jià)。

一石激起千層浪。交易完成后，神州租車(chē)將撤銷(xiāo)上市地位。

2020年，在經(jīng)歷了瑞幸咖啡事件連鎖反應(yīng)與新冠肺炎疫情沖擊的大背景下，神州租車(chē)面臨的挑戰(zhàn)前所未有。

11月10日晚間，神州租車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，井岡山北汽與神州優(yōu)車(chē)于7月20日簽訂的買(mǎi)賣(mài)協(xié)議因在交割日之前未完成交易而終止。此前神州優(yōu)車(chē)通過(guò)其附屬公司于4.43億股的神州租車(chē)股份中擁有權(quán)益，占7月20日已發(fā)行股本總額的20.87%。如若買(mǎi)賣(mài)協(xié)議完成，神州優(yōu)車(chē)本將不再持有任何股份。

而在與北汽集團(tuán)的買(mǎi)賣(mài)協(xié)議流產(chǎn)后，神州優(yōu)車(chē)與MBK Partners Fund IV全資擁有的Indigo Glamour于11月10日達(dá)成了買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，此協(xié)議中計(jì)劃以每股4.0港元的價(jià)格交割4.43億股股份，總代價(jià)為17.71億港元，擬出售神州優(yōu)車(chē)20.86%股權(quán)。這也是神州租車(chē)在年內(nèi)第五次尋找到買(mǎi)家。

私有化傳聞成真

事實(shí)上，就在約3個(gè)月前的8月21日，神州租車(chē)發(fā)布了一則澄清公告，公告中提到有媒體報(bào)道稱(chēng)，以MBK Partners為首的團(tuán)隊(duì)正與北汽集團(tuán)就神州租車(chē)私有化進(jìn)行談判，同時(shí)神州租車(chē)就此事與MBK進(jìn)行了協(xié)商。神州租車(chē)在報(bào)告中對(duì)此事進(jìn)行了澄清并強(qiáng)調(diào)沒(méi)有與MBK就任何私有化交易進(jìn)行商討。

現(xiàn)如今，傳聞成真。

對(duì)于此前四次交易流產(chǎn)的原因，或許難以一言蔽之。但就MBK Partners背景和給出的溢價(jià)來(lái)看，對(duì)當(dāng)前的神州租車(chē)來(lái)說(shuō)，其實(shí)未嘗不是一件好事。

畢竟，當(dāng)下充滿(mǎn)不確定的大環(huán)境下，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定以及如何持續(xù)保證穩(wěn)健的現(xiàn)金流，對(duì)神州租車(chē)來(lái)講至關(guān)重要。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于進(jìn)行該要約私有化的理由及裨益，神州租車(chē)在公告中坦言，公司一直面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其中包括外部環(huán)境的不確定性導(dǎo)致出行及消費(fèi)熱情減弱。雖然公司已推出許多促銷(xiāo)方案及各種數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)來(lái)緩解過(guò)去較低的汽車(chē)租賃需求，但公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)仍面臨壓力。

而盡管公司面臨挑戰(zhàn)，要約人仍致力于推動(dòng)公司的長(zhǎng)期發(fā)展。神州租車(chē)認(rèn)為，在面臨該等挑戰(zhàn)的情況下，為了使公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈的汽車(chē)租賃行業(yè)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，其必須繼續(xù)革新技術(shù)及探索創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式，以確保持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的汽車(chē)相關(guān)服務(wù)，這將需要在未來(lái)數(shù)年內(nèi)作出大量投資。考慮到公司股份價(jià)格的下跌趨勢(shì)及股份的低流動(dòng)性，公司的上市身份不再是必要投資的可行資金來(lái)源。

此外，由于龐大的潛在市場(chǎng)、高資本密度及各種服務(wù)模式對(duì)行業(yè)的破壞，中國(guó)的汽車(chē)租賃市場(chǎng)仍然分散。要約人認(rèn)為，憑借MBK Partners強(qiáng)大的行業(yè)專(zhuān)業(yè)知識(shí)及雄厚的財(cái)務(wù)狀況，該交易將令公司處于有利地位，從而可在中國(guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)中受益。

值得一提的是，由于私有化需要，11月13日晚間，作為神州租車(chē)的股東，聯(lián)想控股（03396.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司旗下Legion Elite及Grand Union與私募股權(quán)基金MBK訂立協(xié)議，以總現(xiàn)金代價(jià)22.54億元出售神州租車(chē)5.64億股，占其已發(fā)行股本26.56%。

