每經記者｜李玉雯    每經編輯｜廖丹    

2024陸家嘴論壇將于6月19日至20日在上海舉辦，本屆論壇設有8場全體大會，議題涵蓋金融領域的熱點問題。其中，“科技創(chuàng)新與資本市場高質量發(fā)展”作為議題之一受到業(yè)界廣泛關注。

構建服務科技創(chuàng)新的多層次資本市場體系，提高直接融資比重是資本市場高質量發(fā)展的內在要求之一。而科技創(chuàng)新往往研發(fā)周期長、投入大、風險高，面臨較高的時間成本和機會成本，更加需要耐心資本的陪伴，如何吸引并留住長期資金、壯大耐心資本？當前我國科技創(chuàng)新與資本市場的雙向互動仍然存在諸多瓶頸堵點，如何更好地發(fā)揮資本市場樞紐功能，引導資源要素助推科技創(chuàng)新發(fā)展？

圍繞這些熱點話題，《每日經濟新聞》記者在本屆論壇召開前夕專訪了興業(yè)證券首席經濟學家王涵。

圖片來源：受訪者供圖

多層次資本市場拓展科創(chuàng)企業(yè)融資深度和廣度

當前，我國正處于經濟轉型的關鍵階段，以科技創(chuàng)新引領產業(yè)轉型升級、促進新業(yè)態(tài)發(fā)展，需要多層次資本市場的持續(xù)助力。

在王涵看來，科技創(chuàng)新企業(yè)在不同發(fā)展階段都依賴于多層次資本市場來實現融資和定價功能，資本市場直接影響著科技創(chuàng)新產業(yè)的發(fā)展。

具體而言，一方面，多層次資本市場拓展了科創(chuàng)企業(yè)融資的深度和廣度。多層次資本市場能夠為不同階段和規(guī)模的科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期的融資服務，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。

另一方面，多層次資本市場能夠優(yōu)化投資者的資產配置，吸引投資者支持科創(chuàng)企業(yè)。多層次資本市場根據投資者的風險偏好提供了多樣化的投資組合，有利于科創(chuàng)企業(yè)吸引投資者支持，形成良性互動關系。

不僅如此，多層次資本市場還能有效激發(fā)市場活力與創(chuàng)新，提高資源配置效率。通過推動金融創(chuàng)新和產品多樣化，多層次資本市場能更好地發(fā)揮配置資源功能，推動資本轉向高科技、高成長領域，助力企業(yè)發(fā)展和產業(yè)轉型。

值得一提的是，隨著科技創(chuàng)新的不斷進步，資本市場也需根據其需求痛點及時調整，以更好服務科技型企業(yè)發(fā)展。對此，王涵認為可以從以下三個領域著手進一步優(yōu)化資本市場對科技型企業(yè)的服務水平。

一是精準識別科技型企業(yè)，為其提供“綠色通道”、貼息等融資支持。精準識別科技型企業(yè)，對具有突破性核心技術的科技企業(yè)，設立“綠色通道”，加快上市審核速度，通過政府擔保、利息補貼等方式降低債權融資成本。

二是充分發(fā)揮區(qū)域性股權市場功能，加強市場間互聯(lián)互通。利用區(qū)域性股權市場進行創(chuàng)新試點，豐富科技型企業(yè)的金融服務產品和融資工具。加大不同區(qū)域、不同層次間資本市場數據共享、政策資源整合、組織協(xié)調力度。

三是優(yōu)化監(jiān)督框架，增強信息披露。優(yōu)化監(jiān)管框架，確保“綠色通道”機制有效透明，保護市場投資者權益。完善信息服務平臺，為科技型企業(yè)和投資者提供全面及時的信息披露，增強市場透明度。

如何培育耐心資本，持續(xù)壯大長期投資力量？

此前，市場關于“耐心資本”的討論多集中于硬科技投資領域，長期資金投資周期與科技企業(yè)發(fā)展周期相匹配，因而耐心資本在支持科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢。與此同時，耐心資本也是資本市場穩(wěn)定的“壓艙石”。

4月30日召開的中央政治局會議強調，要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及，受到市場廣泛關注與熱議。稍早之前，4月中旬出臺的資本市場新“國九條”也指出，要大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。

培育耐心資本是一項系統(tǒng)性工程，如何在此領域進一步發(fā)力，持續(xù)壯大長期投資力量？

王涵在接受記者采訪時談及了三點建議，包括：健全政府引導基金容錯糾錯機制，充分發(fā)揮政府引導基金的領投作用；壯大中國資產配置型LP（有限合伙人），鼓勵長期資金參與創(chuàng)投；持續(xù)推進資本市場開放，吸引境外長期資金。

具體而言，一方面，針對一級市場耐心資本以政府引導基金為主的特點，建議健全政府引導基金容錯糾錯機制，營造政府領投、機構跟投的氛圍，驅動更多資本成為長期資本、耐心資本。

記者注意到，近年來國資在我國股權投資市場中的主導地位愈發(fā)提升。據清科研究中心統(tǒng)計，2023年我國股權投資市場新募人民幣基金的LP披露認繳出資總規(guī)模超1.5萬億元，國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達77.8%，相比2022年提升了4.6個百分點。

截至2023年，我國共設立2086只政府引導基金，目標規(guī)模約12.19萬億元，已認繳規(guī)模約7.13萬億元。在優(yōu)化經濟結構和高質量發(fā)展背景下，各地新設政府引導基金聚焦高端制造、新材料、新能源、汽車芯片等現代產業(yè)集群和關鍵領域。

事實上，盡管多地政府都在積極以政府引導基金撬動更多社會資本，促進地方產業(yè)發(fā)展，但長久以來，政府引導基金的容錯機制有待完善，這在很大程度上制約了其產業(yè)培育和扶持作用的發(fā)揮。在此背景下，當前越來越多地方政府引導基金開始重視并探索容錯免責機制，提高對投資失敗的包容度。

另一方面，針對二級市場耐心資本以養(yǎng)老金、保險資金、產業(yè)基金等為主的特點，王涵建議壯大中國資產配置型LP，鼓勵社保資金、保險資金更多參與創(chuàng)業(yè)投資和股權投資，試點企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金配置創(chuàng)業(yè)投資和股權投資基金。

可以看到的是，我國以險資、養(yǎng)老金等為代表的長期資金體量巨大，截至2023年末，保險業(yè)資金運用余額約27.67萬億元，社?；鹄塾嫿Y余8.24萬億元，全國企業(yè)年金積累金額首次突破3萬億元，而目前這些長期資金配置權益資產的比例仍然偏低。

此外，對于外資配置中國資產，王涵建議進一步開放中國資本市場，持續(xù)擴大合格境外投資者投資范圍，積極引入境外養(yǎng)老金、主權基金等境外長期資本，吸引更多投資機構在中國布局長期發(fā)展。

記者注意到，近期資本市場將有新政策出臺。“本屆論壇期間，中國證監(jiān)會將發(fā)布資本市場的相關政策措施。”中國證監(jiān)會辦公廳副主任王利在日前上海市人民政府舉行的新聞發(fā)布會上說道。他表示，中國證監(jiān)會將與上海市人民政府共同建立資本市場支持上海加快“五個中心”建設的協(xié)作工作機制，助力上海國際金融中心增強競爭力和影響力，更好發(fā)揮上海在推進中國式現代化建設中的帶動和示范作用。