每經記者｜鄭雨航    每經編輯｜蘭素英 高涵    

7月，美國總統(tǒng)特朗普掀起新一輪“組合拳沖擊”——對外再揮關稅大棒，對內則簽署被稱為“大而美”的稅收和支出法案。這一內外政策疊加效應，令市場對美國通脹和經濟走向以及全球貿易格局愈加擔憂。

據央視新聞報道，當地時間7月10日，特朗普在接受美國媒體的電話采訪時表示，計劃對幾乎所有尚未加征關稅的貿易伙伴征收15%或20%的統(tǒng)一關稅。

10日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）受邀參加野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯席主管蘇博文（Rob Subbaraman）的媒體交流會。會上，蘇博文就2025年下半年全球經濟走勢、特朗普政府內外政策影響等熱點議題發(fā)表了觀點。

蘇博文在回答每經記者提問時表示，特朗普這輪關稅升級背后的邏輯不限于減少貿易逆差，下半年，全球經濟將處于充滿不確定性的“未知領域”，特朗普政府的經濟政策、關稅舉措、財政法案及對美聯儲的潛在影響，疊加地緣政治沖突與金融市場的復雜反應，共同構成了下半年全球經濟的核心變量。

具體到特朗普近期的一系列政策舉措可能給美國宏觀經濟帶來的影響，蘇博文認為，美國經濟滯脹壓力會很快顯現，“大而美”法案將進一步推高財政赤字，特朗普政府不能承受進一步提高關稅對美國國內經濟造成的影響。據他預測，“大而美”法案預計將在未來10年內使美國預算赤字增加超3萬億美元。

野村全球宏觀研究主管蘇博文 圖片來源：受訪者提供

這輪關稅升級背后的邏輯不限于減少貿易逆差

據央視新聞報道，當地時間7月10日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，將自8月1日起，對自加拿大進口的商品征收35%關稅。

特朗普7日向日本、韓國等14個國家發(fā)出了首批關稅信函，關稅稅率從25%到40%不等。他同時預告本周還會有更多此類信函發(fā)出。9日上午，特朗普再致信6個國家的領導人，通知他們將對這些國家輸美商品征收新關稅。此外，在9日當天，特朗普還在社交媒體平臺“真實社交”上發(fā)布了致巴西有關加征關稅的信函，表示美國將自2025年8月1日起對所有巴西產品征收50%的關稅。

此舉被外界認為是特朗普對外的新一輪“極限施壓”。

蘇博文指出，這輪關稅升級，背后的邏輯已不限于減少貿易逆差，還被賦予了更多其他層面的意義，可能涉及外交政策、地緣政治等多種因素。例如，對巴西征收50%的關稅更多是出于地緣政治等方面的考量。

巴西副總統(tǒng)兼發(fā)展、工業(yè)、貿易和服務部長熱拉爾多·阿爾克明接受媒體采訪時回應說，美國對巴西的貿易是順差，因此提高對巴西的關稅“毫無道理”。

從目前情況來看，特朗普政府發(fā)出的關稅相關信件大多流向了較小的新興市場經濟體，而這些國家中的大多數對美國并沒有巨額的貿易順差。

美國超市 圖片來源：每經記者 鄭雨航攝

面對特朗普“咄咄逼人”的形勢，當地時間7月10日，巴西總統(tǒng)盧拉“誓言反擊”，并警告將根據巴西經濟互惠法對任何單方面關稅上調作出回應。歐盟委員會主席馮德萊恩日前也表示，歐盟在關稅問題上“準備好與美國達成一項原則性協(xié)議”，但若談判失敗，歐盟將堅決采取反制措施以保護歐洲經濟。

