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專訪興業(yè)證券首席經濟學家王涵:健全政府引導基金容錯糾錯機制,驅動更多資本成為耐心資本

每日經濟新聞 2024-06-18 22:10:51

每經記者|李玉雯    每經編輯|廖丹    

2024陸家嘴論壇將于6月19日至20日在上海舉辦,本屆論壇設有8場全體大會,議題涵蓋金融領域的熱點問題。其中,“科技創(chuàng)新與資本市場高質量發(fā)展”作為議題之一受到業(yè)界廣泛關注。

構建服務科技創(chuàng)新的多層次資本市場體系,提高直接融資比重是資本市場高質量發(fā)展的內在要求之一。而科技創(chuàng)新往往研發(fā)周期長、投入大、風險高,面臨較高的時間成本和機會成本,更加需要耐心資本的陪伴,如何吸引并留住長期資金、壯大耐心資本?當前我國科技創(chuàng)新與資本市場的雙向互動仍然存在諸多瓶頸堵點,如何更好地發(fā)揮資本市場樞紐功能,引導資源要素助推科技創(chuàng)新發(fā)展?

圍繞這些熱點話題,《每日經濟新聞》記者在本屆論壇召開前夕專訪了興業(yè)證券首席經濟學家王涵。

圖片來源:受訪者供圖

多層次資本市場拓展科創(chuàng)企業(yè)融資深度和廣度

當前,我國正處于經濟轉型的關鍵階段,以科技創(chuàng)新引領產業(yè)轉型升級、促進新業(yè)態(tài)發(fā)展,需要多層次資本市場的持續(xù)助力。

在王涵看來,科技創(chuàng)新企業(yè)在不同發(fā)展階段都依賴于多層次資本市場來實現融資和定價功能,資本市場直接影響著科技創(chuàng)新產業(yè)的發(fā)展。

具體而言,一方面,多層次資本市場拓展了科創(chuàng)企業(yè)融資的深度和廣度。多層次資本市場能夠為不同階段和規(guī)模的科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期的融資服務,助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。

另一方面,多層次資本市場能夠優(yōu)化投資者的資產配置,吸引投資者支持科創(chuàng)企業(yè)。多層次資本市場根據投資者的風險偏好提供了多樣化的投資組合,有利于科創(chuàng)企業(yè)吸引投資者支持,形成良性互動關系。

不僅如此,多層次資本市場還能有效激發(fā)市場活力與創(chuàng)新,提高資源配置效率。通過推動金融創(chuàng)新和產品多樣化,多層次資本市場能更好地發(fā)揮配置資源功能,推動資本轉向高科技、高成長領域,助力企業(yè)發(fā)展和產業(yè)轉型。

值得一提的是,隨著科技創(chuàng)新的不斷進步,資本市場也需根據其需求痛點及時調整,以更好服務科技型企業(yè)發(fā)展。對此,王涵認為可以從以下三個領域著手進一步優(yōu)化資本市場對科技型企業(yè)的服務水平。

一是精準識別科技型企業(yè),為其提供“綠色通道”、貼息等融資支持。精準識別科技型企業(yè),對具有突破性核心技術的科技企業(yè),設立“綠色通道”,加快上市審核速度,通過政府擔保、利息補貼等方式降低債權融資成本。

二是充分發(fā)揮區(qū)域性股權市場功能,加強市場間互聯(lián)互通。利用區(qū)域性股權市場進行創(chuàng)新試點,豐富科技型企業(yè)的金融服務產品和融資工具。加大不同區(qū)域、不同層次間資本市場數據共享、政策資源整合、組織協(xié)調力度。

三是優(yōu)化監(jiān)督框架,增強信息披露。優(yōu)化監(jiān)管框架,確保“綠色通道”機制有效透明,保護市場投資者權益。完善信息服務平臺,為科技型企業(yè)和投資者提供全面及時的信息披露,增強市場透明度。

如何培育耐心資本,持續(xù)壯大長期投資力量?

