每經AI快訊，2024年1月18日，申萬宏源發(fā)布研報點評嘉益股份（301004）。

投資要點：

公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，表現(xiàn)超預期。預計2023年歸母凈利潤4.50-4.75億元，同增65.50%-74.70%；對應2023Q4歸母凈利潤為1.36-1.61億元，同增30.4%-54.4%。預計2023年扣非凈利潤4.44-4.68億元，同增63.87%-72.73%；對應2023Q4扣非凈利潤為1.20-1.44億元，同增16.99%-40.38%。

23Q4以來美國保溫杯行業(yè)景氣度較好，下游大客戶訂單持續(xù)放量。23Q4以來美國保溫杯行業(yè)保持較高景氣度，根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2023年10-11月中國出口美國總額為2.90億美元，同比+28.6%。公司下游第一大客戶Stanley訂單保持高增，主要受益其營銷打法持續(xù)升級，抓住美國Tiktok等新興社交平臺流量紅利，通過網(wǎng)紅KOL帶貨等方式成功打造Quencher爆款系列單品；同時，新品快速迭代，通過限量銷售等方式，維持銷售熱度，實現(xiàn)快速增長。公司充分發(fā)揮生產及供應鏈效率優(yōu)勢，聚焦海外代工業(yè)務，深度綁定優(yōu)質大客戶，建立長期穩(wěn)定的合作關系，Stanley爆款系列訂單持續(xù)放量，其他客戶星巴克、lululemon等同樣實現(xiàn)較高增長表現(xiàn)，帶動公司收入業(yè)績高增。

下游大客戶Stanley新品迭代、新區(qū)域擴張，增長延續(xù)性較強。2024年Stanley爆款系列Quencher預計進一步推出明星聯(lián)名款、定制刻字款等新品維持銷售熱度，同時加大IceFlow等新系列推廣，美國市場銷售熱度延續(xù)性較強。同時，Stanley目前仍以美國市場為主，后期南美、歐洲、東南亞、韓國等國家仍有較大擴張空間，驅動中長期內生增長。

嘉益股份戰(zhàn)略定位聚焦，表面處理工藝領先，供應鏈優(yōu)勢突出，實現(xiàn)優(yōu)質大客戶深度綁定，供應份額有望持續(xù)提升。公司業(yè)務聚焦海外保溫杯代工，實現(xiàn)對客戶訂單及時響應和新品快速打樣。持續(xù)投入研發(fā)，擁有領先同行的表面處理技術，實現(xiàn)產品外觀快速迭代，新品一般為獨供；充分滿足Stanley產品多樣化要求，配合聯(lián)名款更復雜表面處理生產要求。國內工廠逐步實現(xiàn)智能化、自動化改造，供應鏈效率高，精益化管理，帶動盈利能力和ROE向上。公司提前布局越南基地，預計2024年投產，充分滿足下游客戶分散供應鏈要求，增強客戶粘性，供應份額有望逐步提升，并有望借此布局進一步開拓其他大客戶。

2023年以來公司盈利能力持續(xù)提升，主要由規(guī)模效應及產品結構優(yōu)化驅動。根據(jù)公司23Q1-3數(shù)據(jù)，公司盈利驅動主要來自經營性凈利率改善，公司主要排產Stanley爆款單品，減少換線，規(guī)模效應明顯。嘉益突出的研發(fā)、表面處理和生產效率，持續(xù)為大客戶供應高附加值新品，疊加Stanley新品快速迭代、高速增長，帶動公司產品結構持續(xù)優(yōu)化。2024年規(guī)模效應和產品結構優(yōu)化仍可延續(xù)，公司仍有望保持較高盈利能力。

嘉益股份研發(fā)設計能力領先，智能化、自動化改造提升生產效率，內部精益化管理，強化盈利能力；國內+東南亞產能雙線布局，保障供應鏈安全，實現(xiàn)對下游優(yōu)質大客戶深度綁定，業(yè)績增長表現(xiàn)持續(xù)向好。公司2023年業(yè)績預告超預期，我們上調2023-2025年盈利預測至4.65/5.83/7.34億元（前值：4.47/5.57/7.05 ），分別同比+71.0%/+25.4%/+25.8%，對應PE為16X/13X/10X，仍具備估值性價比，維持“買入”評級！

風險提示：原材料價格大幅波動的風險、匯率波動的風險、國內外環(huán)境變化的風險、大客戶銷售不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)