美滯脹壓力將很快顯現，美聯儲或到12月才開始降息

蘇博文在交流中直言，“特朗普政府無法承受進一步提高關稅對美國國內經濟造成的負面影響。”他分析稱，若進一步提高關稅，會使進口商品成本大幅增加，通脹壓力將進一步加劇，這無疑會讓本就嚴峻的通脹形勢雪上加霜，嚴重影響消費者的生活成本和企業(yè)的運營成本。其他國家也可能采取報復性關稅措施，這將損害美國出口企業(yè)的利益，導致出口下滑，進而進一步影響美國的經濟增長和就業(yè)。

蘇博文指出，美國經濟的滯脹風險是真實存在的。據蘇博文預測，2025年下半年美國的通脹將加速上升，核心消費者物價指數（Core CPI）預計將從目前的2.8%攀升至3.3%。他說，“通脹壓力的來源是多方面的，關稅因素便是其中之一。此前，美國企業(yè)為了規(guī)避可能提高的關稅，在第一季度大規(guī)模提前進口商品，導致庫存處于高位。隨著時間推移，進入6月、7月后，庫存逐漸消耗，企業(yè)不得不重新進口，此時關稅帶來的成本增加將逐步傳導至消費端，推高物價?！?/p>

與此同時，美國今年的GDP增速將放緩至1.3%。蘇博文認為，在通脹壓力下，消費者的購買力受到侵蝕，可能會減少消費支出，而消費作為美國經濟的重要驅動力，其放緩將直接影響經濟增長。

每經記者注意到，美國研究機構世界大型企業(yè)研究會6月24日發(fā)布的調查數據顯示，美國人對美國經濟前景的預期趨于悲觀，6月美國消費者信心指數從5月的98.4（修訂后數據）大幅下滑至93，顯著低于市場普遍預期的99。調查顯示，關稅仍然是消費者首要關心的問題，其次是通脹。

面對物價上行與增長趨緩的雙重壓力，美聯儲政策路徑也面臨挑戰(zhàn)。蘇博文認為，鑒于通脹壓力較大，美聯儲會保持謹慎，可能要到今年12月才會開始降息，而且降息的幅度會小于市場當前的預期。

“大而美”法案恐讓美未來10年預算赤字增加超3萬億美元 

每經記者注意到，在對外加征關稅的同時，特朗普對內推出的“大而美”稅收和支出法案同樣引發(fā)爭議。

當地時間7月4日，特朗普簽署“大而美”法案。前一天，美國國會眾議院以218票贊成、214票反對的表決結果通過了該法案。蘇博文指出，“其通過速度之快，遠超市場預期?！?/p>

蘇博文預計，“大而美”法案將對美國政府的財政赤字產生顯著影響，未來10年預算赤字將增加超過3萬億美元，平均每年增加3400億美元左右。

新華社報道稱，“大而美”法案內容觸及從國家到民眾的各方利益，對美國政治、經濟和社會等方面影響極其重大。美國國會預算辦公室估計，因驅逐移民引發(fā)廣泛爭議的美國移民與海關執(zhí)法局年度預算將從目前的100億美元飆升至近300億美元。

蘇博文認為，在當前美國失業(yè)率仍處于較低水平的情況下推出這樣的財政刺激政策，顯得有些不合時宜?！巴ǔ碚f，在失業(yè)率低、經濟相對穩(wěn)定時，政府應著力減少預算赤字，而非擴大赤字?！?/p>

“目前，美國的公共債務已達到GDP的100%左右，‘大而美’法案的推進將使預算赤字在未來幾年保持在GDP的6%以上，這一狀況顯然是不可持續(xù)的?！碧K博文說道，從長遠來看，這樣的財政狀況將對美國經濟產生諸多不利影響，可能會推高長期利率，進而影響企業(yè)投資和居民消費，甚至還可能引發(fā)通脹等一系列連鎖反應。

“美國政府未來不得不面臨艱難的選擇，要么通過削減支出、提高稅收等方式來改善財政狀況，要么采取金融抑制、讓美聯儲加大購債等手段，但這些選擇都伴隨著各自的風險和挑戰(zhàn)?！碧K博文總結稱。

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封面圖片來源：圖片來源：每經特約記者 郝帥 攝