若出售成行，Legion Elite與Grand Union將取得總現(xiàn)金代價(jià)約22.54億港元。聯(lián)想控股將不再持有任何神州租車(chē)股份，因此，神州租車(chē)將不再為聯(lián)想控股的聯(lián)營(yíng)公司。

聯(lián)想控股表示，出售事項(xiàng)的所得款項(xiàng)將計(jì)劃用于聯(lián)想控股的日常營(yíng)運(yùn)、償還債務(wù)、未來(lái)潛在的投資。聯(lián)想控股認(rèn)為，將有利于實(shí)現(xiàn)公司的資源回流，更好地服務(wù)于公司新戰(zhàn)略的推進(jìn)，有效支持未來(lái)新業(yè)務(wù)的布局與發(fā)展。

溢價(jià)18%背后

對(duì)于神州租車(chē)能夠獲得溢價(jià)的原因，一度引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)論。

一方面，單就財(cái)報(bào)數(shù)字看，今年上半年，神州租車(chē)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收27.6億元，同比下降26.3%。其中，受新冠肺炎疫情沖擊，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)萎縮和出行限制等影響，神州租車(chē)上半年核心業(yè)務(wù)汽車(chē)租賃收入16.5億元，同比減少34.1%。受股權(quán)投資、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值等影響，2020年上半年，神州租車(chē)錄得凈虧損43.38億元，這看起來(lái)已經(jīng)是神州租車(chē)近年來(lái)業(yè)績(jī)最差的一次了。

但值得注意到，上半年凈虧損中，實(shí)際包括神州租車(chē)對(duì)神州優(yōu)車(chē)集團(tuán)的股權(quán)投資減值28億。經(jīng)調(diào)后，神州租車(chē)上半年凈虧損13.87億元，其中關(guān)聯(lián)方及其它客戶(hù)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值及對(duì)五龍電動(dòng)車(chē)有限公司預(yù)付款項(xiàng)減值總計(jì)約6.12億元，以及寶沃車(chē)輛殘值調(diào)整而額外增加的折舊金額約2.1億。也正因如此，神州租車(chē)上半年實(shí)際經(jīng)營(yíng)的虧損在5.65億元。這也意味著，今年上半年虧損的出現(xiàn)和公司的基本面運(yùn)營(yíng)關(guān)聯(lián)較小，放在上半年旅游、租車(chē)行業(yè)整體下滑大背景下，神州租車(chē)的運(yùn)營(yíng)能力在疫情期間實(shí)際經(jīng)受住了嚴(yán)峻考驗(yàn)。

而截至當(dāng)前，神州租車(chē)依然是國(guó)內(nèi)汽車(chē)租賃行業(yè)的頭號(hào)玩家。尤其在國(guó)內(nèi)多年積累的品牌效應(yīng)和全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局下的規(guī)模效應(yīng)，仍然是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。與此同時(shí)，與海外租車(chē)企業(yè)相比，雖同屬于重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，但神州租車(chē)資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于安飛士與Hertz。就長(zhǎng)遠(yuǎn)行業(yè)發(fā)展?jié)摿?，中?guó)租車(chē)的滲透率是0.4%，遠(yuǎn)低于日本、巴西等國(guó)家的1.5%，仍大有可為。

公告資料顯示，MBK Partners成立于2005年，是亞洲最大的私募股權(quán)基金之一，管理資本超過(guò)220億美元。MBK Partners專(zhuān)注于北亞，在各個(gè)行業(yè)均有專(zhuān)長(zhǎng)，包括消費(fèi)及零售、電訊及媒體、金融服務(wù)、保健、物流及工業(yè)。MBK Partners的41家投資組合公司總收益超過(guò)441億美元。

并且，據(jù)了解，MBK還擁有投資汽車(chē)租賃服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，投資的企業(yè)包括中國(guó)第二大汽車(chē)租賃公司一嗨和韓國(guó)最大的汽車(chē)租賃公司KT租賃公司。此次，欲接盤(pán)神州租車(chē)，顯然也并非心血來(lái)潮。

記者注意到，自10號(hào)晚間公告發(fā)布以來(lái)，神州租車(chē)股價(jià)11日早盤(pán)一度下跌超11%，但在尾盤(pán)狂拉至收盤(pán)再現(xiàn)漲勢(shì)，相比前一日上漲了2.79%；而11月12日其股價(jià)甚至一路爬升至2020年下半年峰值3.58港元，相比于6月23日的最低點(diǎn)1.92港元上漲了86.45%；截至11月13日收盤(pán)，神州租車(chē)價(jià)格為3.39港元/股，總市值為71.92億港元。

（實(shí)習(xí)生楊帆對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）