此前,市場關于“耐心資本”的討論多集中于硬科技投資領域,長期資金投資周期與科技企業(yè)發(fā)展周期相匹配,因而耐心資本在支持科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢。與此同時,耐心資本也是資本市場穩(wěn)定的“壓艙石”。

4月30日召開的中央政治局會議強調,要積極發(fā)展風險投資,壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及,受到市場廣泛關注與熱議。稍早之前,4月中旬出臺的資本市場新“國九條”也指出,要大力推動中長期資金入市,持續(xù)壯大長期投資力量。

培育耐心資本是一項系統(tǒng)性工程,如何在此領域進一步發(fā)力,持續(xù)壯大長期投資力量?

王涵在接受記者采訪時談及了三點建議,包括:健全政府引導基金容錯糾錯機制,充分發(fā)揮政府引導基金的領投作用;壯大中國資產配置型LP(有限合伙人),鼓勵長期資金參與創(chuàng)投;持續(xù)推進資本市場開放,吸引境外長期資金。

具體而言,一方面,針對一級市場耐心資本以政府引導基金為主的特點,建議健全政府引導基金容錯糾錯機制,營造政府領投、機構跟投的氛圍,驅動更多資本成為長期資本、耐心資本。

記者注意到,近年來國資在我國股權投資市場中的主導地位愈發(fā)提升。據清科研究中心統(tǒng)計,2023年我國股權投資市場新募人民幣基金的LP披露認繳出資總規(guī)模超1.5萬億元,國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達77.8%,相比2022年提升了4.6個百分點。

截至2023年,我國共設立2086只政府引導基金,目標規(guī)模約12.19萬億元,已認繳規(guī)模約7.13萬億元。在優(yōu)化經濟結構和高質量發(fā)展背景下,各地新設政府引導基金聚焦高端制造、新材料、新能源、汽車芯片等現代產業(yè)集群和關鍵領域。

事實上,盡管多地政府都在積極以政府引導基金撬動更多社會資本,促進地方產業(yè)發(fā)展,但長久以來,政府引導基金的容錯機制有待完善,這在很大程度上制約了其產業(yè)培育和扶持作用的發(fā)揮。在此背景下,當前越來越多地方政府引導基金開始重視并探索容錯免責機制,提高對投資失敗的包容度。

另一方面,針對二級市場耐心資本以養(yǎng)老金、保險資金、產業(yè)基金等為主的特點,王涵建議壯大中國資產配置型LP,鼓勵社保資金、保險資金更多參與創(chuàng)業(yè)投資和股權投資,試點企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金配置創(chuàng)業(yè)投資和股權投資基金。

可以看到的是,我國以險資、養(yǎng)老金等為代表的長期資金體量巨大,截至2023年末,保險業(yè)資金運用余額約27.67萬億元,社?;鹄塾嫿Y余8.24萬億元,全國企業(yè)年金積累金額首次突破3萬億元,而目前這些長期資金配置權益資產的比例仍然偏低。

此外,對于外資配置中國資產,王涵建議進一步開放中國資本市場,持續(xù)擴大合格境外投資者投資范圍,積極引入境外養(yǎng)老金、主權基金等境外長期資本,吸引更多投資機構在中國布局長期發(fā)展。

記者注意到,近期資本市場將有新政策出臺。“本屆論壇期間,中國證監(jiān)會將發(fā)布資本市場的相關政策措施。”中國證監(jiān)會辦公廳副主任王利在日前上海市人民政府舉行的新聞發(fā)布會上說道。他表示,中國證監(jiān)會將與上海市人民政府共同建立資本市場支持上海加快“五個中心”建設的協(xié)作工作機制,助力上海國際金融中心增強競爭力和影響力,更好發(fā)揮上海在推進中國式現代化建設中的帶動和示范作用。

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