每經(jīng)編輯｜彭水萍

對(duì)于債券這類資產(chǎn)，影響它定價(jià)的核心因素主要是有四類：

第一，基本面，即我們當(dāng)前所處的宏觀環(huán)境的變化。

第二，政策面，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，貨幣政策和財(cái)政政策如何進(jìn)行經(jīng)濟(jì)短期的調(diào)控。

第三，市場的流動(dòng)性，比如在貨幣政策短期寬松的背景下，市場的資金面整體也會(huì)呈現(xiàn)價(jià)格比較低而且流動(dòng)性非常寬松的局面，對(duì)于債券市場的影響也是比較大的。

第四，情緒面。我們知道任何一類資產(chǎn)的定價(jià)背后其實(shí)都會(huì)有投資者對(duì)于這一類資產(chǎn)短期情緒的擾動(dòng)。

怎么看后續(xù)的投資機(jī)會(huì)？可以以兩個(gè)視角展開來說：

第一，我們來分析一下短端品種的機(jī)會(huì)。短端債券的投資機(jī)會(huì)主要跟蹤貨幣政策的變化，貨幣政策主要是央行會(huì)通過它對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷從而進(jìn)行短期的貨幣政策調(diào)節(jié)。

當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的過程中，在結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的過程中會(huì)出現(xiàn)需求端階段性承壓，全市場加杠桿的意愿在當(dāng)前來看相對(duì)不是特別高，在這樣的背景下，貨幣政策大概率會(huì)繼續(xù)維持寬松，它會(huì)引導(dǎo)全市場融資成本進(jìn)一步下行，從而進(jìn)一步激發(fā)居民和企業(yè)融資的需求。

在這樣大背景的催化下，短端的品種后續(xù)依然有下行的空間，短端品種下行的機(jī)會(huì)就看央行或者貨幣政策會(huì)不會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息或者進(jìn)行國債買賣等等一系列的操作。從當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)來看，我們覺得短端的品種仍然具備投資價(jià)值。

第二，我們來分析一下長端品種的機(jī)會(huì)。和長端品種定價(jià)最相關(guān)的關(guān)鍵因子有：基本面和國內(nèi)當(dāng)前通脹的情況。

今年的政策從三季度的維度來看，到了觀察窗口期。今年財(cái)政出現(xiàn)了前置發(fā)力，今年上半年盡管有一些地緣政治的沖擊，但是財(cái)政提前發(fā)力，而且國內(nèi)在積極的做一些政策的儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)，尤其在今年的二季度，我們看到非常明顯的搶出口、轉(zhuǎn)出口等等，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)形成了比較強(qiáng)的支撐。

此外，三季度又是一個(gè)債券供給的淡季，而且隨著這幾年大行負(fù)債成本持續(xù)的下行，存款明顯出現(xiàn)搬家，大部分資金從銀行端逐步切換到了廣義基金。

所以對(duì)于債券市場來說，尤其對(duì)于長端品種來說，三季度可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)特征，即市場會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化“資產(chǎn)荒”的邏輯。在這個(gè)邏輯持續(xù)的演繹下，大部分配置性的機(jī)構(gòu)或者交易性的機(jī)構(gòu)都會(huì)增加債券尤其是長端債券的配置。展望接下來的三季度，長端債券的投資機(jī)會(huì)在于：一是可以通過配置獲得票息，二是具備價(jià)格進(jìn)一步下行的可能，從而獲得資本利得的交易機(jī)會(huì)。

做一個(gè)總結(jié)，貨幣政策的寬松會(huì)帶來短端債券品種持續(xù)的配置價(jià)值，展望三季度來看，“資產(chǎn)荒”的敘事在三季度可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，長端品種在三季度具備明顯的配置和交易機(jī)會(huì)。

下半年的債券市場相對(duì)比較樂觀，當(dāng)前是一個(gè)比較好的配置債券和配置十年國債ETF（511260）的窗口期。

十年期國債是債市的壓艙石，也是債市的基準(zhǔn)，有著股市中滬深300的地位。當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)依然是穩(wěn)步筑底的階段，當(dāng)前的貨幣政策依然會(huì)維持寬松，當(dāng)前的財(cái)政政策可能會(huì)處于觀察的窗口期。在這樣的宏觀周期中，債券既能獲得穩(wěn)定的票息收益，又能獲得后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)的貨幣政策進(jìn)一步寬松帶來的資本利得收益。站在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)，對(duì)于投資者而言，配置十年國債ETF（511260）這樣一類資產(chǎn)，相對(duì)來說能獲得比較穩(wěn)健的票息收益，而且還可以獲得后續(xù)可能會(huì)有的降息的超額收益。今年下半年的債券市場相對(duì)還是比較樂觀的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。