每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

11月20日大盤低開(kāi)后，午前北向資金顯著回流，指數(shù)也順勢(shì)翻紅，午后維持高位震蕩。截至收盤，上證指數(shù)漲0.46%報(bào)3068.32點(diǎn)。A股全天成交9311.2億元，環(huán)比增量超千億；北向資金凈買入近14億元，早盤一度減倉(cāng)近40億。

來(lái)源：Wind

隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，美債收益率回落，海外流動(dòng)加快改善；人民幣企穩(wěn)升值、政策支持房地產(chǎn)信貸等因素催化A股風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

11月20日全天超3900家上市公司上漲，市場(chǎng)主線方面，利率敏感且受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展催化的中小盤科技成長(zhǎng)板塊具備彈性優(yōu)勢(shì)，可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF。

來(lái)源：Wind

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)是近期市場(chǎng)熱度較高的板塊之一。上周樂(lè)聚機(jī)器人發(fā)布首款基于開(kāi)源鴻蒙系統(tǒng)的人形機(jī)器人，下游涵蓋工業(yè) 、服務(wù)、家庭等多場(chǎng)景應(yīng)用。傅立葉智能發(fā)布視頻，預(yù)告GR-1人形機(jī)器人量產(chǎn)如期而至。人形機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景缺失痛點(diǎn)有望解決，量產(chǎn)后成本將不斷降低，國(guó)產(chǎn)人形機(jī)器人有望提速。

另外，7月特斯拉業(yè)績(jī)會(huì)上，馬斯克表示將在11月進(jìn)行人形機(jī)器人行走測(cè)試。后續(xù)特斯拉人形機(jī)器人的行走測(cè)試能否如期進(jìn)行，以及能否表現(xiàn)超預(yù)期是板塊最大關(guān)注點(diǎn)。疊加人形機(jī)器人相關(guān)廠商陸續(xù)交付的催化，有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

政策維度，此前11月2日，工業(yè)和信息化部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》。其中提到，人形機(jī)器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進(jìn)技術(shù)，有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品，將深刻變革人類生產(chǎn)生活方式，重塑全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

特別是長(zhǎng)期規(guī)劃，《指導(dǎo)意見(jiàn)》按照謀劃三年、展望五年的時(shí)間安排做了戰(zhàn)略部署，明確人形機(jī)器人發(fā)展目標(biāo)，2025年實(shí)現(xiàn)整機(jī)批量生產(chǎn)，2027年要形成安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系。

長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是人口老齡化趨勢(shì)下的必然選擇。制造業(yè)勞動(dòng)力總量下降，人工成本反之不斷上升，“機(jī)器替代人”成為重要變化。長(zhǎng)期具備高成長(zhǎng)前景，短期又有政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化，感興趣的小伙伴可以關(guān)注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551）。

醫(yī)藥板塊方面，近期迎來(lái)政策集中落地階段。第九批國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)在上海奉賢區(qū)產(chǎn)生擬中選結(jié)果。此次集采有41種藥品采購(gòu)成功，中選藥品平均降價(jià)58%。

整體上看，國(guó)家規(guī)劃2025年完成500個(gè)品種的集采，2018年以來(lái)1-9批帶量采購(gòu)已納入423個(gè)品種，大品種多數(shù)納入集采，存量品種數(shù)量有限，一致性評(píng)價(jià)高峰已過(guò)，剩余品種多銷售體量較小、一致性評(píng)價(jià)難度較大，藥品集采對(duì)行業(yè)的影響邊際逐步減弱。

另外本周2023年創(chuàng)新藥國(guó)家醫(yī)保談判啟動(dòng)。此前國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布的2023年《談判藥品續(xù)約規(guī)則》，對(duì)續(xù)約規(guī)則進(jìn)行了進(jìn)一步的細(xì)化和完善，如對(duì)連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超過(guò)4年的品種，支付標(biāo)準(zhǔn)在相應(yīng)計(jì)算值基礎(chǔ)上減半等。后續(xù)談判結(jié)果公布，創(chuàng)新藥續(xù)約降價(jià)幅度可能相比此前會(huì)更加溫和。

總體來(lái)看，當(dāng)前醫(yī)保政策框架較為穩(wěn)定，影響已經(jīng)被市場(chǎng)充分預(yù)期。創(chuàng)新仍然是政策支持和引導(dǎo)的核心方向，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械將持續(xù)發(fā)展，具備廣闊空間，此前市場(chǎng)擔(dān)憂因素當(dāng)前正逐步緩解，生物醫(yī)藥ETF（512290）、醫(yī)療ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）等相關(guān)標(biāo)的投資機(jī)會(huì)凸顯。

