每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年8月15日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展5000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，期限為6個(gè)月（182天）。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，8月分別有4000億元3個(gè)月期和5000億元6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期。8月8日央行開(kāi)展7000億元3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)后，15日再開(kāi)展5000億元6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，顯示當(dāng)月央行共計(jì)超額續(xù)作買(mǎi)斷式逆回購(gòu)合計(jì)3000億元。

中信證券宏觀分析師趙詣指出，相較于6月、7月2000億元的投放規(guī)模加量，8月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)釋放了相對(duì)寬松的政策信號(hào)。

超額續(xù)作買(mǎi)斷式逆回購(gòu)3000億元

王青表示，此次公告符合市場(chǎng)預(yù)期，意味著當(dāng)月央行通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作注入中期流動(dòng)性3000億元。8月分別有4000億元3個(gè)月期和5000億元6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期。此外，8月還有3000億元MLF到期，預(yù)計(jì)央行也有可能加量續(xù)作。

當(dāng)月3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期4000億元，6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期5000億元，續(xù)作后，8月3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)3000億元資金凈投放，而6個(gè)月期品種完全對(duì)沖。趙詣分析，8月5日以來(lái)央行OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）持續(xù)凈回籠，雖然上半月資金面整體寬松，但伴隨稅期臨近和超長(zhǎng)債發(fā)行壓力抬升，以及存單到期壓力上行，央行選擇維持買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放的操作模式，且相較于6月、7月2000億元的投放規(guī)模加量，釋放了相對(duì)寬松的政策信號(hào)。此外，8月共有3000億元MLF到期，預(yù)計(jì)后續(xù)也可能會(huì)維持小幅凈投放的操作模式。

對(duì)于買(mǎi)斷式逆回購(gòu)加量?jī)敉斗疟澈蟮闹饕?，王青分析?月30日中央政治局會(huì)議要求加快政府債券發(fā)行使用，8月會(huì)繼續(xù)處于政府債券發(fā)行高峰期；此外，當(dāng)月存單到期規(guī)模較大，監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”，而7月信貸增量出現(xiàn)負(fù)值，主要受6月信貸透支，以及隱債置換等短期因素影響，8月新增信貸將恢復(fù)正值。這意味著8月在短期市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)下，中期市場(chǎng)流動(dòng)性有一定收緊壓力。

分析師：短期內(nèi)降準(zhǔn)和恢復(fù)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)的概率不大

王青判斷，8月央行會(huì)繼續(xù)通過(guò)MLF、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)注入中期流動(dòng)性。這一方面有助于在政府債券持續(xù)處于發(fā)行高峰期階段，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，另一方面也釋放了數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號(hào)，有助于推動(dòng)寬信用進(jìn)程，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。整體上看，8月市場(chǎng)流動(dòng)性不會(huì)延續(xù)7月下旬開(kāi)始的持續(xù)收緊過(guò)程，“反內(nèi)卷”推升市場(chǎng)利率的可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。

他進(jìn)一步判斷，在上半年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)，三季度外部波動(dòng)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能變化有待進(jìn)一步觀察的背景下，短期內(nèi)降準(zhǔn)和恢復(fù)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)的概率不大，央行更可能通過(guò)MLF和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等政策工具保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。不過(guò)，7月制造業(yè)PMI指數(shù)在收縮區(qū)間再度下行，結(jié)束了此前兩個(gè)月的回升過(guò)程。這意味著近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。他預(yù)計(jì)，四季度初前后央行有可能再度實(shí)施降準(zhǔn)降息。

利率是資金供求關(guān)系的價(jià)格信號(hào)，利率低位下行反映信貸供給相對(duì)充裕，資金需求方獲得銀行信貸支持更加容易、成本更加優(yōu)惠。

從銀行間市場(chǎng)資金交易最新價(jià)格來(lái)看，8月14日DR007加權(quán)利率1.4424%，較上一交易日降0.98bp。近5日平均利率為1.4740%，顯示最新資金價(jià)格繼續(xù)走低。

光大證券首席固定收益分析師張旭日前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，在任何時(shí)刻都要關(guān)注7天期公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，因?yàn)?天期公開(kāi)市場(chǎng)操作利率是主要政策利率，是釋放政策信號(hào)的主要途徑。

張旭說(shuō)，銀行體系流動(dòng)性受貨幣政策操作、現(xiàn)金投放或回籠、財(cái)政收支、外匯流入流出、存款準(zhǔn)備金率、市場(chǎng)主體持有資金意愿等因素的影響。

他表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作的一個(gè)重要作用是對(duì)銀行體系流動(dòng)性“削峰填谷”。例如，當(dāng)流動(dòng)性波峰出現(xiàn)時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)投放量會(huì)降低以“削峰”；當(dāng)波谷來(lái)臨時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作便傾向于凈投放以“填谷”。

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