隨著收購斯爾邦重大資產重組項目順利過會，東方盛虹（000301.SZ）邁向多元化產業(yè)鏈條的布局再進一步。

12月22日，東方盛虹發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買斯爾邦100%股權并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項獲中國證監(jiān)會并購重組委審核“無條件通過”。

今年7月9日，東方盛虹公告稱擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價143.6億元購買斯爾邦100％股權，并募集配套資金不超40.89億元。

強強聯(lián)手：1+1＞2

斯爾邦是國內EVA光伏膜料領域的頭部企業(yè)，其EVA產能在全國占比約為31%。根據公開資料，目前斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年（以甲醇計），下游分別配套30萬噸/年EVA、18萬噸EO、52萬噸AN和17萬噸MMA，其中斯爾邦EVA和AN產量以2020年數(shù)據計算均位居領先地位。

首先，本次資產重組將從根本上徹底解決斯爾邦與盛虹煉化未來同業(yè)競爭的問題；同時，斯爾邦所處區(qū)域緊東方盛虹下屬企業(yè)盛虹煉化、虹港石化，具有良好的產業(yè)和管理協(xié)同基礎，在一定程度上有利于本次收購完成后的整合，兩家公司生產的基礎化工品有望實現(xiàn)管道互供，大幅降低原材料采購的成本。

其次，根據此前公告，盛虹煉化一體化項目建成后主營業(yè)務為原油煉化，產出品包括成品油以及PX、乙二醇等大宗化工產品，而斯爾邦石化則是以甲醇為原料，生產乙烯、丙烯及下游衍生物。由此，斯爾邦可以與盛虹煉化形成“油化工”與“煤化工”互補的產業(yè)鏈布局優(yōu)勢，強化其行業(yè)競爭力，并形成優(yōu)于其他國有和民營煉化的獨特優(yōu)勢。

同時，斯爾邦的資產也將依托東方盛虹的上市公司平臺，建立起資本市場的直接融資渠道，為其業(yè)務發(fā)展提供資金保障。總體而言，斯爾邦石化資產的注入，疊加盛虹大煉化項目完全投產后貢獻業(yè)績，東方盛虹的精細化工版圖擴張將進一步擴張，公司價值也有望得到顯著提升。

強勢轉型：1+N新格局

長期以來，東方盛虹都以煉化巨頭的形象為市場所熟知，但種種跡象表明，東方盛虹并不僅僅滿足于“煉化+紡織”這一產業(yè)鏈，以收購斯爾邦為代表的多項戰(zhàn)略舉措，透露出東方盛虹更大的野心。

從現(xiàn)有業(yè)務來看，東方盛虹目前已形成“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”新型高端紡織產業(yè)鏈架構，此外，盛虹1600萬噸/年煉化一體化項目計劃于2021年底建成投產，其單線規(guī)模是目前我國領先的單線產能，項目重點聚焦于高附加值的芳烴產品和烯烴產品，化工品占比達到69%，化工品收率高于現(xiàn)有的大煉化項目。

國信證券研報指出，項目投產后東方盛虹將形成以聚酯化纖產業(yè)為起點，形成從“一滴油”到“一根絲”的全產業(yè)鏈業(yè)務經營模式，同時持續(xù)規(guī)劃煉化下游產能，布局精細化工品細分賽道，預計公司業(yè)績將大幅提升，成長動能十足。

而在收購斯爾邦的交易完成后，東方盛虹不僅擁有“從一滴油到一根絲”的全產業(yè)鏈布局，還將切入新材料、新能源領域，進一步完善公司“煉化-化纖”下游產業(yè)鏈，拓展其主營業(yè)務并新增高附加值烯烴衍生物的研發(fā)、生產及銷售，形成“煉化+聚酯+新材料”多元化產業(yè)鏈條的“1+N”新格局。安信證券研報認為，未來東方盛虹或以1600萬噸煉化項目為主體，協(xié)同斯爾邦以及下游長絲業(yè)務共同發(fā)展。

結合行業(yè)大環(huán)境來看，東方盛虹這一戰(zhàn)略布局可謂是正當其時。當前，伴隨著供給側改革的深入以及“雙碳”戰(zhàn)略的逐步落實，化工行業(yè)可能在排放、環(huán)保、安全等方面受到來自政策端更加嚴格的監(jiān)管。在這樣的背景下，東方盛虹加快在光伏EVA等新能源細分領域的布局，同時著手打造全球規(guī)模領先的“再生纖維”生產基地，從煉化企業(yè)轉向產業(yè)鏈發(fā)展的循環(huán)經濟模式和可再生資源利用模式，無疑為企業(yè)長遠發(fā)展找到了一條可持續(xù)的最優(yōu)路徑。

事實上，這也是整個盛虹集團的新目標。今年8月初，盛虹集團對外宣告展開戰(zhàn)略大調整，率先在行業(yè)內提出全面向打造世界領先的新能源、新材料產業(yè)集團的戰(zhàn)略轉型，圍繞國家戰(zhàn)略方向和“雙碳”目標要求，在“十四五”期間，將企業(yè)建設成為具有“強大基礎原材料保障能力，世界領先的科研與創(chuàng)新能力，世界一流的新能源新材料供應能力的高新技術產業(yè)集團”。

東方盛虹和斯爾邦共同作為這一戰(zhàn)略實施的載體，未來將加速擴展產業(yè)鏈版圖，增強各個項目間的協(xié)同效應，其產品線在產能、產業(yè)鏈雙維度上均有望得到顯著提升。

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