每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

國內(nèi)酵母行業(yè)龍頭企業(yè)安琪酵母（600298.SH，股價(jià)35.11元，市值304.8億元）正加速向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。7月24日晚間，公司發(fā)布收購公告，公司擬收購呼倫貝爾晟通糖業(yè)科技有限公司（以下簡稱晟通糖業(yè)）55%股權(quán)，交易金額為5.06億元。

值得關(guān)注的是，晟通糖業(yè)2024年凈利潤8266萬元，但2025年的業(yè)績承諾僅為2896.3萬元，同比下降了65%。7月25日，安琪酵母方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，晟通糖業(yè)今年年內(nèi)將加大生產(chǎn)線擴(kuò)建及產(chǎn)能提升投入，短期會(huì)影響現(xiàn)金流和利潤表現(xiàn)。

有助于推動(dòng)公司當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能擴(kuò)建

安琪酵母主要從事酵母、酵母衍生物及相關(guān)生物制品的開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營。年報(bào)顯示，2024年，公司總產(chǎn)量達(dá)41.54萬噸，同比增長10.21%，其中抽提物產(chǎn)量14.64萬噸，同比增長5.63%。

糖蜜是生產(chǎn)酵母的主要原材料之一，其價(jià)格波動(dòng)長期影響著公司成本和毛利率，公司此次擬收購晟通糖業(yè)股權(quán)也與此相關(guān)。

公告顯示，標(biāo)的公司晟通糖業(yè)成立于2017年，注冊地位于內(nèi)蒙古自治區(qū)呼倫貝爾市，工廠占地面積636.24畝，注冊資本4億元，是一家以甜菜制糖業(yè)為核心，以生物、信息和大型農(nóng)機(jī)技術(shù)為支撐的現(xiàn)代化國家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，鄭建臣持有晟通糖業(yè)90%股份，額爾古納綠佳源投資開發(fā)有限公司（以下簡稱綠佳源投資）持股10%。晟通糖業(yè)控股股東及實(shí)際控制人為鄭建臣，綠佳源投資是額爾古納市國資委的二級(jí)全資子公司。

7月25日上午，安琪酵母工作人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，此次收購具有雙重戰(zhàn)略意義：其一，晟通糖業(yè)作為效益良好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，獲得當(dāng)?shù)卣咧С?，符合公司縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略需求；其二，隨著種植面積擴(kuò)大，晟通糖業(yè)糖蜜年產(chǎn)能將進(jìn)一步增加，將有助于推動(dòng)安琪酵母在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能的建設(shè)。

安琪酵母提供的資料顯示，晟通糖業(yè)主要產(chǎn)品是食用綿白糖和白砂糖，年產(chǎn)能12.5萬噸，糖蜜為副產(chǎn)品，年產(chǎn)能3.5萬噸。2025年已進(jìn)行技改，未來產(chǎn)能將會(huì)有所提升。

安琪酵母公告則表示，晟通糖業(yè)納入公司合并報(bào)表范圍后，將進(jìn)一步推動(dòng)公司制糖板塊及其下游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有利于增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力和綜合競爭力。

標(biāo)的今年凈利潤承諾2896萬元

此次收購晟通糖業(yè)55%股權(quán)還進(jìn)行了業(yè)績對賭。經(jīng)約定，晟通糖業(yè)2025年至2027年的年度凈利潤承諾值分別為2896.3萬元、7585.66萬元和9889.38萬元。若未達(dá)標(biāo)需進(jìn)行補(bǔ)償，超額完成可獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

業(yè)績承諾方為鄭建臣和鄭笑冉。向安琪酵母轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同時(shí)，鄭建臣同時(shí)擬向鄭笑冉轉(zhuǎn)讓其所持晟通糖業(yè)的15%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對價(jià)6000萬元。

根據(jù)公告，鄭建臣以5.06億元的價(jià)格向安琪酵母轉(zhuǎn)讓晟通糖業(yè)55%股權(quán)（對應(yīng)注冊資本2.2億元），對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.2985元/股，而以6000萬元向鄭笑冉轉(zhuǎn)讓晟通糖業(yè)15%股權(quán)（對應(yīng)注冊資本6000萬元），對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1元/股。為何兩者轉(zhuǎn)讓價(jià)格差距這么大？據(jù)上述安琪酵母工作人員透露，后者系鄭建臣與鄭笑冉父子之間的轉(zhuǎn)讓。

值得一提的是，2024年全年及2025年一季度，晟通糖業(yè)營收分別為6.02億元和1.73億元，凈利潤分別為8266萬元和176.22萬元。

2024年晟通糖業(yè)凈利潤8266萬元，2025年凈利潤承諾卻只有2896.3萬元，同比下降了65%，業(yè)績承諾是否過于寬松？對此，安琪酵母方面解釋稱，晟通糖業(yè)今年年內(nèi)將加大生產(chǎn)線擴(kuò)建及產(chǎn)能提升投入，短期會(huì)影響現(xiàn)金流和利潤表現(xiàn)。

估值來看，安琪酵母此次5.06億元的收購價(jià)格系根據(jù)收益法評估而來。根據(jù)公告，以2024年12月31日作為評估基準(zhǔn)日，經(jīng)收益法評估，晟通糖業(yè)股東全部股權(quán)評估價(jià)格為9.19億元，較賬面凈資產(chǎn)5.61億元增值63.80%。按照55%股權(quán)比例計(jì)算，本次公司股權(quán)收購交易金額為5.06億元。

對于采用收益法而非資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為評估結(jié)果，安琪酵母在公告中強(qiáng)調(diào)，收益法評估更能反映企業(yè)整體的成長性和盈利能力，因其不僅考量賬面資產(chǎn)，還包含表外資源及成長性價(jià)值。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