上周軍工板塊出現(xiàn)放量上漲，近10日上漲3.77%，明顯戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均水平。

來(lái)源：Wind

近期行業(yè)多方面因素均出現(xiàn)積極變化。全軍裝備需求同比環(huán)比均有明顯改善，全年招標(biāo)交付旺季已經(jīng)到來(lái)。軍工行業(yè)體系格局持續(xù)演變，合規(guī)性、性價(jià)比、通用化成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵要素。軍工行業(yè)經(jīng)過(guò)了過(guò)去近兩年時(shí)間的較快增長(zhǎng)，未來(lái)或進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)差異顯著，結(jié)構(gòu)分化加劇或?yàn)槲磥?lái)趨勢(shì)。

前期，軍工行業(yè)受中期調(diào)整節(jié)奏低預(yù)期與三季度業(yè)績(jī)預(yù)期不佳的影響而持續(xù)調(diào)整，但行業(yè)近兩周逐漸樹(shù)立起了對(duì)于中調(diào)增量訂單即將落地的積極預(yù)期。一旦中期調(diào)整真正落地，大概率將會(huì)給板塊帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力和估值修復(fù)。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月18日，美國(guó)SpaceX公司于德克薩斯州博卡奇卡進(jìn)行第二次“星艦”重型運(yùn)載火箭的無(wú)人飛行測(cè)試。目前SpaceX 公司已經(jīng)官宣火箭發(fā)射失敗，但此次發(fā)射相比上次飛行已有較大進(jìn)步。8月末在華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)謾C(jī)直連衛(wèi)星引領(lǐng)下，衛(wèi)星通信概念關(guān)注度得到加強(qiáng)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)仍處于行業(yè)早期，仍存在一定技術(shù)難點(diǎn)且需要發(fā)展時(shí)間。但其樂(lè)觀預(yù)期有支撐行業(yè)上行的能力，板塊未來(lái)或在有所震蕩的情況下維持長(zhǎng)期的上行趨勢(shì)。

當(dāng)前板塊處于估值、業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约百Y金配置三重底部區(qū)間，其中估值處于過(guò)去5年的15%分位左右，修復(fù)空間較大。整體來(lái)看，軍工板塊具備較強(qiáng)投資吸引力，感興趣的投資者可以關(guān)注軍工ETF（512660）的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：Wind

交運(yùn)ETF（561320）11月20日表現(xiàn)不錯(cuò)，上漲0.82%。消息面上，中美元首在舊金山實(shí)現(xiàn)會(huì)晤，未來(lái)有望在人文交流方面擴(kuò)大合作，國(guó)際航線恢復(fù)釋放積極信號(hào)。疊加出境政策逐步寬松、航司運(yùn)力逐步恢復(fù)等利好消息，未來(lái)一年國(guó)際航班將繼續(xù)穩(wěn)步增加，國(guó)際航線對(duì)運(yùn)力的有效消化將推動(dòng)行業(yè)供需恢復(fù)。

從航空數(shù)據(jù)來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)航司客座率呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。根據(jù)航班管家，2023年11月18日全民航執(zhí)行客運(yùn)航班恢復(fù)至19年的90.1%，國(guó)際+地區(qū)航班恢復(fù)至19年的55.6%。據(jù)Flight AI數(shù)據(jù)，10月國(guó)內(nèi)、國(guó)際線全票價(jià)較2019年同期分別提升9%/27%。

國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年“雙11”期間（11月1日～16日），快遞企業(yè)累計(jì)攬收快遞包裹同比增長(zhǎng)25.7%，累計(jì)投遞快遞包裹同比增長(zhǎng)30.9%，延續(xù)上升趨勢(shì)。公路客運(yùn)方面，2023年以來(lái)前期受疫情影響積壓的出行需求同樣有所修復(fù)。近期油價(jià)有所回落，助力傳統(tǒng)旺季出貨增加的同時(shí)，對(duì)航司成本同樣是利好。

來(lái)源：國(guó)家郵政局，招商證券，Wind

在國(guó)際航班持續(xù)恢復(fù)的大背景下，航司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。作為交運(yùn)ETF（561320）成分股中占比最高的板塊之一，航司業(yè)績(jī)恢復(fù)有望支撐板塊業(yè)績(jī)預(yù)期。以市凈率衡量，板塊目前估值處于過(guò)去5年中的最低點(diǎn)，具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性，可以持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。